維珍妮甩下“維密最大代工廠(chǎng)”的包袱靠阿迪們快速翻身！

全球最大文胸制造商——維珍妮國(guó)際(控股)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“維珍妮”），今天（11月20日）發(fā)布公告稱(chēng)，公司預(yù)期截至2018年9月30日止6個(gè)月的公司權(quán)益擁有人應(yīng)占綜合純利較2017年同期取得顯著增幅。

維珍妮解釋稱(chēng)，綜合溢利出現(xiàn)有關(guān)顯著增幅主要由于新客戶(hù)訂單增加及越南工廠(chǎng)持續(xù)提升效率所致。

分析師認(rèn)為，伴隨著越南地區(qū)生產(chǎn)布局的更為成熟：維珍妮在越南的第一間廠(chǎng)房（主要生產(chǎn)文胸與貼身內(nèi)衣產(chǎn)品）目前幾乎完全達(dá)產(chǎn)（全部產(chǎn)能為4600萬(wàn)件）。其他兩家廠(chǎng)房已經(jīng)按原定計(jì)劃開(kāi)始投入生產(chǎn)。此外，雖然成本壓力攀升，但維珍妮的整體升毛利率仍然上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至21.3%，主要是由于越南地區(qū)廠(chǎng)房生產(chǎn)效率繼續(xù)提升。銷(xiāo)售與管理費(fèi)用率穩(wěn)定在12.6%。有效稅率下降23個(gè)百分點(diǎn)至16%，主要是由于維珍妮在越南的子公司從2018財(cái)年開(kāi)始貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。這些子公司有望享受為期四年的免稅待遇。

目前，維珍妮在越南共規(guī)劃5期工廠(chǎng)，其中3期已經(jīng)投入運(yùn)行。其中，第一期主要生產(chǎn)胸圍及貼身內(nèi)衣，第二期主要生產(chǎn)自用胸杯，第三、四期主要生產(chǎn)貼身內(nèi)衣、胸圍、運(yùn)動(dòng)服裝，第五期則主要生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋。

截止2018財(cái)年，越南銷(xiāo)售額已占維珍妮總收入的40%以上，未來(lái)在2020年越南的收入占比有望達(dá)到70%。公司在越南的規(guī)劃共有五期產(chǎn)能，目前其中的1、2、3期工廠(chǎng)已投入生產(chǎn)，4、5期正在建設(shè)過(guò)程中。而公司來(lái)自越南的收入主要由1期工廠(chǎng)的4600萬(wàn)件胸圍/貼身內(nèi)衣貢獻(xiàn)，2期工廠(chǎng)的胸杯則全部供給1期工廠(chǎng)自用；3期工廠(chǎng)雖已建設(shè)完畢，但是正式投入生產(chǎn)開(kāi)始于18年4月。到FY21，公司第3、4、5期產(chǎn)能將會(huì)貢獻(xiàn)6000萬(wàn)件內(nèi)衣/運(yùn)動(dòng)服裝產(chǎn)能及200萬(wàn)雙鞋產(chǎn)能，在深圳保持產(chǎn)能穩(wěn)定的情況下，越南將成為公司主要生產(chǎn)基地。

此外，從今年以來(lái)的零售數(shù)據(jù)來(lái)看，維珍妮主要客戶(hù)在扭轉(zhuǎn)困境方面仍然困難重重。

公開(kāi)資料顯示，維珍妮的主要客戶(hù)包括了維密、UA等國(guó)際巨頭，其中來(lái)自維密母公司LBrands的訂單占據(jù)了公司收入的超過(guò)30%；包括UA（10%左右）、Adidas等在內(nèi)的前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)了公司收入的60%。因此，隨著維密內(nèi)衣旗下各類(lèi)品牌在過(guò)去幾年在全球的暢銷(xiāo)，公司業(yè)績(jī)水漲船高。然而在2016年開(kāi)始，隨著維密等主要客戶(hù)受消費(fèi)者喜好的轉(zhuǎn)變影響出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，公司收入也隨著海外大牌訂單的減少出現(xiàn)下降。

東吳證券分析師陳騰曦認(rèn)為，維珍妮依靠獨(dú)特的無(wú)縫制衣技術(shù)，通過(guò)為海外品牌提供新品類(lèi)的方式，逆勢(shì)殺入運(yùn)動(dòng)、快時(shí)尚品牌供應(yīng)鏈。維珍妮也逐步將原有的大客戶(hù)從PVH、Hanes這些傳統(tǒng)女裝內(nèi)衣品牌迭代之至優(yōu)衣庫(kù)、阿迪、耐克等國(guó)際化運(yùn)動(dòng)、快時(shí)尚品牌，目前優(yōu)衣庫(kù)和阿迪達(dá)斯分別位列公司第二、第五大客戶(hù)。據(jù)了解，維珍妮原先的第一大品類(lèi)為胸圍及貼身內(nèi)衣，占比80%左右，該品類(lèi)隨著優(yōu)衣庫(kù)等客戶(hù)的加入依舊保持著較高的增速。在維珍妮的第二大品類(lèi)方面，原先的胸杯由于更多要提供給公司自有內(nèi)衣產(chǎn)品因此占比逐漸縮小。

在服裝方面，維珍妮除原先為UA提供運(yùn)動(dòng)服外，近年來(lái)開(kāi)拓了與阿迪達(dá)斯、GAP、優(yōu)衣庫(kù)等品牌在運(yùn)動(dòng)服裝上的合作。在2018來(lái)自運(yùn)動(dòng)服的收入增速超過(guò)3倍，占功能性運(yùn)動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品收入40%。在2019年度隨著與阿迪達(dá)斯在運(yùn)動(dòng)服品類(lèi)開(kāi)拓后的放量以及GAP等客戶(hù)的健康成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)該類(lèi)產(chǎn)品將成為維珍妮未來(lái)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

陳騰曦分析，在幾大客戶(hù)的增長(zhǎng)之下，預(yù)計(jì)維珍妮未來(lái)幾個(gè)財(cái)年有望保持較高的雙位數(shù)增長(zhǎng)，另外，相信隨著訂單的增長(zhǎng)以及越南工廠(chǎng)效率的提升，維珍妮的毛利率將會(huì)迎來(lái)較為明顯的提升。

財(cái)報(bào)顯示，截至2018年3月31日止年度，維珍妮實(shí)現(xiàn)收入58.68億港元，同比增長(zhǎng)25.5%；毛利12.47億港元，同比增加36.2%；公司擁有人應(yīng)占溢利2.4億港元，同比增加146%；每股基本盈利19.6港仙；擬派發(fā)末期股息每股3.8港仙。

維珍妮解釋稱(chēng)，公司收入主要源于產(chǎn)品的直接銷(xiāo)售。其中，銷(xiāo)售胸圍及貼身內(nèi)衣所產(chǎn)生收入由2017財(cái)年增加約26.8%至2018財(cái)年的47.29億港元，該增加乃主要由于客戶(hù)需求增加帶動(dòng)胸圍銷(xiāo)量增加；2018財(cái)年銷(xiāo)售胸杯及其他模壓產(chǎn)品所產(chǎn)生收入維持相對(duì)穩(wěn)定于5.25億港元，較2017財(cái)年增加約約2.3%。

此外，銷(xiāo)售功能性運(yùn)動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品所產(chǎn)生收入由2017財(cái)年增加約41.5%至2018財(cái)年的6.15億港元，該增加系客戶(hù)需求增加帶動(dòng)功能性運(yùn)動(dòng)服裝及運(yùn)動(dòng)鞋銷(xiāo)量增加。