1月25日，
李寧公司宣布，將以發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的方式，籌資18.5億港元至18.7億港元(約合15億人民幣)，以支持公司整體變革計(jì)劃，并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，大股東非凡中國(guó)和TPG承諾各自包銷60%和40%的未認(rèn)購(gòu)證券。
通過(guò)此次可轉(zhuǎn)證券計(jì)劃，非凡中國(guó)有望進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)李寧的控制力，而原來(lái)高價(jià)買入李寧可轉(zhuǎn)債的戰(zhàn)略投資者TPG，在對(duì)新一輪融資“開(kāi)閘”之后，其持有可轉(zhuǎn)債行權(quán)價(jià)格也有較大幅下調(diào)，兩大股東將成為此番融資最大受益者。
籌錢緩解資金壓力 根據(jù)李寧公司1月25日公告，此次公開(kāi)發(fā)售將以每2股現(xiàn)有股份供1份可換股證券的方式進(jìn)行。初始轉(zhuǎn)換價(jià)格為3.50港元，較公告前一交易日收市價(jià)折讓43%�？蓳Q股證券能隨時(shí)轉(zhuǎn)換成普通股，并將按股權(quán)做財(cái)務(wù)處理。
李寧公司主要股東，包括非凡中國(guó)、私募股權(quán)基金TPG及新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC已承諾按比例足額認(rèn)購(gòu)其可換股證券。同時(shí)，非凡中國(guó)及TPG將以60%及40%的比例承銷所有未被認(rèn)購(gòu)可換股證券。
對(duì)于此次融資原因，李寧稱渠道庫(kù)存、低店效導(dǎo)致的財(cái)務(wù)狀況惡化已影響到公司本身，同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債水平也會(huì)影響管理層作出合適決策。
李寧公司2012年中期財(cái)報(bào)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率已由2011年底的24.1%上升至46.2%。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為13.27億元，但其中包含來(lái)自TPG和GIC的注資就有7.46億元，而在2012上半年度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額超過(guò)6億元，凈資本性支出1.25億元，此外還有預(yù)付款和其他項(xiàng)目支出。
2012年下半年，李寧與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在運(yùn)動(dòng)營(yíng)銷資源上激烈爭(zhēng)奪，包括CBA職業(yè)聯(lián)賽5年合同、簽約NBA頂級(jí)巨星韋德，都堪稱大手筆，其中簽約CBA代價(jià)約為20億元，而韋德的總合同價(jià)也達(dá)到了1億美元。
此外，雖然預(yù)警了渠道復(fù)興計(jì)劃主要以“非現(xiàn)金”方式體現(xiàn)，但李寧公司也坦承，實(shí)施變革計(jì)劃期間，以新產(chǎn)品更換陳舊過(guò)時(shí)的存貨，需要?jiǎng)佑酶鄳?yīng)用資金。
“一方面，李寧庫(kù)存高企，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀；另一方面，李寧進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，整體定位上發(fā)生較大改變，并實(shí)行渠道復(fù)興計(jì)劃，需要投入大量資金�！敝型额檰�(wèn)輕工業(yè)研究員朱慶驊稱，李寧面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，只有在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，才能渡過(guò)此次難關(guān)。
對(duì)于此次融資的具體用途，李寧公司表示，主要用于整體變革計(jì)劃資金支持、改善公司資本結(jié)構(gòu)以及提供一般的營(yíng)運(yùn)資金�！敖柚_(kāi)發(fā)售所籌資金，李寧變革計(jì)劃將恢復(fù)經(jīng)銷商穩(wěn)健盈利能力，并創(chuàng)建新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式�！�
大股東變局
李寧公司此次大規(guī)模可轉(zhuǎn)證券計(jì)劃，除了解決資金運(yùn)營(yíng)問(wèn)題外，還可能帶來(lái)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)重大變化。
截至1月25日公告發(fā)布，李寧幾個(gè)主要的股東非凡中國(guó)持股25.23%，TPG持股持股5.02%，GIC投資者持有3.71%，中小股東持股比例為64.33%，仍然占據(jù)絕大部分比例。
但隨著此番融資，非凡中國(guó)在李寧公司持有股份將大大上升。根據(jù)李寧公司公告，如果此次發(fā)行僅非凡中國(guó)、TPG和GIC投資者承購(gòu)及悉數(shù)兌換可換股證券，非凡中國(guó)在李寧公司的持股量最高可達(dá)38.44%，也即持股量增加了13.21%，即便以不觸發(fā)收購(gòu)守則項(xiàng)下的全面要約責(zé)任為限，其持股量也可達(dá)到29.86%。
相比之下，如果不進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，中小股東持股比例將從現(xiàn)在的64.33%，稀釋到50%以下。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，此次李寧15億元規(guī)�？赊D(zhuǎn)換證券沒(méi)有利息，且沒(méi)有期限，除非李寧行使優(yōu)先購(gòu)股權(quán)，屬于變相配股；但換股價(jià)大幅折讓，特別是TPG和GIC在2012年初認(rèn)購(gòu)的7.5億可轉(zhuǎn)換債券又下調(diào)行權(quán)價(jià)，從原來(lái)的7.74港元，降至4.5港元，對(duì)中小股東將會(huì)產(chǎn)生不利稀釋。
至于下調(diào)TPG可轉(zhuǎn)債行權(quán)價(jià)格的原因，根據(jù)李寧公司公告，是由于TPG等債券持有人對(duì)新一輪融資做出讓步。
李寧公告顯示，TPG和GIC投資者兩大債券持有人可以對(duì)李寧籌資、債務(wù)融資以及并購(gòu)、出售交易進(jìn)行限制。按照原來(lái)的規(guī)定，只要TPG和GIC沒(méi)有完全換股，李寧及其附屬公司，就不得進(jìn)行3000萬(wàn)美元以上的融資活動(dòng)。
而對(duì)于推行變革的李寧而言，即便TPG和GIC在2012年已注資7.5億元，但新一輪融資壓力一直存在，只是時(shí)間問(wèn)題。隨著TPG和GIC對(duì)新一輪融資做出讓步，李寧也對(duì)其相應(yīng)進(jìn)行“補(bǔ)償”回報(bào)，將可轉(zhuǎn)債行權(quán)價(jià)格從7.74港元下調(diào)至4.5港元。
低谷反彈需時(shí)
從2012年初引入TPG等戰(zhàn)略投資者開(kāi)始，李寧經(jīng)歷部門調(diào)整裁員、關(guān)掉1千多低效門店、管理層變動(dòng)以及渠道復(fù)興計(jì)劃導(dǎo)致大規(guī)模預(yù)虧，一直到最近再次集資，李寧可謂“出盡了利空”。
多名業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，針對(duì)運(yùn)動(dòng)品牌市場(chǎng)變化，李寧的戰(zhàn)略已逐步清晰化，并有了正確的大方向，但需要李寧內(nèi)部形成合力，有效執(zhí)行，而截至目前，整個(gè)行業(yè)還處于不明朗時(shí)期，李寧雖然已到低谷，但調(diào)整的效果暫時(shí)還未體現(xiàn)。
“對(duì)李寧來(lái)說(shuō)，其目前面對(duì)的局面，既要解決現(xiàn)實(shí)庫(kù)存問(wèn)題，還要為未來(lái)投資，這兩點(diǎn)同時(shí)做到，壓力會(huì)非常大�！标P(guān)鍵之道體育資訊公司董事長(zhǎng)張慶認(rèn)為，李寧的聚焦戰(zhàn)略大方向正確，但目前，在李寧系統(tǒng)內(nèi)部的具體協(xié)調(diào)、相關(guān)管理人員的到位整合上，還需要時(shí)間。
“李寧變革計(jì)劃就像一列快車，原來(lái)速度非�？�，突然發(fā)現(xiàn)有點(diǎn)偏離軌道，要把它扭回來(lái)，但是快車原來(lái)還有慣性，這兩個(gè)力之間，會(huì)有碰撞�！睆垜c表示。
李寧公關(guān)部負(fù)責(zé)人士也表示，不管是渠道復(fù)興計(jì)劃，還是供應(yīng)鏈提高上，都還是與分銷商共同合作，而不是自己?jiǎn)巫�，或者攤派給對(duì)方。
“我們希望盡快清理掉庫(kù)存，通過(guò)清貨渠道，特賣等方式可以消化一些，但是量大的情況下，我們也不想對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的負(fù)面影響，尤其不希望影響新產(chǎn)品的銷售。因此可能考慮出口到海外等方式�！崩顚幑痉Q。
李寧方面同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“渠道復(fù)興計(jì)劃”并不是簡(jiǎn)單的一次性清理渠道庫(kù)存，而是通過(guò)更加高效、靈活的管控，來(lái)實(shí)現(xiàn)渠道庫(kù)存的優(yōu)良化，增強(qiáng)市場(chǎng)反應(yīng)能力，激活渠道盈利能力，并最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式變革。
張慶認(rèn)為，對(duì)于李寧走勢(shì)，中短期只能繼續(xù)觀察，“但現(xiàn)在已經(jīng)處于低谷，在最低點(diǎn)李寧公司壯士斷腕，把不利因素消化在最低年份，當(dāng)然2013年不會(huì)彈很高，但會(huì)有一個(gè)回升�！�
服裝行業(yè)專家馬崗則認(rèn)為，除了李寧“缺錢”外，很多鞋服品牌都存在同樣問(wèn)題，
361度、特步以及
鴻星爾克融資借款，
喬丹、
貴人鳥等著上市，“整個(gè)行業(yè)都缺錢。”而導(dǎo)致這一問(wèn)題的根源，就在于前幾年各大品牌瘋狂粗放的開(kāi)店擴(kuò)張，以及激進(jìn)的市場(chǎng)營(yíng)銷。
“行業(yè)進(jìn)入消耗戰(zhàn)，或者說(shuō)持久戰(zhàn)了，看誰(shuí)先把錢花光了，融不到錢了，誰(shuí)就會(huì)先倒下�！瘪R崗表示。
[ 品牌中心 ]
