百麗尋求私有化能否東山再起？

在經(jīng)歷早前的停牌和各方猜測后，“一代鞋王”百麗終于要走上私有化之路了。4月28日，百麗國際控股有限公司(以下簡稱“百麗國際”)發(fā)布公告表示，由高瓴資本集團(tuán)、鼎暉投資以及百麗國際執(zhí)行董事組成的財(cái)團(tuán)，向百麗國際提出私有化要約，總收購價(jià)531億港元。而就在正式私有化之前，百麗國際在5月15日發(fā)布了其在公開市場的最后一份年報(bào)。截至2017年2月28日，營收為417.07億元人民幣，同比上漲2.2%；凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%。

志起未來營銷集團(tuán)董事長李志起表示，上市公司受制于財(cái)報(bào)壓力，往往在開創(chuàng)性業(yè)務(wù)上會(huì)趨于保守，百麗當(dāng)前的問題需要相當(dāng)長時(shí)間和研發(fā)投入才能嘗試轉(zhuǎn)型，所以退市后更方便操作，私有化的動(dòng)作對(duì)于百麗而言是有利的。服裝行業(yè)觀察人士程偉雄認(rèn)為， 品牌同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)品更新迭代緩慢，再加上百貨渠道本身的乏力等原因，昔日鞋王百麗的業(yè)績每況愈下，百麗國際仍然無法在轉(zhuǎn)型上獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，未來的困境依然存在。記者向百麗國際發(fā)去采訪函試圖了解更多具體情況，不過截至發(fā)稿，并未收到答復(fù)。

百麗最后一份年報(bào)并不理想

4月28日，隨著百麗國際發(fā)布的一則公告，此前的出售“傳聞”變成事實(shí)。不同的是，傳聞中百麗國際將“賤賣”442億港元，而由高瓴資本集團(tuán)、鼎暉投資及百麗國際執(zhí)行董事于武和盛放組成的財(cái)團(tuán)向百麗國際提出私有化要約，建議總收購價(jià)高達(dá)531億港元。據(jù)悉，百麗國際的此次交易超過了此前萬達(dá)商業(yè)345億港元的私有化總額，一躍成為港交所歷史上最大規(guī)模的私有化交易。

出售的背后是百麗國際等企業(yè)近年越來越不理想的業(yè)績。根據(jù)百麗國際正式私有化之前、本月15日發(fā)布的最后一份年報(bào)顯示，截至2017年2月28日，營收為417.07億元人民幣，比上年同期上升2.2%；歸屬公司股東的凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%。如此前3月份該集團(tuán)發(fā)布的盈警，百麗集團(tuán)純利下跌18.1%，符合盈警預(yù)期，但連續(xù)兩年下滑。

記者查閱百麗國際近年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2015/2016財(cái)年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，鞋類業(yè)務(wù)銷售收入下降8.5%，凈利潤大幅下降38.4%。截至2014年2月28日的財(cái)年四季度以來，百利國際鞋類業(yè)務(wù)同店銷售額連續(xù)13個(gè)季度負(fù)增長。伴隨而來的是“關(guān)店潮”，2015/2016財(cái)年，百麗國際鞋類業(yè)務(wù)零售網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)入收縮狀態(tài)，截至2016年2月29日，零售網(wǎng)點(diǎn)凈減少366家至13762家門店。截至2017年2月28日，百麗集團(tuán)的鞋類業(yè)務(wù)門店數(shù)量再度減少到13062家，門店凈減少數(shù)量約700家。

瑞信在去年發(fā)布的一份報(bào)告中指出，若百麗國際決定不進(jìn)行重組，集團(tuán)的鞋類業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤在未來3至4年將每年下跌25%至30%。然而結(jié)構(gòu)性改革可能導(dǎo)致盈利出現(xiàn)更大幅度下跌，如鞋類業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤按年跌逾50%，該行預(yù)計(jì)百麗國際未來數(shù)年的鞋類業(yè)務(wù)仍然艱難。

程偉雄認(rèn)為：“百麗原來號(hào)稱是上千億港幣的市值，現(xiàn)在不足500億港幣，如果業(yè)績持續(xù)下滑，從某種意義上來說，對(duì)股東的利益是難以保障的，出于對(duì)股東利益和收獲短期利益的考慮，私有化顯然是必要的。此外，就像百麗集團(tuán)CEO盛百椒所說的那樣，私有化對(duì)于百麗而言，更多時(shí)候是出于可以收獲短期利益的目的。但按照目前的情況，如果想要解決一些長遠(yuǎn)的利益，包括品牌的問題、業(yè)績反彈回來，至少需要3~5年，但對(duì)投資者、股東來說，顯然是坐不住了。”

轉(zhuǎn)型被短期利益束縛

程偉雄指出，百麗國際當(dāng)前存在的具體問題：“首先是品牌老化、產(chǎn)品款式更新迭代緩慢；其次，隨著它所倚重的百貨渠道正在不斷老化，導(dǎo)致門店業(yè)績不斷下滑甚至關(guān)張；再者，不僅遭遇電商的沖擊，其自身試圖發(fā)展的電商平臺(tái)也并不理想；另外，百麗多品牌戰(zhàn)略導(dǎo)致其庫存量高企。這些問題都使得昔日鞋王百麗的業(yè)績每況愈下。”

在嘗試的一系列轉(zhuǎn)型中，百麗首先進(jìn)行的調(diào)整是關(guān)店。去年6~8月，百麗在內(nèi)地關(guān)閉了276家門店，截至今年2月，其在全國僅剩 13062家門店。除了關(guān)店止損，百麗還對(duì)部分店面裝潢進(jìn)行了改版。比如北京西單漢光百貨、君太百貨里百麗專柜的主打色從原來的棗紅色改為淺灰、白色、黑色。不過在廣州，根據(jù)記者的走訪，位于廣州中華廣場、太陽新天地的百麗門店并未和以前不同。

此前有媒體報(bào)道，在百麗，一項(xiàng)決議的作出和修改往往需通過各大部門溝通和各類會(huì)議討論，從圖紙到成品展示的生產(chǎn)流程要3至6個(gè)月，相比之下，ZARA、H&M等快時(shí)尚品牌則只需10天左右。盛百椒也承認(rèn)，消費(fèi)者對(duì)性價(jià)比、個(gè)性化和便利性的要求變化之快仍讓集團(tuán)感到措手不及。而其目光不夠長遠(yuǎn)，被短期的利益束縛也是百麗國際轉(zhuǎn)型失敗的原因之一。

2009年，百麗國際開始涉足電子商務(wù)，先后成立了淘秀網(wǎng)、優(yōu)購網(wǎng)上鞋城，曾創(chuàng)下11億元的銷售業(yè)績。百麗國際后將兩者合并，并更名為優(yōu)購時(shí)尚商城。同年，優(yōu)購網(wǎng)經(jīng)歷了重大人員變動(dòng)，優(yōu)購網(wǎng)原CMO徐雷、高級(jí)副總裁謝云立和COO張小軍先后離職。電商分析師李成東認(rèn)為，百麗的電商轉(zhuǎn)型失敗，很大原因在于它的價(jià)格策略，百麗十分依賴于線下門店，而做電商業(yè)務(wù)很直接的問題是價(jià)格，線上的價(jià)格肯定不能比線下高，一旦線上賣得不好，對(duì)渠道矛盾不重視的百麗很可能會(huì)減少或者放棄對(duì)線上的投入，從而保留和保護(hù)實(shí)體，這樣電商轉(zhuǎn)型就被犧牲掉了。

盛百椒也坦言，百麗對(duì)于百貨公司渠道過度依賴，然而線上平臺(tái)銷售仍未成氣候�！澳壳肮�司80%的銷售額、90%的利潤來自于百貨公司，但是全球百貨公司銷售出現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢，我們卻找不到轉(zhuǎn)型的方向和方法。”對(duì)此，李志起認(rèn)為，百麗原來以傳統(tǒng)商場為主的銷售模式正在被改變，需要找到新的運(yùn)營模式，但是此時(shí)，它的電商業(yè)務(wù)并不理想，網(wǎng)上銷售沒有達(dá)到預(yù)期，線下又在萎縮。而更為迫切的是，其還面臨品牌老化和研發(fā)落后，跟不上消費(fèi)者需求升級(jí)，這些都是私有化后要解決的問題。

盛百椒坦承，公司現(xiàn)時(shí)急需轉(zhuǎn)型，需要抓住“時(shí)間窗口”，而轉(zhuǎn)型需要新資源和新人才，尤其是數(shù)字化運(yùn)營和品牌營銷人才，認(rèn)為高瓴資本具有能力。百麗未來也會(huì)專注轉(zhuǎn)型，著眼長遠(yuǎn)利益，甚至可能不再公布季度業(yè)績。

私有化尋找出路？

百麗國際在最新財(cái)報(bào)中提到，公司十幾年前已經(jīng)預(yù)測到未來運(yùn)動(dòng)休閑這一細(xì)分市場將出現(xiàn)爆炸式增長，并于2002年起進(jìn)入運(yùn)動(dòng)行業(yè)，經(jīng)銷代理了Nike、Adidas等一線運(yùn)動(dòng)品牌，以及PUMA、Converse等二線運(yùn)動(dòng)品牌。去年 3 月，百麗宣布收購意大利牛仔褲品牌 Replay 母公司的部分股權(quán)。另外，它和鼎輝資本一起收購了潮牌 Sly 和 Moussy 的母公司巴洛克日本大多數(shù)股權(quán)，負(fù)責(zé)它們?cè)谥袊�市場的代理業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，百麗的鞋類、運(yùn)動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)呈現(xiàn)了明顯的分化現(xiàn)象。截至今年2月底，鞋類業(yè)務(wù)銷售額同比下滑10%至189.6億元，相比之下，同期運(yùn)動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)的銷售額卻大幅增長15.4%至227.47億元。

不過，程偉雄告訴記者，在運(yùn)動(dòng)服飾代理行業(yè)，百麗國際并非是一家獨(dú)大，它主要的競爭對(duì)手是寶勝國際。寶勝國際目前主要代理品牌包括 Nike、Adidas、Puma、Converse 等，以及Levis/TNF等休閑服裝。比起百麗國際，它在獨(dú)家代理、產(chǎn)業(yè)鏈以及經(jīng)營等方面的布局更為完善。記者留意到，寶勝國際2016年報(bào)，截至2016年12月集團(tuán)內(nèi)零售網(wǎng)絡(luò)包括5560家直營店和3199家加盟店，店鋪總數(shù)為8759家。而截至2017年2月28日，百麗國際運(yùn)動(dòng)、服飾店鋪共有7654家，均為自營店鋪。寶勝國際還注重獨(dú)家代理權(quán)的購買，其獨(dú)家代理Converse、Reebok及HushPuppies品牌。

5月16日，盛百椒在百麗國際的全年業(yè)績會(huì)上提到，百麗陷入今日局面責(zé)任全在于自己“沒有作出正確判斷和采取行動(dòng)”，這次接受私有化是為了給公司“找一個(gè)出路”。

在程偉雄看來，百麗私有化如果順利進(jìn)行，是有利于百麗后續(xù)的轉(zhuǎn)型動(dòng)作的�！耙�?yàn)閺哪撤N角度上來說，退市之后，百麗做得好或差，不需要對(duì)外報(bào)備，也不受股東制約和業(yè)績壓力。但私有化如果順利進(jìn)行之后，百麗國際仍然無法在這些方面獲得實(shí)質(zhì)上的進(jìn)展，那么它的未來依舊堪憂。”