百麗要為“衰敗”正名，靠退市自我救贖實(shí)屬無奈

2017年7月28日，百麗國際控股有限公司（簡(jiǎn)稱百麗）悄然在其官網(wǎng)上發(fā)布公告稱，百麗以協(xié)議安排方式提出的私有化建議，于2017年7月25日（開曼群島時(shí)間）正式生效。輿論為之嘩然，唱衰百麗的聲音不絕于耳。難道百麗的退市就是宣告失敗嗎？     

　　退市≠衰敗     

　　誠然，最近幾年百麗的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，盡管百麗的董事會(huì)接受了私有化建議，但僅憑這些并不能證實(shí)百麗的衰敗。

　　1.百麗的真實(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

　　銷售持續(xù)下滑和入不敷出是判斷一家公司經(jīng)營(yíng)狀況不良的重要指標(biāo)。顯然，百麗兩者皆不是。

　　這幾年，鞋服市場(chǎng)需求一直萎靡不振，再加上電商的沖擊，作為傳統(tǒng)鞋服企業(yè)的百麗若能幸免才是怪事。主業(yè)自有品牌鞋類業(yè)務(wù)銷售下滑拖累總銷售增長(zhǎng)滯緩，利潤(rùn)大幅跳水。這種情況下，關(guān)閉銷售網(wǎng)點(diǎn)以減少損失屬于正常的企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。

　　值得注意的是，百麗依托運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)了自2007年香港上市以來銷售收入的持續(xù)增長(zhǎng)，至今未出現(xiàn)虧損。資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.13%，手握35億港幣現(xiàn)金的百麗，無論如何都難以和“衰敗”兩字產(chǎn)生聯(lián)想。

　　2.業(yè)績(jī)完爆同行居首位

　　零售業(yè)持續(xù)低迷，百麗的表現(xiàn)雖不夠出彩，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的表現(xiàn)亦不搶眼。曾經(jīng)享譽(yù)全國的達(dá)芙妮，銷售連年下滑，深陷虧損泥潭。其他知名鞋業(yè)公司如星期六、奧康和紅蜻蜓等也在水深火熱中苦苦掙扎，盡管它們不像達(dá)芙妮那樣虧損，但銷售壓力很大。畢竟百麗無論是銷售規(guī)模，還是獲利能力方面，都是這些對(duì)手的好幾倍。如果注定傳統(tǒng)鞋服企業(yè)終將消亡，那百麗看起來也能多撐數(shù)年吧？

　　3.賤賣的指控難以信服

　　外界詬病說百麗被賤賣了，理由無非是百麗曾在2013年市值登頂1500億港元，結(jié)果卻以低于上市首日時(shí)的市值670億港元的531.35億港元被賣，縮水近1000億港元。

事實(shí)上，以曾經(jīng)的最高市值與現(xiàn)今的賣價(jià)對(duì)比并不科學(xué)。每股市價(jià)是投資者對(duì)公司未來預(yù)期所給出的一個(gè)心理價(jià)格。當(dāng)投資者不看好公司未來時(shí)，市值自然會(huì)大幅縮水。百麗曾在2016年年底每股跌至4.23港元，雖在2017年后略有回升，但在2017年4月18日暫停買賣之前一直在5港元上下徘徊。

　　所以，買方提供的私有化價(jià)格6.3港元/股并不能算賤賣。此外，根據(jù)2016年年報(bào)披露，百麗資產(chǎn)總額為310.55億元人民幣，低于531.35億港元（以1港元=0.8501元人民幣）的成交價(jià)。如果再剔除應(yīng)付貿(mào)易賬款和短期借款等負(fù)債，百麗的可用資產(chǎn)更低�？偠�言之，百麗531.35億港元的成交價(jià)并不能算賤賣。     

　　自我救贖實(shí)屬無奈    

　　既然百麗還未到破產(chǎn)邊緣，為什么愿意接受私有化建議將自己辛苦養(yǎng)大的“孩子”交給他人？

　　1.快時(shí)尚趨勢(shì)下的厄運(yùn)

　　快時(shí)尚成為鞋服市場(chǎng)的一大趨勢(shì)。商海沉浮多年的百麗CEO盛百椒很早就感知到了消費(fèi)者行為的變化，可惜他只看到了表象而從未理解快時(shí)尚究竟需要企業(yè)提供怎么樣的產(chǎn)品。

　　所以，百麗率先創(chuàng)建的電商平臺(tái)“淘秀網(wǎng)”（后改名為“優(yōu)購網(wǎng)”）雖在前期取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但最終難逃失敗的命運(yùn)。作為百麗的銷售渠道之一，優(yōu)購網(wǎng)并沒有能力去改變百麗自身產(chǎn)品缺乏個(gè)性設(shè)計(jì)和生產(chǎn)周期較長(zhǎng)等弊端。

　　2.主業(yè)惡化了整體盈利

　　發(fā)展自有鞋類品牌一直是百麗的工作重點(diǎn)——只有如此，百麗才可以不必受制于人且盈利可觀。在2007年上市后，自有鞋類品牌營(yíng)收一直占公司營(yíng)收50%以上，但2014年后就發(fā)生了變化，到2016年自有鞋類品牌只占到公司營(yíng)收的40%，拖累了整體盈利情況。

　　為應(yīng)對(duì)投資者的質(zhì)疑，在自有品牌鞋類產(chǎn)品營(yíng)收提升無望后，百麗只能寄希望于加大品牌的代理力度。一邊減少自營(yíng)品牌鞋類零售點(diǎn)，一邊卻加大運(yùn)動(dòng)和服飾零售點(diǎn)。非主業(yè)承擔(dān)了彌補(bǔ)主業(yè)虧損和增長(zhǎng)的重任，這顯然不是百麗所期望的。

　　3.決策者心有余而力不足

　　歲月不饒人，英雄終有遲暮時(shí)——出生于1935年的百麗集團(tuán)創(chuàng)始人鄧耀早已步入耄耋之年，也逐漸退居幕后，而獨(dú)挑大梁的盛百椒也已不年輕。盛百椒在業(yè)績(jī)說明會(huì)上承認(rèn)“年屆65歲的自己不會(huì)用電腦”，無怪乎他心生退意，默認(rèn)了“能力及價(jià)值觀上難以再為公司帶來大貢獻(xiàn)”。     

　　重振雄風(fēng)會(huì)有時(shí)     

　　百麗私有化已塵埃落定，其創(chuàng)始人鄧耀和CEO盛百椒也套現(xiàn)離開了決策層。被交給投資機(jī)構(gòu)的百麗是否能重振雄風(fēng)，其實(shí)概率很大。

　　1.私有化實(shí)為轉(zhuǎn)型前奏

　　鄧耀和盛百椒接受高瓴資本和鼎輝投資向百麗提出的要約收購想必是經(jīng)過深思熟慮的，鄧耀說過：“啟動(dòng)轉(zhuǎn)型是公司目前的當(dāng)務(wù)之急。要讓公司基業(yè)長(zhǎng)青，目前是進(jìn)行根本性改變的合適時(shí)機(jī)。

　　基于聯(lián)合要約方的長(zhǎng)期承諾與投入，我們認(rèn)為新的安排能夠讓聯(lián)合要約方的優(yōu)勢(shì)資源結(jié)合新一代管理層的干勁，帶領(lǐng)集團(tuán)持續(xù)健康發(fā)展�！睘榱舜_保私有化順利進(jìn)行，盛百椒也曾公開承諾“自己將再工作兩、三年，希望能起到承上啟下的作用，幫助公司順利轉(zhuǎn)型過渡”。

　　私有化后，占30.5%股份的于武和盛放領(lǐng)銜的管理層財(cái)團(tuán)也將為百麗私有化的順利過渡保駕護(hù)航。要知道，于武和盛放在鞋服市場(chǎng)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，且都是公司的老將，對(duì)公司了解甚深。盛放與盛百椒是叔侄關(guān)系，想必私有化的進(jìn)行不會(huì)遭遇太多阻礙。

　　2.“白衣騎士”值得期待

　　以57.6%股權(quán)掌握公司控制權(quán)的高瓴資本是亞洲資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一，先后投資過美團(tuán)、京東、摩拜單車和地平線機(jī)器人等。通過其投資的項(xiàng)目可以看出，高瓴資本關(guān)注的是標(biāo)的未來價(jià)值，不會(huì)因?yàn)檠矍袄�益而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)收益。對(duì)于新消費(fèi)模式，高瓴資本創(chuàng)始人張磊也明確表態(tài)“幫助百麗國際在充滿挑戰(zhàn)的零售市場(chǎng)環(huán)境中推行以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)的轉(zhuǎn)型，從而重獲長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”另外，持股11.9%的鼎輝投資是中國最大的另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，投資領(lǐng)域十分廣闊，包括蒙牛、美的、奇虎360和晨光文具等。同時(shí)，鼎輝投資也是一家注重長(zhǎng)期績(jī)效的投資公司，其核心理念就是“為投資人、被投企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值”。兩大“白衣騎士”資本在高科技領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)將為百麗新模式的摸索提供經(jīng)驗(yàn)支撐。　　

　　3.線下網(wǎng)點(diǎn)成崛起關(guān)鍵

　　百麗雖然在新消費(fèi)趨勢(shì)下因未能順利轉(zhuǎn)型而陷入發(fā)展瓶頸，但其賴以壯大的根基依然存在。這其中最讓人垂涎的莫過于遍布全國的零售網(wǎng)點(diǎn)。體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，面對(duì)面的交流更能理解消費(fèi)者的需求，如果善加利用百麗的線下渠道，電商的威脅不足為懼。     

　　為了生存，百麗選擇了一條由上至下的激進(jìn)變革之路，徹底改變了原有的經(jīng)營(yíng)思路和商業(yè)模式。如今我們還不曾看到百麗私有化后的成果，無法定論這種壯士斷腕的方式是否正確。但就沖百麗這份一往無前的決絕，我們有理由相信它定能“鳳凰涅槃，浴火重生”。