三夫戶外募資6億完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)內(nèi)預(yù)期或面臨四大風(fēng)險(xiǎn)

三夫戶外近日發(fā)布公告稱，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)6億元。公司實(shí)際控制人張恒承諾認(rèn)購(gòu)金額不低于3000萬(wàn)元且不超過(guò)6000萬(wàn)元。

此次募資的6億元中，其中，3.98億元投入“三夫戶外活動(dòng)賽事、營(yíng)地+培訓(xùn)、零售+體驗(yàn)綜合運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目圍繞戶外運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者全方位需求，構(gòu)建戶外運(yùn)動(dòng)服務(wù)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司擬在蘇州、北京、上海、深圳、杭州、廣州、長(zhǎng)沙7個(gè)城市建設(shè)戶外運(yùn)動(dòng)綜合運(yùn)營(yíng)中心，涵蓋“戶外賽事組織、戶外營(yíng)地運(yùn)營(yíng)+戶外技能培訓(xùn)、直營(yíng)旗艦店+體驗(yàn)中心”等服務(wù)內(nèi)容。項(xiàng)目達(dá)成后運(yùn)營(yíng)期年均營(yíng)業(yè)收入為4.14億元，年均凈利潤(rùn)6670.94萬(wàn)元；“三夫總部辦公及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬使用募集資金2.02億元。

三夫戶外表示，項(xiàng)目實(shí)施后有利于提升公司形象，提升公司總部各部門(mén)之間的協(xié)同工作效率，有利于吸引優(yōu)秀人才；增強(qiáng)公司對(duì)自有品牌產(chǎn)品的研發(fā)能力，提升戶外賽事的運(yùn)營(yíng)組織水平；在公司現(xiàn)有信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)上完成會(huì)員通、電商ERP、全渠道運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、智能物流和倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)的建設(shè)，滿足公司未來(lái)發(fā)展對(duì)信息系統(tǒng)的要求。

招商證券研究員孫妤表示，三夫戶外依托“ 實(shí)體直營(yíng)+電商+大客戶”的多渠道直營(yíng)模式，及俱樂(lè)部式服務(wù)體系，已發(fā)展為戶外用品專業(yè)零售市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)。在終端零售不景氣的大背景下，公司戶外用品銷售受到一定影響，不過(guò)就三夫戶外而言，其精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)力較強(qiáng)，同時(shí)年初推出的針對(duì)核心團(tuán)隊(duì)和中高層管理人員及董事的股票激勵(lì)計(jì)劃有助于提振公司未來(lái)發(fā)展。

在孫妤看來(lái)，三夫戶外募資6億元投入的這兩大項(xiàng)目將為其提供一定收入貢獻(xiàn)。雖然短期內(nèi)公司賽事和旅游無(wú)法快速貢獻(xiàn)收益，但兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓將賦予線下渠道新的內(nèi)涵，有助于聚集戶外運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者，為零售業(yè)務(wù)提供客戶儲(chǔ)備。當(dāng)前公司市值52.68億元，對(duì)應(yīng)16年P(guān)E 160X，短期次新股高估值未消化，但考慮到公司向戶外服務(wù)、賽事運(yùn)營(yíng)方向積極轉(zhuǎn)型，綁定會(huì)員戶外品消費(fèi)的同時(shí)，未來(lái)高毛利率服務(wù)業(yè)務(wù)占比將快速提升。

孫妤認(rèn)為，三夫戶外此次定增也存在一定的阻力，而最大的風(fēng)險(xiǎn)還來(lái)自于終端零售低于預(yù)期、新開(kāi)店培育期過(guò)長(zhǎng)、費(fèi)用控制低于預(yù)期、戶外服務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期等四個(gè)方面。

記者此間在采訪中也了解到，過(guò)去十幾年運(yùn)動(dòng)品行業(yè)的時(shí)代特征是功能性和專業(yè)性在強(qiáng)化，需求越來(lái)越細(xì)分，品牌在弱化。對(duì)于品牌商來(lái)說(shuō)，隨著品牌數(shù)逐年增多，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，競(jìng)爭(zhēng)壁壘越來(lái)越難確立。但對(duì)于渠道商而言，品牌數(shù)量的增多意味著可選品牌更加豐富，渠道商議價(jià)能力變強(qiáng)。而一站式購(gòu)物的戶外用品渠道商將迎來(lái)發(fā)展先機(jī)，尤其有益于三夫戶外這種以專業(yè)店為主要渠道的零售商。 

三夫戶外坦言，公司目前致力于打造一站式戶外運(yùn)動(dòng)服務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，公司未來(lái)擬通過(guò)活動(dòng)賽事、營(yíng)地+培訓(xùn)、零售+體驗(yàn)在內(nèi)的戶外運(yùn)動(dòng)服務(wù)，構(gòu)建一站式戶外運(yùn)動(dòng)服務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。以戶外賽事、戶外活動(dòng)業(yè)務(wù)作為品牌宣傳、凝聚會(huì)員、積累客戶的窗口之一；通過(guò)經(jīng)營(yíng)專業(yè)的戶外營(yíng)地，承接各類戶外運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，提供戶外營(yíng)地教育場(chǎng)所，滿足日益增長(zhǎng)的戶外營(yíng)地市場(chǎng)需求；通過(guò)青少年戶外技能培訓(xùn)，普及戶外運(yùn)動(dòng)知識(shí)、培育戶外運(yùn)動(dòng)新一代群體，并以此切入戶外運(yùn)動(dòng)技能培訓(xùn)市場(chǎng)。通過(guò)活動(dòng)賽事、營(yíng)地+培訓(xùn)戶外運(yùn)動(dòng)服務(wù)項(xiàng)目獲得可觀的經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，還可帶動(dòng)公司戶外用品零售業(yè)務(wù)的銷售，反過(guò)來(lái)也可向零售客戶提供一系列戶外運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目服務(wù)，滿足其對(duì)戶外運(yùn)動(dòng)服務(wù)方面的需求，各項(xiàng)目間形成互為導(dǎo)流、協(xié)同發(fā)展格局。