美邦等服飾行業(yè)難破高庫存迷局

      即便一口氣發(fā)出了4000字的澄清公告，但美特斯·邦威（以下簡稱“美邦服飾”）仍然遭遇連日下跌。顯然，對這家本土“快時尚”服飾龍頭公司來說，“庫存門”危機并未因此被打消。

      風波起自美邦服飾上半年快速消減的存貨上。正當服裝行業(yè)都被高庫存困擾的時候，美邦服飾的半年報卻顯示，公司的存貨余額由年初的25.6億元大幅降至17.5億元，降幅高達32%，逆市增長21%。有媒體報道稱，美邦的逆市增長或存在貓膩，相關(guān)風險已致使遭壓貨的加盟商反彈和高管集體撤離。

      不論真假與否，美邦服飾“庫存門”只是眼下服裝業(yè)的一個縮影，折射出隨著經(jīng)濟增長放緩以及消費下滑，服裝行業(yè)普遍忍受著高庫存重壓。

      A.庫存居高不下

      [ 盡管美邦的高層一直稱庫存仍在正常范圍，但實際上，公司也在想盡方法積極消化庫存。]

     “無論是門店規(guī)模，還是知名度，美邦服飾的發(fā)展確實很快。盡管近年公司業(yè)績穩(wěn)中有升，但擴張造成的高庫存卻一直作為投資風險被提示著。”一位行業(yè)研究員表示。

      據(jù)了解，在公司高庫存中，產(chǎn)成品一直是大頭。一位業(yè)內(nèi)知情人士透露，在美邦的存貨中，占比最大的就是秋冬裝，主要是2010年底和2011年初積壓的。當時，公司董事長周成建對經(jīng)濟判斷比較樂觀，大量擴產(chǎn)，結(jié)果2010年出現(xiàn)暖冬，2011年春季又來得晚，所以庫存一下子上升了。此外，美邦推出的新品牌ME&CITY運作不太成功，也帶來一定庫存。

      美邦服飾下屬主要有兩大品牌：Meters/bonwe和 2008下半年推出的ME&CITY(MC)。該知情人士透露，為了打造產(chǎn)品新形象，周成建在全國各地廣收商業(yè)地產(chǎn)，為MC“囤鋪”；并要求頭兩年MC所有門店都以直營的方式開出，不開放加盟。到2011年，由于需要自負盈虧，MC不得不取消重金邀請大牌代言的廣告推廣策略，同時在渠道上把大部分虧損的大店關(guān)閉，改為面積較小的門店，這也帶來一定庫存。

      高庫存不但要提取準備金，吞噬美邦服飾利潤，還使得公司現(xiàn)金流變得緊張。自2010年三季報開始，美邦服飾經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入轉(zhuǎn)為負數(shù)，直至2011年三季度才轉(zhuǎn)正，這導致美邦一度花了很大力氣來減少成本、費用支出，以維持正常經(jīng)營。

      盡管美邦的高層一直稱庫存仍在正常范圍，但實際上，公司也在想盡方法積極消化庫存。2011年起，公司計劃在城郊或二三線城市開300家左右的折扣店，用于消化公司庫存。

      B.“可怕的奇跡”

      [ 即便美邦的庫存下降到17.5億元，也仍不低，還需要進一步消化。]

      自打2010年下半年起，美邦服飾的存貨就開始激增，攀上了18億元，到了2011年一季度則達到最高峰31.62億元，遠遠超過營業(yè)總收入20.75億元。美邦服飾花了1年時間，才將存貨降到今年一季度的23.16億元，降幅為26.7%。因此，第二季度僅三個月的時間，庫存就消化掉32%，確實神速，被認為“是可怕的奇跡。”于是，有關(guān)美邦服飾虛擬加盟商訂貨以減少庫存的質(zhì)疑，一石掀起千層浪。

      對于市場的質(zhì)疑聲，在10月15日臨時停牌了一天后，美邦服飾公司發(fā)布了4000字的澄清公告，稱媒體的質(zhì)疑是嚴重失實。美邦服飾稱，服裝行業(yè)由于零售季和配發(fā)季不匹配，為了滿足銷售所需，在零售周期到來前公司根據(jù)加盟商期貨預訂合同進行產(chǎn)品預配是本行業(yè)基本的運營模式。

      個別報道模糊了服裝行業(yè)的基本運營模式，僅以公司進行預先配發(fā)便推測公司“涉嫌財務造假”極不負責任。針對有報道稱，公司將2013年貨品提前發(fā)給加盟商，而“真實情況是，這批貨仍壓在倉庫，并沒有發(fā)到加盟商手中”。

      美邦服飾回應：“事實上，2013年首期貨品尚未入庫，根本不可能進行ERP出庫和確認收入”。并強調(diào)“對于加盟貨品配發(fā)的業(yè)務流程及賬務處理，公司有嚴格的內(nèi)控制度�！�

      那為何今年庫存消化如此神速？美邦服飾的回答是，2012年上半年公司直營終端零售體系保持了22%的增長，為有效降低存貨規(guī)模提供了有力的支持；同時為了控制存貨規(guī)模，新品采購同比下降29%。

      截至2012年6月末存貨較年初下降8億元，其中：老品銷售帶來庫存減少10億元，新品僅增加2億元(新品生產(chǎn)入庫16億元，銷售出庫14億元)。這使企業(yè)在有效控制庫存的同時保持了較高的新品毛利率及充足的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。

      “公司的解釋應該是可信的。”一位不愿透露姓名的研究員表示，一般服裝行業(yè)是銷售款到賬、產(chǎn)品發(fā)貨后才確認收入，否則違背會計原則。不過，這位研究員也表示，即便美邦的庫存下降到17.5億元，也仍不低，還需要進一步消化。作為一家快時尚公司，公司的流動性管理至關(guān)重要。 

      【行業(yè)背景】

       高庫存，不只美邦一家

      美邦服飾的尷尬只是眼下服裝業(yè)的一個縮影。今年以來，隨著經(jīng)濟增長放緩以及消費下滑，服裝行業(yè)普遍忍受著高庫存重壓。

      雖然美邦服飾發(fā)公告對高庫存銳減給出解釋，但申銀萬國發(fā)布的研究報告依然認為，該公司三季度庫存仍有增加的趨勢。

      據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日， 80家紡織服裝上市公司上半年的庫存合計高達671.66億元。其中有66家公司的庫存超億元，有11家公司的庫存超10億元，如雅戈爾、黑牡丹、紅豆股份、際華集團、華孚色紡、百隆東方、孚日股份、美特斯·邦威服飾、魯泰A、森馬服飾、常山股份。

      據(jù)紡織上市公司證券部門人士透露，庫存高主要是因為去年棉價劇烈變化的關(guān)系，有公司在低價買進了大量原材料。但是，在今年訂單大幅減少的情況下，大量的原材料出現(xiàn)了積壓。

      事實上，庫存問題一直是近年來國內(nèi)傳統(tǒng)服裝行業(yè)發(fā)展的痛苦所在。目前，國內(nèi)服裝紡織商更多的還是依靠傳統(tǒng)的管理模式，在整個供應鏈上，紡織服裝發(fā)展受到牛鞭效應的制約。該效應主要反映在零售商管理庫存模式上，即自行訂貨、補貨、消化庫存，傳統(tǒng)RMI模式注定了其高庫存率。

      去年開始，國內(nèi)許多服裝企業(yè)庫存似乎一下子集中爆發(fā)�！昂貌蝗菀装具^了金融海嘯，又遇到了歐債危機�！敝袊�第一紡織網(wǎng)首席分析師汪前進指出，人力成本、原材料價格上漲以及貿(mào)易環(huán)境變化，使得近兩年服裝企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境“風云突變”。

      一些服裝企業(yè)今年的出口訂單急劇下滑，大量囤貨被迫轉(zhuǎn)為內(nèi)銷，加上經(jīng)濟不景氣、消費相對疲弱又造成了大量庫存積壓。

      前段時間，意圖沖刺A股上市的海瀾之家，也是因為極高的庫存，被證監(jiān)會打了回票。同為A股公司的森馬股份，其庫存也在今年中期達到14.7億元，且并未出現(xiàn)美邦的拐點。