森馬20億“迎娶”GXG 彌補(bǔ)中高端市場(chǎng)“短板”

     停牌20日，森馬服飾并購(gòu)的對(duì)象終于揭曉，正是此前曾極力否認(rèn)的中哲慕尚。周二晚間，森馬服飾發(fā)布公告稱，擬以19.8億元至22.6億元收購(gòu)中哲慕尚71%股權(quán), 中哲慕尚擁有休閑男裝品牌GXG，一度在推出四年后創(chuàng)下年銷售額過(guò)30億的佳績(jī)。

      “從已統(tǒng)計(jì)部分案例看，森馬此番投入可說(shuō)前無(wú)古人。”中商情報(bào)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院服裝行業(yè)研究員羅波表示。在這起高價(jià)并購(gòu)的背后，是休閑服裝企業(yè)高速發(fā)展突然“降速”之后要轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈欲望。

森馬收購(gòu)GXG意在彌補(bǔ)中高端市場(chǎng)“短板”

      中高端市場(chǎng)“補(bǔ)課” 

      按照森馬服飾的公告，2012年，中哲慕尚營(yíng)業(yè)收入為13.98億，凈利潤(rùn)為2.06 億元。以此來(lái)算，GXG 2013 年市盈率 10.5~12.0 倍，市銷率1.53~1.75 倍。 

      對(duì)于森馬服飾要出手并購(gòu)，其實(shí)也在業(yè)界的意料之中，因?yàn)槎嗥放茟?zhàn)略已經(jīng)多次被森馬服飾提及。其在2012年的年報(bào)中稱，2013年將以代理、合資等模式開(kāi)展與國(guó)際品牌合作，積極尋求與國(guó)內(nèi)品牌的參股、并購(gòu)等合作業(yè)務(wù)。 

      在森馬要開(kāi)并購(gòu)之路的背后，是當(dāng)前森馬在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)績(jī)方面的壓力�！吧�馬主要定位在中低端市場(chǎng)，其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是美斯特邦威�！蹦持�名休閑服裝品牌的區(qū)域代理商林軍（化名）表示，“在消費(fèi)者消費(fèi)變得理性的今天，森馬顯然面臨著產(chǎn)品老化的挑戰(zhàn)，產(chǎn)品單一是其最大的短板。” 

      而這些從森馬報(bào)表上的數(shù)據(jù)顯露無(wú)遺。2012年度，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.63億元，同比下跌8.43%。其業(yè)務(wù)主要包括森馬休閑服和童裝兩大分支。不過(guò)兩個(gè)業(yè)務(wù)分支去年的情況就出現(xiàn)了極大的分化，前者營(yíng)收同比下降了12.64%至48.8億，外套、褲類、T恤、毛衫等大部分休閑服飾產(chǎn)品的收入都出現(xiàn)了下滑，不過(guò)后者仍有3.02%的增長(zhǎng)。 

      中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏表示，通過(guò)收購(gòu)GXG，可以增加森馬服飾產(chǎn)品豐富度，并依托GXG近年來(lái)較高的成長(zhǎng)和盈利能力，為公司的業(yè)績(jī)提供支撐。 

      除了并購(gòu)?fù)�，森馬在中高端市場(chǎng)“補(bǔ)短”的心態(tài)很迫切。在昨日舉行的森馬GXG戰(zhàn)略合作媒體及投資者交流會(huì)上，森馬還透露，2013年9月將和意大利著名童裝公司Miniconf合作，引入意大利入門級(jí)奢侈童裝品牌Sarabanda(合資)；2014年3月公司還計(jì)劃引入歐洲(丹麥、德國(guó))和韓國(guó)中高端男女裝品牌，目前進(jìn)入籌備期。 

      “大胃口”能否消化得下？ 

      盡管于森馬而言，此宗并購(gòu)利于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。但昨日其在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)就出現(xiàn)了截然不同的景象。昨日，收?qǐng)?bào)23元，跌6.77%。 

      中哲慕尚的股權(quán)在浙江中哲控股集團(tuán)有限公司、楊和榮、余勇、朱召國(guó)、屠光君、毛春華六大股東手中。出售了71%的股權(quán)之后，6大股東均僅保留少數(shù)股權(quán)。浙江中哲控股集團(tuán)董事長(zhǎng)楊和榮的持股比例由此前的53%大降至僅剩3.5%。 

      為降低整合的風(fēng)險(xiǎn)，森馬服飾通過(guò)保留創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)少數(shù)股權(quán)方式作“利潤(rùn)綁定”。其在框架協(xié)議中表示，轉(zhuǎn)讓方需將剩余持股質(zhì)押給森馬服飾，質(zhì)押期為交易后三年。此外，轉(zhuǎn)讓方承諾今年凈利潤(rùn)不會(huì)低于2.65億。2014和2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率不低于20%。若業(yè)績(jī)低于承諾，要對(duì)森馬服飾做相應(yīng)補(bǔ)償。 

      中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏認(rèn)為，由于市場(chǎng)定位不一樣，客戶群也不一樣，森馬服飾與GXG形成協(xié)同效應(yīng)，不過(guò)由于GXG在百貨渠道的占比較高，其成本也較高，同時(shí)線上銷售方面，利潤(rùn)率也會(huì)受到一定的限制，這給森馬服飾提出了一定的挑戰(zhàn)。 

      在昨日的發(fā)布會(huì)上，森馬服飾方面也透露將與GXG原股東及管理層共同組成董事會(huì)，但GXG原有管理層及設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈體系、零售渠道均保持不變。剩下的29%的股權(quán)或會(huì)適時(shí)再收購(gòu)。 

      中低端市場(chǎng)快速增長(zhǎng)結(jié)束，行業(yè)并購(gòu)轉(zhuǎn)向 

      其實(shí)，早在此番森馬出手前，近兩三年來(lái)，服裝行業(yè)已見(jiàn)零星的并購(gòu)案例。 


      “服裝行業(yè)正在掀起新一輪的并購(gòu)�！绷_波表示。不過(guò)和過(guò)往的幾宗并購(gòu)的背景很不一樣的是，目前服裝行業(yè)這兩年來(lái)正經(jīng)歷著一波去庫(kù)存化的轉(zhuǎn)型陣痛，這促使行業(yè)的這輪并購(gòu)潮也發(fā)生了絲絲轉(zhuǎn)變。 

      有行業(yè)分析人士對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)中低端休閑服裝市場(chǎng)快速增長(zhǎng)期已基本過(guò)去，隨著快時(shí)尚品牌和戶外運(yùn)動(dòng)品牌發(fā)展迅速，休閑服裝行業(yè)格局正在發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛開(kāi)始尋求轉(zhuǎn)變，擴(kuò)充品牌線，力求在利潤(rùn)較高的中高端市場(chǎng)有所作為，同時(shí)，通過(guò)吸收中高端品牌的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，提高品牌服裝的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)能力。 

      “因國(guó)內(nèi)中高端品牌缺乏，國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)進(jìn)入中高端市場(chǎng)，往往選擇先并購(gòu)擁有國(guó)外大品牌在華代理權(quán)的服裝企業(yè)，而現(xiàn)在中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，擴(kuò)張瓶頸凸顯，因此并購(gòu)顯現(xiàn)出低端品牌并購(gòu)中高端品牌為主的趨勢(shì)�！绷_波認(rèn)為。