為何國內(nèi)服企申請(qǐng)上市卻頻遭“碰壁”

　　因被質(zhì)疑短期內(nèi)無法緩解高庫存壓力的問題，有關(guān)部門否決了海瀾之家的上市申請(qǐng)。曾經(jīng)“信心滿滿”的海瀾之家面對(duì)上市申請(qǐng)“碰壁”的打擊，讓公司原擬定發(fā)行4900萬股，融資逾10億元投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等4個(gè)項(xiàng)目的計(jì)劃暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)。

　　此次海瀾之家上市申請(qǐng)被否，意味著包括國星集團(tuán)在內(nèi)的多家PE機(jī)構(gòu)將無緣此番財(cái)富盛宴，聯(lián)系到近日多家服裝類企業(yè)相繼折戟IPO，這或許也為VC/PE劃出了一片投資的“高危區(qū)”。

　　5月15日，接受記者采訪的不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)于上述媒體的觀點(diǎn)表示贊同，他指出，目前對(duì)于服裝類企業(yè)來說，PE/VC確實(shí)應(yīng)該想想自己的“出路”。

　　去年6家擬IPO企業(yè)被否

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2009年開始，創(chuàng)投業(yè)界就“戀上”了服裝業(yè)。從2009年開始，中國服裝行業(yè)發(fā)展要素發(fā)生了顯著變化，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)由被動(dòng)走向自覺發(fā)展。2011年，中國服裝行業(yè)品牌布局調(diào)整成為熱點(diǎn)，資源整合、資本運(yùn)作、國際合作等手段逐漸成為品牌創(chuàng)造與創(chuàng)新模式。

　　在中國，隨著服裝行業(yè)不斷引入高新技術(shù)和現(xiàn)代管理理念進(jìn)行產(chǎn)業(yè)改造和升級(jí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式、管理模式和營銷手段的持續(xù)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)有著很大的成長(zhǎng)空間。

　　其時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士滿懷信心的分析中國服裝業(yè)的前景，她認(rèn)為，第一，中國是紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈最完善的國家;第二，中國有13億人的龐大內(nèi)銷市場(chǎng)，第三，服裝行業(yè)在商業(yè)模式領(lǐng)域可以有很多創(chuàng)新。另一方面，由于服裝行業(yè)未引起資本的足夠重視，因此介入成本非常低，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低，一旦通過資本的介入將企業(yè)壯大，其投資回報(bào)將遠(yuǎn)高于高科技行業(yè)，在同樣周期內(nèi)，服裝行業(yè)的回報(bào)率平均在40倍左右，而高科技企業(yè)只有5-20倍。

　　在近兩年時(shí)間中，投資服裝業(yè)以及服裝零售業(yè)的案例更是枚不勝舉，更有數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國紡織服裝行業(yè)已經(jīng)披露的投資事件及已經(jīng)披露的投資總金額均創(chuàng)下歷年新高，已經(jīng)披露的投資事件為26起，披露投資案例總金額為3.58億美元。但是，此次，海瀾之家上市的被否，是否能冷靜一下看重服裝紡織以及服裝零售業(yè)VC/PE們的頭腦呢?

　　有公開資料顯示，服裝業(yè)公司IPO自去年以來頻頻被否，去年11家擬IPO服裝企業(yè)中只有5家過會(huì)，包括山東舒朗、南京維格娜絲、上海利步瑞、珠海威絲曼、福建諾奇、深圳淑女屋等6家企業(yè)均被否。

　　此前被否的南京維格娜絲目前正在證監(jiān)會(huì)等待二度闖關(guān)，目前包括其在內(nèi)的擬IPO服裝企業(yè)已經(jīng)達(dá)到11家，例如海瀾之家、江蘇AB集團(tuán)、金發(fā)拉比婦嬰童用品、上海拉夏貝爾服飾、浙江喬治白服飾、貴人鳥及喬丹體育等。但除浙江喬治白、貴人鳥及喬丹體育已通過發(fā)審會(huì)，海瀾之家被否，其中大部分為落實(shí)反饋階段。

　　創(chuàng)投看好行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域

　　據(jù)記者翻閱上述2011年6家未過會(huì)企業(yè)的招股說明書后發(fā)現(xiàn)，除南京維格娜絲與上海利步瑞公開表示沒有戰(zhàn)略投資者外，其余4家公司中，均有創(chuàng)投的身影。

　　在山東舒朗的投資公司為煙臺(tái)登利投資有限公司，其持股數(shù)為583.33萬股，持股比例為8.33%;在珠海威絲曼的控股投資公司為振威投資、思慕投資持股比分分別為71.79%與10.53%，而在招股說明書中的創(chuàng)投除振威投資與思慕投資外，還有巴特投資、紅石投資、國聯(lián)九鼎、商契九鼎和野狼投資;福建諾奇的投資公司包括硅谷天堂、合眾投資、諾奇投資等，其中合眾投資持股數(shù)為450萬股，持股比例為6.72%，硅谷天堂持股數(shù)量為435萬股，持股比例為6.49%，諾奇投資的持股數(shù)量為300萬股，持股比例為4.48%;在深圳淑女屋的投資公司為上海天祥商務(wù)咨詢有限公司，其持股比例超過5%。而這上述6家擬上市公司未過會(huì)，因此，上述10家創(chuàng)投公司短期內(nèi)想從所投公司身上變現(xiàn)難以實(shí)現(xiàn)。

　　服裝行業(yè)成創(chuàng)投高危區(qū)？

　　昨日，投中集團(tuán)服裝行業(yè)分析師萬格向記者表示：“雖然，去年有多家擬上市公司IPO未通過，而此次海瀾之家又未過會(huì)，但是，從目前的態(tài)勢(shì)來看，PE/VC并不想放棄服裝行業(yè)的投資。不過，與前些年會(huì)有區(qū)別，那就是，現(xiàn)在投資服裝行業(yè)的PE/VC會(huì)看的更細(xì)，也就是說他們的著眼點(diǎn)在細(xì)分行業(yè)中，例如，母嬰服飾等等。如果按照數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的比例來看，2012年至今投資服裝業(yè)的PE/VC的比重還有所上升了�！�

　　另據(jù)，記者從側(cè)面了解，對(duì)于此前，有消息稱服裝行業(yè)爆出的企業(yè)存貨較高等因素也確實(shí)影響到了PE/VC投資的重點(diǎn)，進(jìn)而轉(zhuǎn)向了該行業(yè)中其他的細(xì)分領(lǐng)域。

　　而從服裝行業(yè)本身來看，產(chǎn)能擴(kuò)大后市場(chǎng)能否消化，成為監(jiān)管部門否決這些擬上市企業(yè)的一大原因，因?yàn)橹袊�服裝業(yè)高庫存現(xiàn)象2011年十分嚴(yán)重，連李寧、安踏、特步、匹克都因高庫存而業(yè)績(jī)放緩，股價(jià)大跌。

　　此外，在高庫存以及物業(yè)租賃成本高企的大背景下，服裝類公司普遍都存在毛利率下滑的問題，大多定位于中端品牌的服裝連鎖企業(yè)都面臨著品牌升級(jí)以及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的困境。