喬丹體育闖關成功仍存疑 成也品牌敗也品牌

　　盡管質疑聲不斷，來自福建的喬丹體育股份有限公司（以下簡稱“喬丹體育”）仍然闖關成功、順利過會。但這并不能隱藏該公司身上存在的問題和風險。業(yè)內人士明確指出，結合該公司的商業(yè)模式和報告期內的財務數(shù)據(jù)分析，揭示了其暗藏的巨大風險，甚至不排除其上市業(yè)績即變臉的可能。

　　為經銷商提供賒銷

　　與所有擬上市公司一樣，喬丹體育在報告期內同樣完成了大幅度的營業(yè)收入增長。招股書資料顯示，公司在2008-2011年6月報告期內營業(yè)收入分別為11.58億元、23.16億元、29.26億元和17.04億元，業(yè)績增長率分別為100%和26.33%�！耙患覐氖聜鹘y(tǒng)服裝生產的企業(yè)能有如此增長業(yè)績已很不錯，服裝生產企業(yè)業(yè)績增幅快一般主要得益于良好的商業(yè)模式和品牌�！币晃婚L期從事投行一線項目的人士說。

　　據(jù)了解，喬丹體育主要采用經銷商的銷售模式。招股書也顯示，報告期內公司主要收入來自于向授權經銷商銷售的產品，這種商業(yè)模式主要是由經銷商通過自身所有或授權的店鋪向終端消費者銷售商品。某研究營銷模式的機構人員說：“經銷商就是手里拿著錢，從生產企業(yè)直接進貨，再轉手銷售獲取利差。這種商業(yè)模式對企業(yè)最大的好處就是企業(yè)對經銷商不是賒銷而是實際收到了錢，有效保證了現(xiàn)金流�！�

　　不過值得注意的是，喬丹體育報告期內應收賬款額度并不少，反而隨著報告期呈明顯遞增的狀態(tài)。資料顯示，三年一期應收賬款分別為4109.3萬元、3.4億元、3.8億元和5.8億元。這只能說明為了確認業(yè)績，喬丹體育還是對其客戶進行了賒銷。

　　客戶多為關聯(lián)企業(yè)

　　對于企業(yè)對經銷商是否采取賒銷，記者致電喬丹體育證券部，但接線人員只稱會把問題及時傳遞給董秘，但截至記者發(fā)稿時沒有得到任何回復。不過，上述研究人員告訴記者：“如果生產企業(yè)對經銷商采取賒銷銷售方式，那么顯然是放棄自身商業(yè)模式上的優(yōu)勢，在經銷商看來是樂意這么做的。”這也意味著，喬丹體育為了實現(xiàn)在上市前夕業(yè)績的飛躍，不惜承擔了賒銷帶來的相應風險。

　　令人稱奇的是，在完成相關業(yè)績確認后，喬丹體育宣布對經銷業(yè)務進行整合，而部分經銷商卻異常配合地把在當?shù)匾褤碛械那�道、業(yè)務全盤移交給了喬丹體育。如此配合的原因何在，相關資料道出了事情的原委。資料顯示，被整合的經銷商中，武漢元翔、上海百怡、寧夏百勝、貴陽聯(lián)冠、石家莊樂樂高和成都鼎博全部為喬丹體育關聯(lián)企業(yè)，因此相關交易全部屬于關聯(lián)交易。因此，先是配合賒銷確認業(yè)績再配合整合的行為也就不足為奇了。

　　資料顯示，武漢元翔的實際控制人為喬丹體育實際控制人丁國雄的母親，上海百怡和寧夏百勝的控制人丁羅麗實為丁國雄的姐姐，貴陽聯(lián)冠實際控制人丁雅霜則為丁國雄的妹妹，而成都鼎博的實際控制人丁忠誠雖標明為第三方自然人，但其接手成都鼎博是從丁國雄的外甥丁世杰手中接管的，而接管時間為2009年12月14日，至今不到兩年而已。至此可以清楚地看出，喬丹體育經銷商多為丁氏家族掌管。

　　成也品牌敗也品牌

　　前面曾提到，喬丹體育的成功還有一個重要因素就是憑借其品牌效益。然而，該公司的商標和品牌也是在該企業(yè)上市前最被人詬病的�？陀^上講，該公司商標和品牌已早在1998年便于國內注冊，并且已是國家商標局認定的中國馳名品牌。不過，這并不代表著喬丹體育不存在相應風險，再結合其商業(yè)模式而言，品牌、商標恰恰成為喬丹體育最大的不確定性因素。上述業(yè)內人士說：“經銷的商業(yè)模式最倚重的就是企業(yè)的品牌效益，產品暢銷經銷商才愿意購買企業(yè)產品。相反，一家企業(yè)采用經銷的商業(yè)模式，如果品牌出現(xiàn)障礙，那么對這家企業(yè)的打擊將是具有毀滅性的�！绷硪环矫�，招股書顯示，喬丹體育的無形資產所占凈資產的比重卻是相當?shù)停?008年至今報告期內所占比重分別為0.26%、0.19%、0.17%和0.18%。此外，在招股書中喬丹體育并未做相應的商譽減值測試。