意大利式危機(jī) 創(chuàng)始人女兒去世 Ferragamo賣盤(pán)傳聞不斷

周三的出售傳言刺激Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 菲拉格慕當(dāng)天股價(jià)急升超過(guò)5%。

并購(gòu)博客Mergermarket 稱一家私募股權(quán)公司已經(jīng)接觸該意大利奢侈品集團(tuán)，創(chuàng)始并控股集團(tuán)的Ferragamo 菲拉格慕家族會(huì)考慮出售股權(quán)和部分房地產(chǎn)物業(yè)。集團(tuán)發(fā)言人已經(jīng)澄清“Ferragmo 菲拉格慕家族無(wú)意售股”，他表示“集團(tuán)沒(méi)有收到要約，也沒(méi)有正在進(jìn)行中的交易�！�

券商Mediobanca Securities 在最新報(bào)告中指出，即使?jié)撛诘慕灰琢頢alvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 成為吸引的投資目標(biāo)，但根據(jù)該集團(tuán)基本面，仍維持對(duì)其“跑輸大市”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為17.45歐元。

Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) 在周四早段回吐最多1.8%，跌至20.6歐元，自Ferragmo 菲拉格慕家族在今年6月出售3.5%的持股以來(lái)，該股從當(dāng)時(shí)的12個(gè)月高位累計(jì)下挫接近兩成。

6月19日，該集團(tuán)宣布為了提高公眾持股量，F(xiàn)erragamo 菲拉格慕家族控股公司Ferragamo Finanziaria 以比當(dāng)天收市價(jià)折讓5.2%的每股23.25歐元出售約590萬(wàn)股，套現(xiàn)1.45億歐元。分析師猜測(cè)家族減持與集團(tuán)創(chuàng)始人Salvatore Ferragamo 的女兒Fulvia Ferragamo 今年4月逝世有關(guān)。

在金融危機(jī)中恢復(fù)最為緩慢，而在此輪奢侈品行業(yè)反彈中未能跟上的Ferragmo 菲拉格慕，是多數(shù)意大利品牌家族式管理模式在全球化中落后的一個(gè)縮影。

Equita 分析師指出考慮到Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕疲軟的業(yè)績(jī)現(xiàn)狀以及中國(guó)奢侈品消費(fèi)放緩的可能性，估計(jì)該集團(tuán)最多只能以比奢侈品行業(yè)近期交易平均估值高出20%-30%的28x P/E 出售。該行同時(shí)給予Salvatore Ferragamo SpA (SFER.MI) “減持”的評(píng)級(jí)和19歐元的目標(biāo)價(jià)。

Ferragamo 菲拉格慕家族成員（左至右）James Ferragamo、Ferruccio Ferragamo、Giovanna Gentile Ferragamo 和集團(tuán)董事Diego Di San Giuliano

折讓減持加深了投資者對(duì)Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕盈利能力的擔(dān)憂。該集團(tuán)去年12月發(fā)布過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)警，稱IT 和營(yíng)銷投資的重負(fù)使重組過(guò)渡期從2017財(cái)年延長(zhǎng)到2018財(cái)年，中期目標(biāo)可能因此無(wú)法達(dá)到。提出該激進(jìn)目標(biāo)的前首席執(zhí)行官Eraldo Poletto 已經(jīng)在今年2月被Ferragamo 菲拉格慕家族炒魷魚(yú)。

上月發(fā)布中期業(yè)績(jī)時(shí)，集團(tuán)宣布任命Gucci 古馳前首席客戶官M(fèi)icaela Le Divelec 為新CEO，分析師對(duì)該人選表示歡迎，他們期待利用自身財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)背景幫助Gucci 古馳發(fā)展成為現(xiàn)今最成熟奢侈品巨頭之一的Micaela Le Divelec，能帶領(lǐng)Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕擺脫近年需求大減且活力不足的困境。

上半年該集團(tuán)的表現(xiàn)再次令市場(chǎng)失望。從數(shù)字看二季度各大市場(chǎng)、渠道和品類的銷售都急速惡化，首席財(cái)務(wù)官Ugo Giorcelli 向分析師解釋原因在于管理層以保衛(wèi)品牌的高端定位為宗旨而主動(dòng)限制了降價(jià)行為，而且未對(duì)常青產(chǎn)品打折。此前由于奢侈品市場(chǎng)放緩以及品牌形象難以刺激需求，該集團(tuán)通過(guò)促銷清理庫(kù)存，導(dǎo)致銷售和盈利均受挫。

Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕中期總收入同比下滑6.2%至6.787億歐元，不及市場(chǎng)預(yù)期的6.85億歐元，撇除匯率影響后降幅為3.4%，而一季度有1.7%的增長(zhǎng)。EBITDA 按年下跌14.5%至1.17億歐元，凈利潤(rùn)更銳減23.1%至5,861.3萬(wàn)歐元。

管理層在電話會(huì)議上表示會(huì)持續(xù)投入資金重塑品牌，并將繼續(xù)從產(chǎn)品、通訊和數(shù)字策略等方面努力，讓Salvatore Ferragamo 品牌重上軌道。Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕主席Ferruccio Ferragamo 回應(yīng)分析師關(guān)于減持的提問(wèn)時(shí)，再次強(qiáng)調(diào)家族無(wú)意賣盤(pán)。

經(jīng)過(guò)6月減持后，F(xiàn)erragamo Finanziaria 的持股比例從57.76%下降至54.26%，其它家族成員的持股份額維持在10.999%，即整個(gè)Ferragamo 菲拉格慕家族現(xiàn)持有集團(tuán)65.259%的股份。第三大股東是持股約6%的吳光正，他是集團(tuán)大中華區(qū)合資公司的多年伙伴ImagineX 俊思集團(tuán)背后的老板、九龍倉(cāng)控股（0004.HK）前主席。

現(xiàn)在意大利奢侈品行業(yè)中，只剩下Ferragamo 菲拉格慕、Versace 范思哲、Missoni 米索尼、Trussardi 楚薩迪和Brunello Cucinelli 還保留著對(duì)傳統(tǒng)家族企業(yè)的控制。

Versace 范思哲家族在2014年以2.1億歐元向全球私募巨頭Blackstone Group LP (NYSE:BX) 黑石集團(tuán)出讓了Gianni Versace SpA 的兩成股權(quán)，且當(dāng)時(shí)已定下上市目標(biāo)，雖然時(shí)間逐年推后。今年6月，Missoni 米索尼也放棄了家族對(duì)企業(yè)的全資控股，向意大利主權(quán)投資基金Fondo Strategico Italiano (FSI) 出售41.2%股權(quán)，以換取7,000萬(wàn)歐元的業(yè)務(wù)擴(kuò)張資金。Salvatore Ferragamo SpA 菲拉格慕前CEO Michele Norsa 以FSI 合伙人的身份促成交易，并成為Missoni 米索尼的副主席。

Trussardi 楚薩迪家族目前仍全資擁有Trussardi SpA 楚薩迪，但在去年再錄得3,000萬(wàn)歐元虧損后，該家族可能會(huì)尋求QuattroR SGR SpA 和Italmobiliare SpA (ITM.MI) 的注資。作為專注企業(yè)重組和重建的私募股權(quán)投資者，QuattroR SGR SpA 能幫助Trussardi SpA 重整業(yè)務(wù)，而Italmobiliare SpA 是2015年收購(gòu)Roberto Cavavlli SpA 90%股權(quán)的Clessidra SGR SpA 的母公司。近年該集團(tuán)多次否認(rèn)賣盤(pán)傳聞，該家族企業(yè)的第四代傳人Tomaso Trussardi 目前負(fù)責(zé)掌舵業(yè)務(wù)。