A股IPO申請時間無限期延長 紅星美凱龍或赴香港上市

有香港投行人士透露，A股IPO申請時間無限期延長，是紅星美凱龍轉(zhuǎn)向H股的主要原因。去年7月，內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)龍頭萬達(dá)商業(yè)A股IPO申請同樣被中國證監(jiān)會“中止審核”，卻在去年底轉(zhuǎn)而成功登陸H股，募集到了288億港元的資金。

1月22日，記者從香港投行界人士處得到證實(shí)，家居商場營運(yùn)商紅星美凱龍計劃赴港上市，去年底以來，多家投資銀行皆與該公司接洽其H股上市業(yè)務(wù)。

此前，據(jù)《路透》旗下刊物IFR透露，紅星美凱龍已敲定中金和高盛等機(jī)構(gòu)作為保薦人，計劃今年第二季度在香港展開招股程序，規(guī)劃募集規(guī)模達(dá)5億至10億美元，相當(dāng)于人民幣約31.5億至63億元。

不過，就在2014年10月份，紅星美凱龍公司曾向媒體否認(rèn)赴港上市計劃，聲稱該公司是申請A股上市的待審企業(yè)。紅星美凱龍早在2013年2月便已經(jīng)提交申請，并于去年4月進(jìn)入證監(jiān)會發(fā)布的第六批IPO預(yù)披露名單中。但到去年 7月，紅星美凱龍被列入“中止審查”名單。

記者尚未獲得紅星美凱龍方面對于是否轉(zhuǎn)赴香港上市這一消息的確認(rèn)，但上述投行界人士透露，A股IPO申請時間無限期延長，是該公司轉(zhuǎn)向H股的主要原因。去年7月，內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)龍頭萬達(dá)商業(yè)A股IPO申請同樣被中國證監(jiān)會“中止審核”，卻在去年底轉(zhuǎn)而成功登陸H股，募集到了288億港元的資金，這也為紅星美凱龍赴港上市提振信心。一直以來，這家公司在二三線市場復(fù)制“萬達(dá)模式”發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)。

根據(jù)去年紅星美凱龍IPO預(yù)披露的招股說明書，其原計劃在A股市場募集資金44.5億元，其中33.3億元將投入8個新店項(xiàng)目，還有3.2億元用于電子商務(wù)平臺建設(shè)和信息系統(tǒng)改造，剩余8億元資金用來償還銀行借款和補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)上述說明書文件顯示，紅星美凱龍2011年到2013年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.29%、72.29%、75.59%，其母公司口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.91%、65.01%、66.96%，皆處于較高水平。該公司解釋，由于注重自有商場的建設(shè)，原有資本金規(guī)模及融資渠道的限制，公司主要通過銀行借貸解決資金需求，造成公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。如果公司經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，可能存在一定的賠償風(fēng)險。

2012年以來，寶安居、家得寶等國際家居賣場龍頭開始掀起關(guān)店潮，而紅星美凱龍依然逆勢擴(kuò)張。中國建材流通協(xié)會常務(wù)副會長秦占學(xué)認(rèn)為，二線家居市場目前高度飽和，一方面在于房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的市場需求萎縮，最主要的原因則在于行業(yè)的惡性膨脹引發(fā)激烈競爭。

中國家具協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國家居建材行業(yè)十多年來一直維持20%-30%的年增長率。在知名企業(yè)當(dāng)中，紅星美凱龍的擴(kuò)張較為迅猛，過去六年中，其旗下門店的數(shù)量以平均每年約10家的速度增長。目前，該公司在全國100個城市共擁有140家家居商場，是在國內(nèi)同行業(yè)中經(jīng)營家居商場數(shù)量最多的企業(yè)。

記者從中國建材流通協(xié)會獲悉，2014年，全國規(guī)模以上建材家居賣場累計銷售額為12062.1億元，同比下降3.70%。去年12月，全國建材家居景氣指數(shù)（BHI）為105.86，環(huán)比下降1.25點(diǎn)。

秦占學(xué)表示，BHI全年走勢已然顯現(xiàn)，全國建材家居行業(yè)景氣度2014年基本處于2013年之下，弱勢彰顯無遺。但目前存量房產(chǎn)再次裝修需求的比例卻在增加，“當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)下跌到一定程度時，建材家居行業(yè)的下跌也會止住”。

上述香港投行人士認(rèn)為，內(nèi)地家居建材行業(yè)受房地產(chǎn)拖累而不景氣，可能影響紅星美凱龍的融資效果；此外，紅星美凱龍的資產(chǎn)大部分是二、三線城市商場建筑物和土地使用權(quán)，這些商業(yè)物業(yè)占總物業(yè)規(guī)模的三分之二以上。而這些市場是內(nèi)地商業(yè)項(xiàng)目過剩的集中區(qū)域，因此，占該公司總資產(chǎn)近七成的商業(yè)地產(chǎn)和土地使用權(quán)價值有出現(xiàn)資產(chǎn)減值的風(fēng)險，或會影響到紅星美凱龍的融資規(guī)模。