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維格娜絲三年后再度IPO 存貨高企壓力何解?

| | | | 2014-8-22 10:33

三年前沖擊IPO無果的的服裝企業(yè)維格娜絲時裝股份有限公司(以下簡稱“維格娜絲”)如今重新出現(xiàn)在排隊(duì)上市名單中,與同行業(yè)的擬上市公司深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司一前一后在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了招股說明書。

  三年前沖擊IPO無果的的服裝企業(yè)維格娜絲時裝股份有限公司(以下簡稱“維格娜絲”)如今重新出現(xiàn)在排隊(duì)上市名單中,與同行業(yè)的擬上市公司深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司一前一后在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了招股說明書。

  2011年,維格娜絲IPO曾因庫存、盈利能力等問題被證監(jiān)會否決。此次二度沖關(guān)IPO,與上次相隔已有三年,到底結(jié)果如何?從其此次披露的招股書來看,近三年來,維格娜絲的業(yè)績發(fā)展較好。2011~2013年,其營業(yè)收入分別為5.05億元、5.98億元和7.46億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.91億元、0.95億元和1.36億元。

  和很多服裝企業(yè)一樣,維格娜絲也面臨存貨高企的難題。2011~2013年,維格娜絲存貨的賬面價值分別為1.20億元、1.70億元和1.54億元。在國內(nèi)女裝行業(yè)競爭越來越激烈的當(dāng)下,依靠單一品牌發(fā)展的維格娜絲或許依然有很長的一段路要走。

  三年后再度IPO

  維格娜絲由南京勁草整體變更設(shè)立,主營業(yè)務(wù)為高檔女裝的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為“VGRASS”品牌服裝和配飾。

  維格娜絲設(shè)立以來一直堅持以直營模式為主。2009~2013年,其店鋪數(shù)量分別為171家、272家、346家、361家和361家。截至2013年末,維格娜絲擁有直營店320家,占比88.64%,加盟店41家,占比11.36%。

  早在2011年,維格娜絲便開啟了其IPO之路。當(dāng)年,除了維格娜絲之外,還有一大批服裝企業(yè)浩浩蕩蕩地排隊(duì)上市,包括森馬服飾、九牧王朗姿股份、百圓褲業(yè)、棒杰股份、舒朗服飾、上海利步瑞服飾、珠海威絲曼服飾、福建諾奇、淑女屋等。不過,最終大部分企業(yè)未能順利過關(guān),而維格娜絲便是其中一員。

  證監(jiān)會發(fā)審委于2011年7月18日否決了公司的IPO申請,理由是:維格娜絲2008—2010年?duì)I業(yè)收入分別為1.41億元、2.01億元和3.13億元。雖然營業(yè)收入大幅增長,但服裝銷售數(shù)量卻在店鋪數(shù)量由2008年143家增至2010年272家的情況下未見增長,2008—2010年服裝銷售數(shù)量分別為58.18萬件、60.34萬件和58.67萬件。

  另外,維格娜絲此前計劃投資2.77億元募集資金新開設(shè)85家自營店鋪,而2010年公司關(guān)店家數(shù)為46家!坝捎诘赇亸拈_業(yè)到盈利需要一個過程,你公司報告期內(nèi)在店鋪數(shù)量增長的情況下服裝銷售數(shù)量卻有所下降,2010年末庫存商品又大幅增長,你公司未來盈利能力存在較大不確定性!卑l(fā)審委如此表示。

  時隔三年,維格娜絲再次踏上了A股上市征途。招股書顯示,隨著公司的不斷完善,維格娜絲實(shí)現(xiàn)的銷售收入和扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤持續(xù)增長,分別從2011年50514.35萬元、8912.28萬元增長到2013年的74625.31萬元、13283.92萬元,年復(fù)合增長率分別達(dá)21.54%和22.09%。

  根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)公布的《2011年高端女裝市場品牌發(fā)展分析報告》,維格娜絲“V GRSS”品牌有所提升,在全國高檔女裝市場中的排名從2009年的第十名提高至2011年的第五名。根據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會、中華全國商業(yè)信息中心的調(diào)查顯示,2012年“V GRSS”品牌女裝在同類產(chǎn)品市場綜合占有率列前五名。

  存貨壓力何解?

  從業(yè)績方面來看,維格娜絲對此次上市也許信心滿滿,不過,不得不注意的是,維格娜絲庫存量高企仍值得關(guān)注。維格娜絲在前一次證監(jiān)會發(fā)審委明確指出之后,其在庫存方面的情況仍未得到較好改善。

  維格娜絲在招股書中表示,公司產(chǎn)品的原材料通常選用款式新穎的面料,且很多面料從國外進(jìn)口,采購周期較長,采購時間通常需要三個月左右,因此,從模擬訂貨會到應(yīng)季產(chǎn)品批量上市一般需要約六個月左右。由于公司對市場需求的預(yù)測可能存在偏差,公司存貨存在一定的波動性。

  其招股書顯示,2011~2013年,維格娜絲存貨的賬面價值分別為1.20億元、1.70億元和1.54億元,其中庫存商品分別為0.89億元、1.31億元和1.17億元,所占比例分別為73.88%、75.66%和73.79%。同期內(nèi),其存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為1.49、1.35和1.44.

  維格娜絲在招股書中解釋道,2012年公司上市款式增加導(dǎo)致期末庫存商品金額相應(yīng)增加。2012年,公司持續(xù)加大研發(fā)力度,產(chǎn)品上市款式966 款,較 2011 年增加 68 款,增長比例為7.57%。同時,公司店鋪從2011年末的346家增加至2012年末的361家,增長率4.34%,公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和店鋪數(shù)量的增加客觀上帶動了公司 2012 年末庫存商品的增加。

  事實(shí)上,高庫存可以說是服裝行業(yè)企業(yè)的頑疾。此前舒朗服飾、上海利步瑞服飾、珠海威絲曼服飾、維格娜絲時裝、福建諾奇、淑女屋等服裝企業(yè)相繼被否決IPO的主要原因便與此有關(guān)。

  庫存壓力之下,維格娜絲加大渠道建設(shè)。本次擬募集資金共計86928.30萬元,擬用25954.30萬元于152家門店?duì)I銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,其中,旗艦店和高端門店占據(jù)了絕大多數(shù)。

  女裝市場競爭激烈

  維格娜絲所在的國內(nèi)女裝行業(yè)是一個充分競爭的行業(yè),企業(yè)眾多。由于女性消費(fèi)者更加注重服裝的時尚化和個性化,因此,與男裝相比,女裝行業(yè)品牌數(shù)量更多。

  隨著國際一線品牌CHANEL、Louis Vuitton、DIOR、BURBERRY等陸續(xù)進(jìn)入中國市場,快時尚品牌 GAP、ZARA、H&M等最近幾年也紛紛在國內(nèi)設(shè)立銷售終端,加劇了國內(nèi)服裝消費(fèi)行業(yè)的競爭。

  目前,女裝行業(yè)的競爭已經(jīng)由低層次的價格競爭逐步向品牌競爭方向發(fā)展,具體反映在研發(fā)設(shè)計、渠道終端、快速供應(yīng)鏈、商品管理等方面。并且,隨著國際品牌不斷進(jìn)入國內(nèi)市場,競爭將更加激烈,若發(fā)行人未來不能有效應(yīng)對行業(yè)競爭,則市場占有率和盈利水平將面臨下降的風(fēng)險。

  據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2013~2017年中國女裝行業(yè)品牌競爭格局與領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展策略研究報告》分析顯示,目前我國女裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計超過6000家,品牌也有3萬多個。同時,我國的女裝市場呈現(xiàn)出“國際品牌為王,國內(nèi)諸侯紛爭”的態(tài)勢:國際品牌牢牢占據(jù)著中國女裝高端市場的大部分份額,而國內(nèi)具備較大規(guī)模且在全國范圍內(nèi)具有較高知名度的品牌卻并不多。

  此外,從目前消費(fèi)階段而言,我國服裝品牌消費(fèi)已呈現(xiàn)多元化的趨勢,這種趨勢要求品牌擁有者通過設(shè)計的個性化和品牌的風(fēng)格化來實(shí)現(xiàn)品牌的維護(hù)。維格娜絲目前實(shí)行單一品牌戰(zhàn)略,目前擁有“V GRSS”,雖可全力經(jīng)營,但也確實(shí)面臨品牌單一的風(fēng)險。

  維格娜絲也意識到了單一品牌的所潛藏的風(fēng)險,因而在招股書中稱,公司在繼續(xù)做強(qiáng)“V GRSS”品牌時,會選擇合適時機(jī)建立其他品牌,探索多品牌經(jīng)營模式。

V·GRASS維格娜絲 V·GRASS維格娜絲 [ 品牌中心 ]

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