海瀾之家、維格娜絲等19家紡織服裝企業(yè)排隊(duì)上市

　　今年以來(lái)，A股二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)反彈，令一級(jí)市場(chǎng)也躁動(dòng)起來(lái)，紡織服裝類(lèi)企業(yè)IPO近兩個(gè)月進(jìn)入了“井噴期”，根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的信息，截至3月20日，A股共有19家紡織服裝類(lèi)企業(yè)在排隊(duì)上市，今年的這個(gè)春天十分擁擠。

　　“這些擬上市企業(yè)多為中小服裝品牌，它們紛紛上市，目的就在于盡快把自己的渠道做強(qiáng)，品牌做大，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟�！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，“但不得不說(shuō)，里面有些企業(yè)不具備上市的核心競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的后勁，最終會(huì)淪為被吃掉的小魚(yú)，單憑熱情似乎難以打動(dòng)市場(chǎng)和監(jiān)管層。”

　　19家企業(yè)正排隊(duì)IPO

　　中小板占八成

　　據(jù)WIND資訊最新統(tǒng)計(jì)，截至3月20日，A股共有19家紡織服裝類(lèi)企業(yè)在排隊(duì)上市，其中擬主板上市企業(yè)有4家，其余均為中小企業(yè)板。

　　具體來(lái)看，已排隊(duì)擬在主板上市的4家公司分別是：

　　地處寧波的紡織企業(yè)百隆東方股份有限公司，該公司已通過(guò)發(fā)審會(huì)。

　　地處浙江的化學(xué)纖維企業(yè)浙江富麗達(dá)股份有限公司，目前正處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”。

　　同樣處于落實(shí)反饋意見(jiàn)階段的還有地處福建的貴人鳥(niǎo)股份有限公司，該公司主營(yíng)服裝及其他纖維品制造。

　　另一家擬主板上市的企業(yè)是上海拉夏貝爾服飾股份有限公司，目前處于初審中，該公司主營(yíng)服裝零售。

　　擬在中小企業(yè)板上市的公司有15家，其中3家已經(jīng)獲得“準(zhǔn)生證”，8家處于“落實(shí)反饋意見(jiàn)中”，另有3家尚在初審中。初審中的企業(yè)有三家，包括主營(yíng)毛紡織的浙江新澳紡織股份有限公司、主營(yíng)服裝制造的維格娜絲時(shí)裝股份有限公司、主營(yíng)皮革、毛皮、羽絨及制品制造的許昌恒源發(fā)制品股份有限公司。

　　從擬上市企業(yè)所處地域上看，江蘇、浙江最為集中，分別有5家企業(yè)、6家企業(yè)在排隊(duì)IPO；地處福建的則有4家；此外，廣東有兩家企業(yè)擬上市；上海、河南則均有一家排隊(duì)IPO。

　　IPO過(guò)會(huì)率僅45%

　　頻頻遭拒有內(nèi)情

　　2011年IPO被否的紡織服裝企業(yè)比比皆是。比如淑女屋因募投項(xiàng)目市場(chǎng)前景和贏利能力不確定被否；日本品牌優(yōu)衣庫(kù)的代理商上海利步瑞，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率及銷(xiāo)售凈利率明顯高于同行業(yè)水平，卻沒(méi)有合理解釋；今年二度“闖關(guān)”的維格娜絲去年首次過(guò)會(huì)因?yàn)榇尕浿苻D(zhuǎn)率問(wèn)題被否……

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年，服裝類(lèi)企業(yè)成為A股IPO被否的重災(zāi)區(qū)，11家服裝類(lèi)企業(yè)申請(qǐng)IPO有6家被否，過(guò)會(huì)率僅45%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，服裝行業(yè)本身門(mén)檻較低，魚(yú)龍混雜，很多公司并不具備上市的核心競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的后勁。此外，品牌服裝的核心競(jìng)爭(zhēng)力更多是軟實(shí)力，很難從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中全面體現(xiàn)，這也給監(jiān)管部門(mén)判斷其價(jià)值增加了難度。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來(lái)3~5年，服裝行業(yè)將進(jìn)入非�？焖俚脑鲩L(zhǎng)階段，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加強(qiáng)，如果技術(shù)含量缺乏、經(jīng)營(yíng)狀況偏弱，業(yè)績(jī)不會(huì)有強(qiáng)而有力的增長(zhǎng)突破點(diǎn)，到頭來(lái)會(huì)淪為被邊緣化的行業(yè)配角。

　　“鑒于中國(guó)服裝品牌的發(fā)展還處在萌芽階段，監(jiān)管層和投資者在考量新上市公司時(shí)要非常謹(jǐn)慎，才能挑選出真正有實(shí)力的公司�！睒I(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“服裝屬于快速消費(fèi)品，所以加盟商、經(jīng)銷(xiāo)商多，這會(huì)存在一個(gè)存貨計(jì)量和銷(xiāo)售收入計(jì)量的難題，也容易出現(xiàn)人為操縱存貨和收入的問(wèn)題。這些都是服裝企業(yè)IPO折戟的主要原因。”

　　3家中小板擬上市公司

　　已獲“準(zhǔn)生證”

　　擬在中小企業(yè)板上市的公司中，已經(jīng)有3家已經(jīng)獲得“準(zhǔn)生證”，分別是海瀾之家服飾股份有限公司、廣州卡奴迪路服飾股份有限公司、浙江喬治白服飾股份有限公司，前兩者主營(yíng)服裝零售，后者以生產(chǎn)、銷(xiāo)售中高檔男裝服飾系列為主導(dǎo)產(chǎn)品。已通過(guò)發(fā)審會(huì)的企業(yè)一家，興業(yè)皮革科技股份有限公司已通過(guò)發(fā)審會(huì)，該公司是中國(guó)皮革行業(yè)龍頭企業(yè)、福建省百家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)。

　　海瀾之家服飾股份有限公司擬發(fā)行4900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本4.89億股，擬募集資金10.63億元。公司最大亮點(diǎn)則是“不差錢(qián)”。從現(xiàn)金流情況來(lái)看，海瀾之家現(xiàn)行的經(jīng)營(yíng)模式下，采購(gòu)環(huán)節(jié)由供應(yīng)商墊資，銷(xiāo)售環(huán)節(jié)回款較快并且加盟商還向公司繳納一定的保證金，公司現(xiàn)金流量充裕。并且，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的貨幣資金將持續(xù)增加。2009年末、2010年末和2011年末，公司的貨幣資金余額分別為74494.94萬(wàn)元、119300.54萬(wàn)元和165003.41萬(wàn)元。

　　卡奴迪路服飾股份有限公司擬發(fā)行2500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例為25%，發(fā)行后總股本10000.00萬(wàn)股，擬募集資金3.8億元。公司最大亮點(diǎn)則是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好，自2008年以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為47.04%，2009年~2011年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為24891.05萬(wàn)元、33706.76萬(wàn)元和46146.87萬(wàn)元。

　　喬治白服飾股份有限公司本次擬發(fā)行2465萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.01%，發(fā)行后總股本為9857萬(wàn)股，募集資金4.19億元。公司最大亮點(diǎn)則是其獨(dú)特的職業(yè)裝營(yíng)銷(xiāo)中心帶來(lái)高效的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力。截至2011年12月31日，公司已有直營(yíng)職業(yè)裝營(yíng)銷(xiāo)中心13家，代理商6家，分別分布在國(guó)內(nèi)18個(gè)省、直轄市、自治區(qū)。完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)為公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支持。

　　九牧王上市遭機(jī)構(gòu)追捧

　　榜樣效應(yīng)最明顯

　　對(duì)于這些擬上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO遭拒是一面鏡子，而已經(jīng)順利上市的企業(yè)則是個(gè)榜樣。筆者發(fā)現(xiàn)，在2010年以來(lái)上市的19家紡織服裝上市公司中，沒(méi)有破發(fā)的僅有3家，包括九牧王、際華集團(tuán)、棒杰股份。而去年5月底上市的九牧王，因業(yè)績(jī)堅(jiān)挺而得到市場(chǎng)的追捧，成為擬上市企業(yè)的榜樣。

　　2011年5月30日上市的九牧王，是業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的典型。2010年第三季度母公司所有者凈利潤(rùn)8897.18萬(wàn)元，2010年第四季度這一數(shù)值達(dá)到10607.25萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)19.22%；時(shí)至去年第三季度，母公司所有者凈利潤(rùn)12596.61萬(wàn)元，同比增加41.58%。 

　　業(yè)績(jī)的穩(wěn)增，令機(jī)構(gòu)趨之若鶩。2011年三季報(bào)披露，前十大流通股東中，9家基金和1家社保持有4582萬(wàn)股；其中社�；�金一零九組合持有305萬(wàn)股，較上期增長(zhǎng)199萬(wàn)股。股東人數(shù)較上期減少70.97%，籌碼集中度有所提高。 

　　東興證券3月20日最新發(fā)布的調(diào)研快報(bào)顯示，九牧王發(fā)展至今在男裝市場(chǎng)已經(jīng)建立了自己獨(dú)有的品牌認(rèn)知和影響力，公司只要延續(xù)當(dāng)前的定位和戰(zhàn)略并穩(wěn)健執(zhí)行，未來(lái)發(fā)展則值得持續(xù)看好。公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，且所處的男裝行業(yè)由于目標(biāo)消費(fèi)群體在消費(fèi)特性和粘性上都相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較其他品類(lèi)小，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可實(shí)現(xiàn)性更強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2011~2013年每股收益分別為0.88、1.16和1.47元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2012年市盈率為20倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　筆者還注意到，九牧王擬實(shí)施股票期權(quán)與限制性股票雙并行的股權(quán)激勵(lì)方案，這穩(wěn)定了公司團(tuán)隊(duì)，力保了公司員工利益，一定程度上看“福利”性質(zhì)更為明顯。對(duì)于服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定至關(guān)重要，尤其在公司規(guī)模較大之后，穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)更能確保公司以后的長(zhǎng)期發(fā)展，這也是擬上市企業(yè)重點(diǎn)學(xué)習(xí)的一個(gè)方面。