廣州卡奴迪路IPO闖關(guān)成功運氣好？還是確有真“功”？

　　●年均復(fù)合增長率為52.29% 毛利率高達60%以上

　　2008年-2010年，卡奴迪路的營業(yè)收入分別為1.453億元、2.489億元和3.37億元，年均復(fù)合增長率為52.29%。2011年1-6月，公司的營業(yè)收入為2.207億元，達到2010年全年營業(yè)收入的65.49%。

　　卡奴迪路解釋，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入大幅增長主要有兩方面原因：一是受惠于國內(nèi)近年來經(jīng)濟的高速發(fā)展、高級男裝市場的快速增長。

　　公司招股書援引了來自Euromonitor的研究報告：2009年國內(nèi)高級男裝市場零售總額約為589.1億元，2003年-2009年的年均復(fù)合增長率達到26.1%；預(yù)計2014年國內(nèi)高級男裝的市場規(guī)模將達到1464.08億元，2010年-2014年的年均復(fù)合增長率約為19.6%。同時高級男裝銷售額占整個男裝市場的比率逐步增加，從2003年的7.8%增加至2009年的11.4%，預(yù)計到2014年將增加到13.7%。

　　可以說，與卡爾丹頓（Kaltendin）、博斯紳威（BOSSSUNWEN）、爵士丹尼（JESDANI）等廣州這一批定位于高端男裝的品牌一樣，卡奴迪路（CANUDILO）近幾年的快速成長首先是受益于國內(nèi)消費潛力巨大的高級男裝消費市場。

　　其收入大幅增長的另一個原因，是公司品牌影響力和實力得到顯著增強，門店數(shù)量大幅增加，單店銷售保持基本穩(wěn)定。

　　招股書顯示，當(dāng)前卡奴迪路擁有包括演藝名人、企業(yè)家、職業(yè)經(jīng)理人等在內(nèi)的VIP客戶11000多名。

　　在銷售收入快速增長的同時，近幾年卡奴迪路的贏利能力也逐步增強。

　　自2008年開始，公司加大了卡奴迪路品牌的市場推廣力度，品牌認(rèn)知度提升，綜合單店銷售金額提高。同時隨著公司規(guī)模的擴大，規(guī)模效益凸顯，公司產(chǎn)品毛利率呈上升趨勢。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為51.13%、57.96%、62.61%和62.71%，2009年和2010年的綜合毛利率分別較前一年提升6.83%和4.65%，2011年上半年綜合毛利率水平與上年大體持平。

　　上半年62.71%的毛利率，這與男裝領(lǐng)軍企業(yè)雅戈爾相差無幾（65.21%），但均高于男裝行業(yè)平均水平，上半年中國利郎的毛利率為36.4%，報喜鳥的毛利率為54.63%，希努爾的毛利率為43.03%，九牧王的毛利率為56.5%。

　　報告還顯示，其毛利主要來源于商旅系列的貢獻，從2008年一直到今年上半年，商旅系列貢獻的毛利額分別為6067.50萬元、11661.91萬元、15329.12萬元和10453.23萬元，占公司總毛利額的比例分別為81.75%、80.84%、72.64%和75.52%。

　　與此同時，假日系列產(chǎn)品貢獻的毛利額也呈增長趨勢。2010年度，假日系列產(chǎn)品貢獻的毛利占毛利總額的24.04%。

　　分品類來看，近年來卡奴迪路的T恤、裘皮類、夾克風(fēng)衣產(chǎn)品的銷售收入一直保持較高的份額。2010年度，T恤、裘皮類、夾克風(fēng)衣產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為24.42%、15.67%和12.87%；同時褲子、襯衫和西裝等主流品類也取得了較快發(fā)展，相關(guān)品類的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐年上升。

　　分類產(chǎn)品中的部分產(chǎn)品毛利率也較高。2008年，其西裝類產(chǎn)品毛利率達到66.87%，顯著高于公司平均毛利率水平，但因定價問題銷售未能達到預(yù)期水平。2009年為了促進銷售，適當(dāng)下調(diào)了西裝類產(chǎn)品的銷售價格，平均銷售單價從2008年的900.62元下調(diào)到2009年的703.77元，從而導(dǎo)致其毛利率下降，但同時2009年西裝類產(chǎn)品的銷售額大幅上升，占公司營業(yè)收入比例從2008年的4.76%上升到2009年的6.73%。

　　再以襯衫為例，2009年公司的平均銷售單價為393.11元，單位成本為127.40元，毛利率為67.59%。

　　而根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2009年希努爾的襯衫產(chǎn)品的平均銷售單價為60.53元，單位成本為32.76元，毛利率為45.88%；九牧王的襯衫產(chǎn)品平均銷售單價為124.8元，單位成本為55.91元，毛利率為55.20%。