太平鳥正式對外發(fā)行5500萬股 能否借力資本騰飛

國內(nèi)時(shí)尚服飾品牌太平鳥在博弈三年后終于要圓了登陸A股的夢。

太平鳥申請主辦上市自2014年11月，今年10月下旬終獲證監(jiān)會批準(zhǔn)。19日晚間，太平鳥正式對外發(fā)行5500萬股。

這是自去年4月女裝品牌歌力思在A股上市以來，第二家服裝企業(yè)在主板上市。

當(dāng)前資本市場冷淡和零售業(yè)的全面下滑背景下，太平鳥的上市之舉借力資本的意圖十分值得玩味。

太平鳥服飾成立于1996年，今年正好是其“弱冠之年”。根據(jù)太平鳥的招股書顯示，太平鳥2013年度、2014年度和2015年度的營業(yè)收入分別為38.31億元、49.99億元和59.03億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為2.12億元、4.36億元和5.35億元。

事實(shí)上，在好看的數(shù)據(jù)之外，太平鳥隱憂重重。

服裝零售業(yè)的下滑已是不爭的事實(shí)，根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報(bào)道，我國服飾類零售增速從2011年的20%以上已經(jīng)跌落到2015年的10%左右甚至以下水平。多家著名服裝品牌雄風(fēng)不再，頹勢明顯，美邦、朗姿、七匹狼、鄂爾多斯、班尼路、雅戈?duì)?/a>、利郎等等無一幸免。

盡管從凈利潤上看，太平鳥穩(wěn)步增長，行業(yè)下滑帶來的庫存持續(xù)積壓問題越來越嚴(yán)重。太平鳥在2013年、2014年、2015年和2016年年中，存貨價(jià)值分別達(dá)到8.6774億、10.6280億、15.0875億和15.0096億，占到同期流動資產(chǎn)的比例分別高達(dá)43.04%、43.11%、50.30%和55.49%。在時(shí)尚服飾行業(yè)，庫存大多面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，美邦的危機(jī)大面積庫存積壓就是其中之一。

作為浙江服飾品牌的重要一員，能成為繼雅戈?duì)枴?a href="http://rphqiei.cn/brand/1178/" title="報(bào)喜鳥" target="_blank">報(bào)喜鳥、森馬和步森之后的服飾上市企業(yè)，太平鳥一直是優(yōu)先享受當(dāng)?shù)卣�府補(bǔ)貼的寵兒。2012年，其享受的財(cái)政補(bǔ)貼占到當(dāng)年利潤的19.6%；另據(jù)財(cái)經(jīng)眼不完全統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，太平鳥累計(jì)獲得各類補(bǔ)貼達(dá)到9923萬元，接近其2015年全年利潤的一半。

太平鳥依賴政府補(bǔ)貼的原因，是凈利潤率嚴(yán)重低于行業(yè)平均水平。截止今年10月底，太平鳥全國門店數(shù)超過4000家，直營店有1072家，而占比26.8%的直營店?duì)I收卻占到整個集團(tuán)的66.70%，就是說超過三分之二的非直營門店處于虧損狀態(tài)。在凈利潤方面，2014年服裝行業(yè)平均凈利潤率為14.4%，而太平鳥僅為6.85%，比行業(yè)內(nèi)深陷困境的美邦略高，與業(yè)內(nèi)利潤率較高的海瀾之家的21.60%、卡賓的26.29%差距甚遠(yuǎn)。

在太平鳥前五大客戶中，2013年至2015年都是唯品會居首，低價(jià)特賣走量的行為十分明顯，而好看的銷量背后是利潤縮減。

太平鳥此次招股書中，大量資金將用于電商建設(shè)和門店擴(kuò)張。今年上半年，森馬服飾營收38.4億中電商貢獻(xiàn)了8億，占比20.8%，而太平鳥的電商占比僅12.23%，百貨商場和街邊店依然是主要銷售渠道。在門店擴(kuò)張方面，太平鳥招股書顯示將新建238家直營店，并在五年內(nèi)新開2000家店。線上擴(kuò)張，渠道下沉，太平鳥的兩手打算似乎能讓自己立于不敗之地。

與同樣成立于1996年的報(bào)喜鳥、森馬分別于2007年和2011年上市相比，太平鳥選擇了在行業(yè)不景氣的情況下上市，利用資本挽救頹勢的意圖似乎更重于借助資本騰飛。