三夫戶外業(yè)績或大幅變臉 利潤存“腰斬”風(fēng)險

        A股服裝板塊或?qū)⒃偬硪恍露�。近日，北京三夫戶外用品股份有限公�?#40;以下簡稱“三夫戶外”)現(xiàn)身證監(jiān)會新增預(yù)披露名單，并擬登陸深交所中小板。但記者發(fā)現(xiàn)，其招股書中著重警示了業(yè)績變臉的風(fēng)險，2014年一季度，三夫戶外未經(jīng)審計的凈利潤同比下降44.55%。此外，其毛利率也低于同行業(yè)其他公司。

　　針對上述問題，記者致電三夫戶外董秘辦，截至記者發(fā)稿，電話始終無人接聽。

　　業(yè)績或變臉

　　三夫戶外主營業(yè)務(wù)為戶外用品的連鎖銷售，是以經(jīng)營專業(yè)戶外用品為主、大眾戶外用品為輔，以專業(yè)戶外點(diǎn)為核心業(yè)態(tài)，以網(wǎng)上商城與商店為補(bǔ)充，各門店全資直營的戶外用品連鎖零售業(yè)務(wù)。

　　2011年-2013年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3309.00萬元、2709.81萬元和3220.28萬元，其中2012年相比2011年下降18.11%。值得一提的是，2014年一季度，三夫戶外未經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

　　對此，三夫戶外解釋稱，“由于專業(yè)戶外零售渠道受整體宏觀經(jīng)濟(jì)、零售行業(yè)增長態(tài)勢以及電子商務(wù)和商場渠道的沖擊影響較大，使得公司面臨的外部競爭環(huán)境日趨嚴(yán)峻”。

　　記者注意到，在三夫戶外的招股書中，該公司著重提及了潛在的業(yè)績下滑風(fēng)險�！叭绻�在未來一段時間內(nèi)公司不能進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，提升產(chǎn)品市場占有率，將有可能面臨業(yè)績進(jìn)一步下滑的風(fēng)險，甚至可能出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險”。

　　此外，三夫戶外目前主要采用經(jīng)銷方式，雖然該方式的產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定、品類結(jié)構(gòu)完整且利潤率較高，但經(jīng)銷方式需要通過采購成為存貨后再行銷售，將占用零售商大量資金。

　　而據(jù)招股書，受市場競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，三夫戶外已出現(xiàn)存貨逐年增高的情況。2011年三夫戶外存貨為1.05億元，2012年上升至1.15億元，2013年已達(dá)到1.32億元占流動資產(chǎn)的比例為57.12%。

　　此次三夫戶外擬募資2億元，除投向“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“信息系統(tǒng)升級改造”兩大項(xiàng)目，剩余部分都將用來補(bǔ)充流動資金。

　　毛利率降低

　　記者對比國內(nèi)外具有代表性的戶外用品零售商或品牌商的毛利率后發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，三夫戶外的毛利率低于探路者、美國REI和哥倫比亞。

　　2011年-2013年，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%；美國REI則分別為42.44%、41.57%和43.06%；哥倫比亞分別為43.41%、42.91%和44.13%；而同期，三夫戶外的毛利率僅為44.11%、40.74%和40.85%。

　　對此，三夫戶外表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩對終端消費(fèi)市場的影響，為提高庫存周轉(zhuǎn)的效率和現(xiàn)金流的回籠，公司打折促銷周期和力度相比2011年有所加強(qiáng)，而采購折扣較2011年基本沒有變化”所致。

　　據(jù)中國網(wǎng)報道，根據(jù)三夫戶外的盈利模式，其主要利潤來源是商品的購銷差價。一旦打折促銷而供貨商供貨折扣不變，則意味著壓縮了利潤空間，其毛利率必然下滑。

　　招股書顯示，上海飛蛙商貿(mào)有限公司主要供應(yīng)始祖鳥品牌產(chǎn)品是三夫戶外較為依賴的“拳頭產(chǎn)品”，2013年始祖鳥品牌產(chǎn)品平均銷售價格下滑5.66%，但三夫戶外平均采購成本卻下滑了3.07%。也就是說，三夫戶外目前面臨著銷售價格下降幅度遠(yuǎn)大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

　　而并非所有戶外產(chǎn)品企業(yè)的盈利能力都在下滑，由于自建品牌渠道而成為三夫戶外競爭對手的探路者，在2011年-2013年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。