童裝品牌安奈兒嚴重依賴單一品牌 庫存居高不下

服裝行業(yè)的冬天，仍未遠去。國金證券研報顯示，2014年，紡織服裝行業(yè)板塊的總體收入同比下滑2.9%，凈利下滑11.9%。

在此背景之下，童裝企業(yè)深圳安奈兒股份有限公司（下稱“安奈兒” ）于4月的最后一天公布招股說明書，擬登陸深交所，保薦機構為中信證券。此次，安奈兒擬公開發(fā)行新股不超過2500萬股，總募資5.57億元。其中，3.34億元用于營銷中心建設項目，8473萬元用于設計研發(fā)中心建設項目，3841萬元用于信息化建設項目，1億元用于補充其他與主營業(yè)務相關的營運資金。

作為一家主營中高端童裝業(yè)務的自有品牌服裝企業(yè)，安奈兒主要收入來自旗下“Annil安奈兒”童裝品牌，存在過于依賴單一品牌的風險。一旦該品牌聲譽受損，將直接影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。

近年來，服裝企業(yè)普遍遭遇高庫存瓶頸，安奈兒也難以獨善其身。截至2014年底，安奈兒的存貨凈值為2.13億元，占資產總額48.65%，其中庫存商品1.48億元，占到存貨的69.33%。

在上市完成之后，安奈兒的經(jīng)營規(guī)模與直銷渠道或將進一步擴大，但存貨問題如何解決仍是一大困擾。時代周報記者就此致電安奈兒董秘辦，對方以靜默期不方便發(fā)聲為由，婉拒了采訪要求。

上海中財智庫紡織科技有限公司分析師徐回林向時代周報記者分析道，最近一兩年服裝行業(yè)的發(fā)展狀況或許仍然難以好轉，“并且會開始出現(xiàn)兩極分化，好的品牌趨勢向好，不好的品牌還是比較困難”。

嚴重依賴單一品牌

根據(jù)招股書，安奈兒成立于2001年9月20日，主要從事童裝產品價值鏈中自主研發(fā)設計、供應鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等。

作為一家主營中高端童裝業(yè)務的自有品牌服裝企業(yè)，安奈兒旗下?lián)碛小癆nnil安奈兒”童裝品牌，并且公司主要收入都是來源于該品牌。

從財務數(shù)據(jù)來看，2012-2014年安奈兒的營業(yè)收入分別為5.53億元、7.06億元和7.93億元，凈利潤分別為3944.05萬元、5611.51萬元和7896.89萬元，營業(yè)收入及凈利潤雙雙呈上升趨勢。

同期，安奈兒營業(yè)毛利率分別為54.04%、56.67%和58.95%，這一比率也在行業(yè)保持較高水準。相比之下，同期服裝行業(yè)平均營業(yè)毛利率分別為47.91%、49.71%和51.68%。2011年上市的森馬服飾(002563.SZ)旗下的巴拉巴拉童裝品牌，2012-2014年營業(yè)毛利率僅為37.28%、39.31%和42.01%。

一方面，“Annil安奈兒”品牌為安奈兒帶來了主要業(yè)務收入，同時過于依賴該品牌也著實讓外界擔心。

時代周報記者留意到，安奈兒此次IPO的募投方向也依然未涉及新建品牌。這意味著，即使成功上市后，“Annil安奈兒”品牌一旦出現(xiàn)嚴重影響品牌聲譽的意外事件，產品形象將大打折扣，并將直接影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

實際上，“Annil安奈兒”品牌在此前就因質量問題而招致媒體曝光。

2012年2月，廣州市消委會對市內銷售的兒童服裝進行比較試驗。抽檢結果顯示，當時名為“深圳市歲孚服裝有限公司”（注：安奈兒前身）生產的一款批號AB131408的長袖翻領T恤，甲醛含量超標4倍。

而在2014年10月，“Annil安奈兒”牌童裝在內蒙古再次卷入輿論漩渦當中。此次，其被檢測出含絨量、充絨量、絨子含量等指標不合格。童裝樣品標稱充絨量為166克，含絨量達到90%，而實測只有70.4%，低于81%的對應的絨子含量要求。

商品存貨逐年上升

存貨量逐年增加，也是安奈兒必須解決的難題。

據(jù)招股書披露，2012-2014年，安奈兒的存貨凈額分別為1.66億元、1.83億元和2.13億元，占流動資產比重分別為56.09%、55.14%和52.07%。

其中，庫存商品占了比較大的比例。同期，安奈兒庫存商品的余額分別為1.30億元、1.41億元和1.67億元，占比分別為71.95%、70.17%和69.96%。

從數(shù)據(jù)來看，盡管庫存商品占比有所下降，但依然保持在70%的高位。2012-2014年，安奈兒計提的庫存商品跌價準備分別為1157萬元、1520萬元和1893萬元。

“存貨余額較大的主要原因是，公司經(jīng)營規(guī)模與直銷渠道的持續(xù)擴大，帶動了鋪貨商品等存貨規(guī)模的增加。”安奈兒在招股書中如是解釋。

事實上，在紡織服裝行業(yè)，高存貨壓力大是普遍存在的問題，包括已經(jīng)過會的金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司。截至2014年末，其存貨余額為9613萬元，占總資產的比重為21.7%。

同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，77家紡織服裝業(yè)上市公司存貨合計784.65億元，比2013年的749.84億元增長了4.64%。其中，七匹狼（002029.SZ）2014年存貨期末賬面余額合計11.11億元，相比2013年的9.35億元，增長了18.82%。

長期關注紡織服裝行業(yè)的分析師趙永強在接受時代周報記者采訪時表示，受國際市場需求不振導致服裝企業(yè)出口形勢嚴峻。同時，內需增長趨緩，紡織原料價格大幅波動等多重因素影響下，紡織服裝行業(yè)的總體情況并不樂觀。

由此，紡織服裝類上市公司也紛紛掀起并購轉型的浪潮。

2014年，內蒙發(fā)展（000611.SZ）便已經(jīng)調整了主營業(yè)務發(fā)展方向，通過投資建立以大數(shù)據(jù)服務項目為主，逐步向上下游產業(yè)鏈延伸的互聯(lián)網(wǎng)相關配套行業(yè)；美邦服飾（002269.SZ）也在謀求向互聯(lián)網(wǎng)化經(jīng)營模式轉型；而新豐洋（000902.SZ）則通過重大資產重組變更為磷復肥的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務。

在如此嚴峻的行業(yè)形勢下，安奈兒的上市更添一層不確定因素。在2014年7月，同樣主營童裝的小豬班納遭證監(jiān)會終止審查。

加盟及商場聯(lián)營銷售風險

經(jīng)營方面，安奈兒主要采用直營與加盟相結合的銷售模式。

2012-2014年度，安奈兒主營業(yè)務收入中，加盟模式的收入占比分別為38.57%、33.31%和30.81%。

誠然，加盟模式有利于營銷網(wǎng)絡的快速擴張，節(jié)約資金投入和分擔投資風險。但是，若加盟商因自身經(jīng)營管理出現(xiàn)業(yè)績波動，將會影響安奈兒的經(jīng)營業(yè)績。

安奈兒的線下直營渠道，主要分為商場聯(lián)營店和品牌專賣店兩大類。截至2014年末，安奈兒的門店數(shù)量為1629家，商場聯(lián)營店為1223家，占門店總數(shù)的75.08%。

從安奈兒的募投項目來看，營銷中心將新建295家直營店，同樣以商場聯(lián)營店為主。295家直營店，包含了212家商場聯(lián)營店和83家品牌專賣店。

“這或許會進一步加重經(jīng)營風險，如果合同到期不能續(xù)簽或雙方在門店扣點、面積、位置等方面不能達成一致，也會給公司的經(jīng)營帶來較大的影響。”趙永強向時代周報記者分析道。

近年來，網(wǎng)購消費隨著互聯(lián)網(wǎng)技術和物流業(yè)的快速發(fā)展迎來井噴式增長，由于銷售價格相對較低，童裝產品通過電子商務進行銷售對實體童裝店帶來一定的沖擊。

此前，安奈兒已在積極布局電子商務業(yè)務，但是效果并不明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，安奈兒電商渠道的銷售收入占主營業(yè)務收入比例分別為5.09%、8.60%和11.77%。在趙永強看來，安奈兒未來在電子商務業(yè)務方面，仍需更有效的經(jīng)營策略來適應電商的發(fā)展趨勢。

目前，對安奈兒發(fā)展策略、經(jīng)營決策擁有重大影響力的為曹彰家族。

據(jù)招股書披露，安奈兒的股本結構由4位股東構成。控股股東及實際控制人曹彰、王建青夫婦合計持有安奈兒5680萬股，持股比例達到79.44%。

另外，王建青胞兄的配偶徐文利及深圳市安華達投資管理有限公司（下稱“安華達”）分別持有14.02%和6.54%。這意味著，曹彰家族直接或間接控制了安奈兒93.46%的股權。

安華達為安奈兒10名核心管理人員及骨干成員出資組成。從職位來看，曹彰任董事長、王建青任董事長及副總經(jīng)理、徐文利任公司董事。

上市之后，在不發(fā)售老股的情況下，曹彰和王建青夫婦的直接控制股份將下降至59.58%，仍占比超過五成，實際控制人的控制風險較大。