終于不再繼續(xù)關(guān)店了 美邦服飾扭轉(zhuǎn)頹勢了嗎？

上半年由于牽涉徐翔事件而丑聞纏身的美邦服飾(002269.SZ)已公布了2016年上半年業(yè)績，在去年遭遇上市以來首次虧損之后，本期報告顯示公司重塑渠道轉(zhuǎn)型效果初顯，2016年上半年公司凈利潤虧損有所減少。但是這家公司現(xiàn)金流情況卻不容樂觀。

2016年上半年美邦服飾營業(yè)收入30.74億元，同比增長10.75%，凈利潤虧損6019.08萬元，較上年同期實(shí)現(xiàn)減虧36.48%。其中直營業(yè)務(wù)收入較上年同期增長13.24%，加盟業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)持續(xù)下降局面，收入實(shí)現(xiàn)增長7.08%。

過去兩年里，美邦服飾關(guān)店上千家。2013年報中，美邦服飾期末門店數(shù)量還有近5000家，2015年末，在全國擁有的直營店和加盟店已減少至3700多家。從今年中報情況來看，情況正在好轉(zhuǎn)。公司上半年新開設(shè)了100家，目前擁有直營及加盟商門店合計超過3800家。

相比門店數(shù)目的增加，直營和加盟渠道同時出現(xiàn)正增長，更是表現(xiàn)亮眼，這是3年來公司首次實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入正增長，扭轉(zhuǎn)了此前的頹勢。另外，按品類拆分，男裝收入同比增長11.8%，女裝業(yè)務(wù)同比增長4.9%。

由于直營渠道銷售收入貢獻(xiàn)近6成，受累于直營渠道的毛利率下滑3.2個百分點(diǎn)，公司整體毛利率同比下降1個百分點(diǎn)至44.7%，但加盟渠道毛利率上升至39.77%;期間費(fèi)用率下降3.2%至42.4%，主要由于銷售費(fèi)用中工資、裝修費(fèi)下降，管理費(fèi)用中咨詢費(fèi)下降。

值得注意的是，即使為了控制成本壓縮了各項費(fèi)用，但是今年上半年公司仍然在廣告方面加大了投入，付出了高達(dá)的7419萬元的廣告費(fèi)，相比去年同期增加了55.18%，而去年全年為1.26億元，2014年僅僅為3624萬元。公司為旗下品牌的傳播和App推廣豪擲千金的勢頭不減，這筆費(fèi)用中，“有范”連續(xù)冠名《奇葩說》占了大頭。

服裝業(yè)內(nèi)人士表示，服裝行業(yè)調(diào)整期結(jié)束進(jìn)入弱復(fù)蘇階段，服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型升級需繼續(xù)加大品牌培育，加強(qiáng)對產(chǎn)品品質(zhì)的重視，同時通過品質(zhì)與服務(wù)的提升，不斷提升企業(yè)的運(yùn)行和管理效率。雖然美邦服飾在廣告方面投入巨大，但是堅持線上線下同步發(fā)展戰(zhàn)略，燒錢是不可避免的。

目前，美邦服飾的存貨與去年年底相比，下降了13.3%到16.25億元，庫存的賬面余額略低于期初水平，但是由于本期計提的跌價準(zhǔn)備多了近3000萬元，反映出來的庫存賬面價值相較期初有了比較明顯的下降。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比去年同期增加36天至185天，也達(dá)到了近五年來的高點(diǎn)，情況似乎不怎么妙。

此外，受采購增加影響，預(yù)付款較期初增長45.22%至3.21億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額受此拖累同比減少1.74億元。上半年美邦服飾投資和籌資活動均呈現(xiàn)現(xiàn)金凈流出狀態(tài)，截至期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈流出為4億元達(dá)到了期末值7.49億元。公司的貨幣資金總量降到了近年的低位，上半年公司賬面的貨幣資金為8.87億元。

界面新聞查閱了公司的財報，在特別注釋說明中，資產(chǎn)負(fù)債表里面的庫存資金與現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物的差值，正是美邦服飾用于銀行承兌匯票授信額度的保證金部分。經(jīng)過計算，界面新聞發(fā)現(xiàn)該項數(shù)據(jù)在本期報表中出現(xiàn)嚴(yán)重異常，相較2015年年底的4500萬元規(guī)模，2016年上半年暴增兩倍達(dá)到了1.39億元。

這是個什么概念呢，從貨幣資金占總資產(chǎn)的比重看，美邦服飾本期比值為13.96%，是自2013年下半年以來的最低水平，這與貨幣資金的絕對金額下降是有直接關(guān)系的。另外從貨幣資金與銷售規(guī)模的關(guān)系看，本期美邦的貨幣資金/銷售額的比值為28.87%，該數(shù)值森馬服飾(002563.SZ)為48.29%。

美邦服飾上半年融資活動基本空白，在資金環(huán)境如此寬裕的情況下，僅僅獲得了3億元的短期借款，這其中1.14億元是以商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)的形式取得的短期借款，同時還償還了5億元債務(wù)。

對于美邦服飾本期銀行承兌匯票授信額度的保證金暴增，可能有兩方面原因：一是由于2015年11月推出的定增方案進(jìn)展不順利，加上公司實(shí)際控制人上半年遭遇徐翔事件，公司融資渠道出現(xiàn)不暢，公司尋找一切融資途徑，利用銀行承兌匯票增加資金流動性，提高資金使用效率;第二方面，由于美邦服飾是華瑞銀行的第二大股東，在合理合規(guī)的前提下，公司也在盡可能的支持華瑞銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展，本期公司投資收益增長6倍，主要是由于華瑞銀行貢獻(xiàn)的。

美邦服飾在2015年11月發(fā)布的45億元定增計劃，有效期已經(jīng)延長12個月至2017年7月17日，接下來公司該如何緩解捉襟見肘的局面呢?