貴人鳥業(yè)績(jī)下滑不匹配股價(jià) 27億跨界收購(gòu)太貴太急？

貴人鳥股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：貴人鳥）擬把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到健身領(lǐng)域。3月12日，貴人鳥發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)?fù)�康控股、上海昱羽持有的威康健�?00%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為27億元。同時(shí)擬向不超過(guò)10名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金6.75億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，威康健身及子公司所在地主要集中于上海、北京、重慶、杭州等城市。2014年末、2015年末、2016年末的在籍有效會(huì)員數(shù)分別為11萬(wàn)、14.5萬(wàn)和21.16萬(wàn)人，實(shí)際運(yùn)營(yíng)的門店數(shù)量分別為37家、56家和82家。威康健身在2015年和2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.16億元、7.43億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1983.72萬(wàn)元、4839.51萬(wàn)元，2016年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別較上年同期增長(zhǎng)43.84%和141.86%。

隨后，上交所對(duì)此進(jìn)行了問(wèn)詢，主要圍繞“標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的合理性、估值較高的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)屬清晰風(fēng)險(xiǎn)”等問(wèn)題。上交所要求貴人鳥在2017年3月31日前，就問(wèn)詢函涉及的問(wèn)題對(duì)預(yù)案相應(yīng)補(bǔ)充，并進(jìn)行書面回復(fù)及披露。貴人鳥表示，因問(wèn)詢函涉及的內(nèi)容需要進(jìn)一步審核、論證，公司申請(qǐng)延期5個(gè)交易日回復(fù)。4月10日，貴人鳥又發(fā)布公告稱，因問(wèn)詢函涉及的內(nèi)容需要進(jìn)一步審核、論證，公司本次繼續(xù)申請(qǐng)延期5個(gè)交易日回復(fù)。

沒(méi)過(guò)多久，貴人鳥在“更名”一事上玩起了“一日游”。單一品牌運(yùn)營(yíng)的“貴人鳥”名稱不再符合公司以“全面滿足每一個(gè)人的運(yùn)動(dòng)需求”為使命暨全能性體育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局規(guī)劃，因此，貴人鳥擬更名。不過(guò)，貴人鳥公告后僅一日便取消了更名事項(xiàng)。3月19日，貴人鳥公告稱擬將注冊(cè)名稱變更為“全能體育股份有限公司”，然而公告發(fā)布次日，貴人鳥便稱取消本次更名事項(xiàng)，待重新擬定公司名稱后，再另行公告。

而就在今年年初，“急于求成”的貴人鳥閃電注銷了“成立僅8個(gè)月的保險(xiǎn)公司”。享安保險(xiǎn)是貴人鳥在體育保險(xiǎn)領(lǐng)域的布局，對(duì)注銷原因，貴人鳥直言：“為降低公司運(yùn)營(yíng)成本及對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化公司整體運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，保護(hù)公司及股東利益。”

由于主力業(yè)務(wù)發(fā)展不振，貴人鳥一直在為謀取新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)而尋求轉(zhuǎn)型。自2014年提出由“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”的戰(zhàn)略升級(jí)以來(lái)，貴人鳥持續(xù)布局體育產(chǎn)業(yè)，不斷加大對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的投資力度。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2012年，貴人鳥業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入由15.35億元增長(zhǎng)至28.55億元，增幅達(dá)85.99%，而凈利潤(rùn)則由2.22億元增長(zhǎng)至5.28億元，增幅達(dá)137.83%。在2014年上市之后，貴人鳥的門店數(shù)量開始出現(xiàn)大規(guī)模萎縮。與之對(duì)應(yīng)的是，貴人鳥在2013年結(jié)束了高速增長(zhǎng)，當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入同比下降15.74%，凈利潤(rùn)下降19.79%，而到了2014年，貴人鳥的業(yè)績(jī)繼續(xù)面臨調(diào)整——營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)紛紛回落至2011年之前的盈利水平，2015年亦是如此。

在外界看來(lái)，貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)上的探索聲勢(shì)較大、結(jié)果寥寥。目前，貴人鳥尚未公布2016年年度財(cái)報(bào)，但據(jù)其2016年三季度報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入13.78億元，同比下滑1.68%；凈利潤(rùn)1.78億元，同比下滑12.93%。盡管頻頻轉(zhuǎn)型，三季報(bào)顯示，其主要收入來(lái)源仍然是運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品的銷售，其他投資項(xiàng)目的收益目前僅占到很小的一部分。

業(yè)內(nèi)人士指出，體育產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)周期本來(lái)就比較長(zhǎng)，短時(shí)間內(nèi)匆忙上那么多項(xiàng)目，最終的結(jié)果很可能是都拖在那里，分散精力，最后很可能和享安保險(xiǎn)一個(gè)結(jié)果。

而貴人鳥的業(yè)績(jī)下滑與股價(jià)走勢(shì)不匹配。從2014年上市到現(xiàn)在，貴人鳥的股價(jià)從上市時(shí)的發(fā)行價(jià)10.6元，漲到2015年最高69.37元，再到如今停牌時(shí)股價(jià)為30.76元。當(dāng)前，貴人鳥市值為193.4億。

就上述問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪貴人鳥，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

業(yè)務(wù)擬擴(kuò)展至體育健身領(lǐng)域

因籌劃重大事項(xiàng)，貴人鳥股票于2016年12月12日緊急停牌，自2016年12月13日起連續(xù)停牌。2016年12月17日，貴人鳥披露了《貴人鳥股份有限公司重大資產(chǎn)重組停牌公告》（公告編號(hào)：臨2016-102），公司召開的第二屆董事會(huì)第二十八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于簽訂收購(gòu)有關(guān)健身休閑產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)框架協(xié)議的議案》，確定該事項(xiàng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。2017年3月11日, 貴人鳥召開第二屆董事會(huì)第三十三次會(huì)議，審議本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案及其它相關(guān)議案。

3月12日晚間，貴人鳥發(fā)布《貴人鳥股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購(gòu)?fù)�康控股、上海昱羽持有的威康健�?00%股權(quán)，同時(shí)擬向不超過(guò)10名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金，用于支付本次交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。其中，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)部分包括公司以發(fā)行股份方式購(gòu)買威康控股持有的威康健身75%股權(quán)，以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買上海昱羽持有的威康健身25%股權(quán)。

貴人鳥表示，本次交易前，公司未持有威康健身的股權(quán)；本次交易完成后，公司將持有威康健身100%的股權(quán)，威康健身成為公司的全資子公司。

標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格將以具有證券、期貨業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告結(jié)果為基礎(chǔ)，由交易各方協(xié)商確定。截至本預(yù)案簽署日，標(biāo)的資產(chǎn)以2016年12月31日為基準(zhǔn)日的審計(jì)、評(píng)估工作尚在進(jìn)行中，威康健身100%股權(quán)按收益法預(yù)評(píng)估價(jià)值區(qū)間為22億元至28億元，較其合并報(bào)表歸屬于母公司所有者凈資產(chǎn)賬面值增加21億元至27億元，增值率為2178.40%-2799.78%�；�于上述預(yù)估值結(jié)果，經(jīng)上市公司與發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)交易對(duì)方協(xié)商，標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格初步確定為27億元。

本次交易擬向不超過(guò) 10 名符合條件的特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)6.75億元；同時(shí)發(fā)行股份數(shù)量將不超過(guò)125,720,428股，即不超過(guò)本次發(fā)行前總股本的 20%。

據(jù)悉，貴人鳥主營(yíng)業(yè)務(wù)為運(yùn)動(dòng)鞋服的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。貴人鳥表示，通過(guò)本次交易，公司業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至體育健身領(lǐng)域，是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)的關(guān)鍵舉措；公司將進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；此外，威康健身成為上市公司的全資子公司后，可

以借助上市公司的資本、資源優(yōu)勢(shì)，加速拓展業(yè)務(wù)布局，并進(jìn)一步規(guī)范公司治理、提升管理水平、提高市場(chǎng)知名度和影響力，吸引更多的優(yōu)秀人才，拓展在健身行業(yè)的市場(chǎng)份額。

威康健身主營(yíng)威爾士健身會(huì)所的運(yùn)營(yíng)，下屬正式開業(yè)會(huì)所82家，已進(jìn)入預(yù)售階段會(huì)所11 家，合計(jì)93家，主要位于上海。2015年和2016年，威康健身的營(yíng)業(yè)收入分別為51,629.53萬(wàn)元和74,266.14萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,737.01萬(wàn)元和4,201.06萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）。

此外，本次交易的業(yè)績(jī)承諾期為2017年度、2018年度及2019年度。業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)各年度的業(yè)績(jī)承諾金額由各方另行協(xié)商確定。交易對(duì)方威康控股和上海昱羽作為本次交易的業(yè)績(jī)承諾方對(duì)業(yè)績(jī)承諾承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。

威康控股、上海昱羽作為威康健身股東承諾，業(yè)績(jī)承諾期屆滿后，標(biāo)的公司于業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)承諾凈利潤(rùn)總和的，威康控股、上海昱羽應(yīng)當(dāng)根據(jù)《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》的約定按照其持有標(biāo)的股權(quán)的比例進(jìn)行補(bǔ)償。

另?yè)?jù)界面新聞報(bào)道，貴人鳥此次的定增預(yù)案，踩到了再融資新規(guī)的紅線。首先在時(shí)間上，貴人鳥在2016年12月9日以27.15元的價(jià)格定向增發(fā)1800萬(wàn)股新股，累計(jì)募集資金3.81億元，這已經(jīng)涉及了“再融資（包括配股、增發(fā)、非公開發(fā)行）董事會(huì)決議日距離上次募集資金到位日的時(shí)間隔不低于18個(gè)月”的新規(guī)。其次根據(jù)新規(guī)，非公開發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日只能是發(fā)行期首日，而貴人鳥采用的定價(jià)基準(zhǔn)日是前120個(gè)交易日平均股價(jià)作為發(fā)行股份市場(chǎng)參考價(jià)，同樣有悖于新規(guī)。

威康健身業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的合理性遭問(wèn)詢

2017年3月24日，貴人鳥收到上海證券交易所《關(guān)于對(duì)貴人鳥股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案信息披露的問(wèn)詢函》(上證公函20170322 號(hào)) 。

上交所對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的合理性、估值較高的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)屬清晰風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了問(wèn)詢。

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，日前，貴人鳥披露重大資產(chǎn)重組方案，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買威康健身100%股權(quán)，交易作價(jià)27億元。標(biāo)的資產(chǎn)威康健身主營(yíng)威爾士健身會(huì)所的運(yùn)營(yíng)，當(dāng)前以健身會(huì)所為主業(yè)的上市公司較為罕見(jiàn)。值得注意的是，根據(jù)預(yù)案，威康健身2016年收入和凈利潤(rùn)增速分別為43.84%、141.86%。預(yù)案解釋稱，2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)超過(guò)30%的原因是2014年及2015年新開門店較多，這些新開門店?duì)I業(yè)收入在2016年得以釋放。但是凈利潤(rùn)大幅超過(guò)收入增長(zhǎng)的原因卻從當(dāng)前披露的預(yù)案中找不到答案。

在上交所對(duì)貴人鳥下發(fā)的重組問(wèn)詢函中，威康健身業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的合理性被首先關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，進(jìn)一步結(jié)合健身房行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)可能來(lái)源于單店會(huì)員數(shù)大幅增長(zhǎng)，要么來(lái)源于經(jīng)營(yíng)成本、人力或者租金的大幅下降。但是，對(duì)于主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域都在一線城市的威康健身而言，后者的可能性微乎其微。

根據(jù)預(yù)案披露，威康健身近兩年單店會(huì)員的數(shù)量都保持在比較穩(wěn)定的水平，在此背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的內(nèi)在原因值得拷問(wèn)。

同時(shí)，由于健身房的經(jīng)營(yíng)中個(gè)人業(yè)務(wù)相對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)占比較大，因此現(xiàn)金收支的真實(shí)性和內(nèi)控有效性引起了上交所的關(guān)注。問(wèn)詢函對(duì)威康健身的財(cái)務(wù)真實(shí)性、現(xiàn)金的內(nèi)部控制、會(huì)員的身份信息進(jìn)行進(jìn)一步問(wèn)詢。

此次收購(gòu)另一個(gè)值得關(guān)注的是標(biāo)的資產(chǎn)的作價(jià)，堪稱高增值率和高估值。預(yù)案披露，截至2016年12月31日，威康健身凈資產(chǎn)9655.89萬(wàn)元，預(yù)估值區(qū)間為22億元至28億元，增值率為2178.4%至2799.78%。按照2016年4200萬(wàn)元的凈利潤(rùn)計(jì)算，市盈率64倍。因此問(wèn)詢函要求結(jié)合威康健身的主營(yíng)業(yè)務(wù)、商業(yè)模式和未來(lái)持續(xù)盈利能力，要求上市公司說(shuō)明收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的合理性，并且進(jìn)行可比交易的比較。

另外，健身行業(yè)由于門檻低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，監(jiān)管部門也關(guān)注到新的商業(yè)模式可能會(huì)給威康健身帶來(lái)的沖擊。問(wèn)詢函要求結(jié)合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及其未來(lái)盈利快速增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

上交所還關(guān)注到標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證、土地使用權(quán)、VIE結(jié)構(gòu)的相關(guān)問(wèn)題。預(yù)案披露，威康健身歷史上曾存在VIE結(jié)構(gòu)，并于2011年予以拆除，拆除過(guò)程涉及眾多利益相關(guān)方，因此是否存在權(quán)屬清晰的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

上交所要求貴人鳥在2017年3月31日前，就問(wèn)詢函涉及的問(wèn)題對(duì)預(yù)案相應(yīng)補(bǔ)充，并進(jìn)行書面回復(fù)及披露。貴人鳥表示，因問(wèn)詢函涉及的內(nèi)容需要進(jìn)一步審核、論證，公司申請(qǐng)延期5個(gè)交易日回復(fù)。

主業(yè)“失守” 并購(gòu)動(dòng)作頻頻

貴人鳥起家于傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服生產(chǎn)業(yè)務(wù)，在2014年上市之后，門店數(shù)量開始出現(xiàn)大規(guī)模萎縮。2013年至2016年上半年的財(cái)報(bào)顯示，貴人鳥在國(guó)內(nèi)布局的門店家數(shù)一路下滑，已經(jīng)由2013年時(shí)的5560家下滑至2016年上半年的4313家。

2014年，貴人鳥提出對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行升級(jí)，從“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”升級(jí)，同時(shí)尋找盈利模式清晰的并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行資源整合。

近年來(lái)，貴人鳥并購(gòu)動(dòng)作頻頻，已涉及賽事運(yùn)營(yíng)、體育經(jīng)紀(jì)、體育服務(wù)、體育培訓(xùn)等多個(gè)領(lǐng)域。

2015年，貴人鳥與虎撲（上海）文化傳播股份有限公司構(gòu)建了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并先后成立體育產(chǎn)業(yè)基金慧動(dòng)域、競(jìng)動(dòng)域（以下統(tǒng)稱為“動(dòng)域資本”），動(dòng)域資本已投資包括“懂球帝”、“智慧運(yùn)動(dòng)場(chǎng)”、“咸魚游戲”、“ZEEP”、“趣運(yùn)動(dòng)”等多個(gè)項(xiàng)目；通過(guò)貴人鳥（香港）有限公司對(duì)西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司 The Best Of You Sports,S.A.（以下簡(jiǎn)稱“BOY”）進(jìn)行了投資，并已持有 BOY30.77%股權(quán)，BOY 積極參與了 2016 中超聯(lián)賽冬季轉(zhuǎn)會(huì)，涉足國(guó)內(nèi)球轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)，同時(shí)也在推進(jìn)與其他歐洲經(jīng)紀(jì)公司的合作以期未來(lái)更好的為俱樂(lè)部和球員服務(wù)；

貴人鳥還與中國(guó)大學(xué)生體育協(xié)會(huì)、中國(guó)中學(xué)生體育協(xié)會(huì)及虎撲共同成立康湃思（北京）體育管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康湃思”），康湃思成立至今已在全國(guó)多個(gè)高校成功舉辦了校園體育賽事，包括但不限于中國(guó)大學(xué)生馬拉松聯(lián)賽、校園杯中國(guó)大學(xué)生七人制足球聯(lián)賽、全國(guó)大學(xué)生 3 對(duì) 3 籃球聯(lián)賽等。

2016 年，貴人鳥完成對(duì)運(yùn)動(dòng)品牌零售商湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“杰之行”）、電商平臺(tái)名鞋庫(kù)科技網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡(jiǎn)稱“名鞋庫(kù)”）的收購(gòu)，已持有杰之行 50.01%的股權(quán)，已持有名鞋庫(kù) 51%的股權(quán)，并根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》有關(guān)規(guī)定，將杰之行與名鞋庫(kù)納入財(cái)務(wù)合并報(bào)表范圍；

此外，貴人鳥與 The Basketball Marketing Company, Inc.以及 Sequential Brands Group,Inc.（上述兩家公司以下簡(jiǎn)稱“AND1 公司”）簽署《AND1 授權(quán)協(xié)議》，獲得 AND1品牌 30 年的授權(quán)許可，AND1 公司獨(dú)家授權(quán)公司在中國(guó)大陸、臺(tái)灣、香港以及澳門地區(qū)制造、分銷、推廣商標(biāo)授權(quán)產(chǎn)品。

此次，隨著收購(gòu)的完成，威康健身將成為貴人鳥的全資子公司，納入合并報(bào)表范圍。

《中國(guó)服飾》報(bào)道稱，廣發(fā)證券分析師糜韓杰分析認(rèn)為，威康健身是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的休閑健身服務(wù)提供商，布局重點(diǎn)城市核心商圈，為高端人群提全方位、個(gè)性化、高品質(zhì)的體育健身服務(wù)，此次收購(gòu)之舉，也符合貴人鳥的戰(zhàn)略方向。

不過(guò)糜韓杰也談到，由于健身俱樂(lè)部所需的商鋪面積較大，因此對(duì)于健身俱樂(lè)部，尤其是核心商圈中的健身俱樂(lè)部來(lái)說(shuō)，門店的租金通常是其最大的成本因素。如果商業(yè)地產(chǎn)的租金上漲過(guò)快，而健身俱樂(lè)部又無(wú)法將成本的上漲向下游傳遞，那么其盈利能力將會(huì)受到負(fù)面影響。

漫長(zhǎng)的盈利實(shí)現(xiàn)周期

在外界看來(lái)，貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)上的探索聲勢(shì)較大、結(jié)果寥寥。

據(jù)《證券市場(chǎng)紅周刊(博客,微博)》報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，2010年至2013年，貴人鳥渠道端的門店數(shù)量分別由4027家擴(kuò)張到了5560家，而零售終端總面積也實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，由28.21萬(wàn)平方米擴(kuò)張到42萬(wàn)平方米。在銷售渠道迅速拓展的同時(shí)，貴人鳥的業(yè)績(jī)也被一步步地帶動(dòng)起來(lái)。2010年至2012年，貴人鳥業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入由15.35億元增長(zhǎng)至28.55億元，增幅達(dá)85.99%，而凈利潤(rùn)則由2.22億元增長(zhǎng)至5.28億元，增幅達(dá)137.83%。

不過(guò)，貴人鳥似乎在前期擴(kuò)張的過(guò)程中“用力過(guò)猛”，在2014年上市之后，貴人鳥的門店數(shù)量開始出現(xiàn)大規(guī)模萎縮。貴人鳥在國(guó)內(nèi)布局的門店家數(shù)一路下滑，已經(jīng)由2013年時(shí)的5560家下滑至2016年上半年的4313家。其中，曾經(jīng)被貴人鳥“引以為傲”的三、四線城市的門店數(shù)量下滑幅度十分明顯，分別由2013年時(shí)的超過(guò)2092家、2135家門店，下滑至2016年上半年的1621家、1422家，而與之對(duì)應(yīng)的是，貴人鳥在2013年結(jié)束了高速增長(zhǎng)，當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入同比下降15.74%，凈利潤(rùn)下降19.79%，而到了2014年，貴人鳥的業(yè)績(jī)繼續(xù)面臨調(diào)整——營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)紛紛回落至2011年之前的盈利水平。

在2016年半年報(bào)中，貴人鳥營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)自于傳統(tǒng)的鞋服制造業(yè)務(wù)，公司體育產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)卻為0。有業(yè)內(nèi)人士表示，貴人鳥在體育領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型嘗試雖然不能盲目看衰，但國(guó)內(nèi)的體育產(chǎn)業(yè)尚未進(jìn)入“收獲期”。

雖然貴人鳥自2014年就開始確立轉(zhuǎn)型，并動(dòng)用“大手筆”先后布局體育用品制造業(yè)、體育競(jìng)賽經(jīng)營(yíng)業(yè)和體育運(yùn)動(dòng)服務(wù)業(yè)三大體育子產(chǎn)業(yè)的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，但兩年過(guò)去了，貴人鳥的營(yíng)業(yè)收入至今仍然全部來(lái)自于傳統(tǒng)的鞋服行業(yè)。

難道貴人鳥在給投資者們講一個(gè)美好的資本故事？對(duì)此，上述貴人鳥內(nèi)部人士解釋稱，目前貴人鳥的轉(zhuǎn)型是以傳統(tǒng)的鞋服業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，多元體育產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，所以目前貴人鳥的盈利來(lái)源仍然以鞋服業(yè)務(wù)為主。但他透露，公司2016年年報(bào)將在今年4月底披露，屆時(shí)就可以將2016年所投資的杰之行和名鞋庫(kù)的利潤(rùn)納入公司報(bào)表范圍，享受到前期所投資的部分利潤(rùn)。

不過(guò)，當(dāng)問(wèn)及其他體育業(yè)務(wù)何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，對(duì)方并未給出明確答案，只是表示：“體育產(chǎn)業(yè)有一定的投資周期，具體多久能夠?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)，目前我也不知道。”

關(guān)鍵之道體育咨詢有限公司首席執(zhí)行官?gòu)垜c表達(dá)了他對(duì)貴人鳥轉(zhuǎn)型的某些擔(dān)憂。例如，對(duì)于貴人鳥布局校園體育賽事資源的舉措，張慶認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)體育消費(fèi)習(xí)慣和全民健身意識(shí)的培養(yǎng)相比，校園體育的發(fā)展和變現(xiàn)則是一個(gè)更加漫長(zhǎng)的過(guò)程�！笆紫冗@里面涉及到對(duì)體制的變革——要把生產(chǎn)要素釋放出來(lái)，讓民營(yíng)資本參與進(jìn)去，進(jìn)而掌握話語(yǔ)權(quán)和所有權(quán)——這是一個(gè)復(fù)雜的利益再分配的過(guò)程，我們目前還沒(méi)有像NCAA（全美大學(xué)體育協(xié)會(huì)）這種職業(yè)化的運(yùn)營(yíng)模式。”

張慶表示，對(duì)貴人鳥來(lái)說(shuō)，其轉(zhuǎn)型的最大挑戰(zhàn)還是在投資的方向、對(duì)投資收益的預(yù)判以及交易方式的選擇上。對(duì)于體育產(chǎn)業(yè)的盈利周期問(wèn)題，張慶認(rèn)為，我國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)目前還只是耕種的季節(jié)，收割的季節(jié)尚未到來(lái)。

跨界“保險(xiǎn)” 又閃電注銷

貴人鳥就接連不斷地布局相關(guān)業(yè)務(wù)，一時(shí)沒(méi)看到結(jié)果，又開始跨界到保險(xiǎn)領(lǐng)域。

據(jù)《新金融觀察》報(bào)道，2017年年初，貴人鳥宣布了一個(gè)壞消息。其發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于擬注銷控股子公司的議案》，同意擬注銷控股子公司享安保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“享安保險(xiǎn)”）。

享安保險(xiǎn)是貴人鳥在體育保險(xiǎn)領(lǐng)域的布局。對(duì)注銷原因，貴人鳥方面直言：“為降低公司運(yùn)營(yíng)成本及對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化公司整體運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，保護(hù)公司及股東利益�！�

事實(shí)上，成立8個(gè)月，享安保險(xiǎn)還沒(méi)有開展過(guò)業(yè)務(wù)。但在貴人鳥方面看來(lái)，注銷公司后不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)和盈利水平產(chǎn)生重大影響。

無(wú)論如何，僅8個(gè)月就被注銷，多少還是有些可惜。分析人士指出，貴人鳥做享安保險(xiǎn)已經(jīng)不是普通的跨界了，體育保險(xiǎn)完全不同于運(yùn)動(dòng)服裝，它的本質(zhì)還是金融業(yè)，里面涉及的政策、技術(shù)等，都和服裝行業(yè)有著天壤之別�？焖僮�銷公司表明貴人鳥的資源和能力不足以支撐體育保險(xiǎn)事業(yè)，所以急流勇退。

然而，就在上述公告發(fā)出的十幾天前，貴人鳥還宣布了擬與新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、紅豆集團(tuán)有限公司等7家公司共同發(fā)起設(shè)立安康人壽保險(xiǎn)股份有限公司，擬注冊(cè)資本為20億元人民幣。

“貴人鳥”更名“全能體育”一日便夭折

3月19日晚間，貴人鳥公告稱，擬將公司名稱由“貴人鳥股份有限公司”變更為“全能體育股份有限公司”。不過(guò)，僅僅過(guò)了一天，貴人鳥再次公告稱，取消本次更名事項(xiàng)，待重新擬定公司名稱后，再另行公告。

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，貴人鳥董秘周世勇表示，關(guān)于更名，我們醞釀了比較長(zhǎng)的時(shí)間，在公司目前已形成一定的體育產(chǎn)業(yè)收入和利潤(rùn)的情況下，我們希望借這樣一個(gè)時(shí)機(jī)推進(jìn)更名，所以才會(huì)發(fā)布公司名稱變更的這個(gè)公告。

在發(fā)布公告到?jīng)Q定取消更名的一天里到底發(fā)生了什么？周世勇透露了背后的緣由，“更名公告發(fā)布之后，我們跟上交所進(jìn)行了溝通，公司名稱變更必然涉及到證券簡(jiǎn)稱變更，考慮到不符合《上市公司變更證券簡(jiǎn)稱業(yè)務(wù)指引》的有關(guān)規(guī)定，因此決定取消更名�！�

2016年9月30日，上交所發(fā)布《上市公司變更證券簡(jiǎn)稱業(yè)務(wù)指引》，指引明確，證券簡(jiǎn)稱應(yīng)當(dāng)表意清晰、指向明確，緊貼公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)，不得將未實(shí)際開展的業(yè)務(wù)名稱，或某行業(yè)通用名稱用作證券簡(jiǎn)稱，要具有明顯辨識(shí)度，便于投資者理解與識(shí)別，嚴(yán)禁主動(dòng)迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)概念，借簡(jiǎn)稱變更炒作公司股價(jià)。

周世勇坦誠(chéng)，公司自2014年提出由“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”的戰(zhàn)略升級(jí)以來(lái)，雖然持續(xù)布局體育產(chǎn)業(yè)，不斷加大對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的投資力度，但按照上述規(guī)定，如果公司名稱變更后，證券名稱也由“貴人鳥”變更為“全能體育”，仍將造成證券名稱“太過(guò)寬泛”的問(wèn)題。

據(jù)悉，值得注意的是，在貴人鳥發(fā)布擬變更公司名稱的公告后，上交所便進(jìn)行了介入，使貴人鳥最終“懸崖勒馬”，取消更名。這意味著，交易所對(duì)于上市公司證券簡(jiǎn)稱變更的監(jiān)管正從事中和事后監(jiān)管不斷前移，乃至推進(jìn)到事前介入，來(lái)整治上市公司的更名亂象。