拉夏貝爾：上市圈錢(qián)癡心不改業(yè)績(jī)下滑股東離場(chǎng)

近日，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拉夏貝爾”）預(yù)披露了招股說(shuō)明書(shū)，公司擬合計(jì)募資16.4億元，用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目和新零售信息系統(tǒng)項(xiàng)目。

其實(shí)，這已經(jīng)不是拉夏貝爾第一次備戰(zhàn)資本市場(chǎng)。2012年拉夏貝爾排隊(duì)沖刺IPO，其間經(jīng)歷IPO第8次“關(guān)閘”，最終于2013年折戟A股；2014年10月，公司登陸港交所；2015年10月再次遞交A股招股書(shū)，但無(wú)后續(xù)進(jìn)展。而這次招股書(shū)的預(yù)披露，是拉夏貝爾在6年內(nèi)第三次向A股市場(chǎng)IPO發(fā)起沖擊。

回到基本面來(lái)看，拉夏貝爾的業(yè)績(jī)?cè)?016年大幅下滑13.54%、多家子公司虧損，這些或許成為君聯(lián)資本對(duì)公司股票作出清倉(cāng)式減持的主要原因。股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者還注意到，2013年在拉夏貝爾向港交所進(jìn)軍的前幾個(gè)月，接連有寬街博華、Boxin China以及鯤行投資入股，持股比例分別占5%、5.329%和1.109%，若拉夏貝爾成此番功上市，這三位法人股東均可獲得不菲的收益。

上市圈錢(qián)癡心不改

此番A股IPO已不是拉夏貝爾首次進(jìn)軍資本市場(chǎng)。據(jù)悉，拉夏貝爾2012年排隊(duì)沖刺IPO，期間經(jīng)歷IPO第8次“關(guān)閘”，2013年5月底以“終止審查”而暫時(shí)告一段落。

隨后，拉夏貝爾將目光轉(zhuǎn)向了港股市場(chǎng)，并于2013年11月向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。在經(jīng)歷股改等程序之后，公司終于在2014年10月在港交所掛牌上市。然而，港交所IPO并未能解決拉夏貝爾的燃眉之急——首次公開(kāi)募股遇冷。

根據(jù)拉夏貝爾公布的招股結(jié)果，公開(kāi)發(fā)售部分中獲認(rèn)購(gòu)1155.56萬(wàn)股，相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)售部分總數(shù)95%，并未獲得足額認(rèn)購(gòu)，每股發(fā)售價(jià)定為13.98元，為招股價(jià)范圍(13.98元-18.2元)最下限。扣除上市費(fèi)用后，集資凈額料僅有16.06億元，低于公司原計(jì)劃籌資額（17億-22.1億港元）。

港交所認(rèn)購(gòu)小于預(yù)期，拉夏貝爾在港股上市一年左右，便于2015年10月再次遞交A股招股書(shū)，但最終無(wú)下文。

經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待，拉夏貝爾2017年擬再次沖關(guān)A股IPO，募集資金與募投項(xiàng)目與2015年招股書(shū)所寫(xiě)相同，募集資金16.4億元，其中，15.5億元用零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目，0.84億元用于零售信息系統(tǒng)項(xiàng)目。值得注意的是，90%的募集資金依然是用于擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)，與赴港上市的募集資金用途一致，這也似乎意味著，赴港IPO雖然募集到了資金，但并未解決拉夏貝爾擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)的問(wèn)題。

業(yè)績(jī)下滑 股東清倉(cāng)減持

拉夏貝爾成立于2001年，是一家定位于大眾消費(fèi)市場(chǎng)的快時(shí)尚、多品牌、全直營(yíng)時(shí)裝集團(tuán)，旗下?lián)碛?La Chapelle、Puella、Candie’s 等多個(gè)女裝品牌、POTE 等男裝品牌、 La Chapelle Kids 童裝品牌以及本土快時(shí)尚品牌 UlifeStyle。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為62.09億元、74.39億元和85.51億元，2015年、2016年同比增幅分別為19.81%、14.95%，歸母凈利潤(rùn)同期分別為5.03億元、6.15億元和5.32億元，2015年還保持著約22%的增速，2016年大幅減少13.54%。

拉夏貝爾旗下有16家全資子公司、11家控股子公司和6家參股子公司，據(jù)股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者統(tǒng)計(jì)，2016年前27家公司共虧損12家，上海優(yōu)飾虧損高達(dá)4806.17萬(wàn)元；3家業(yè)績(jī)下滑，上海微樂(lè)凈利潤(rùn)不到去年的三成；2家微薄盈利。6家參股公司中，3家虧損，2家尚未開(kāi)展實(shí)際運(yùn)營(yíng)，1家盈利甚微。

綜合毛利率方面，2014-2016年拉夏貝爾的毛利率分別為65.21%、65.30%、64.08%，而同期行業(yè)毛利率平均值分別為67.96%，68.23%、65.22%，其中行業(yè)毛利率最高的瑪絲菲爾2014年、2015年毛利率水平高達(dá)79.12%、79.33%。

而對(duì)于其原因，拉夏貝爾表示，受服裝零售市場(chǎng)疲軟的影響，銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)有所放緩，其余期間銷(xiāo)售費(fèi)用與管理費(fèi)用及營(yíng)業(yè)成本的增幅，從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)較上年度有所下降。

另外，下滑的業(yè)績(jī)讓曾經(jīng)持股5%以上的股東Good Factor Limited也決定與拉夏貝爾分道揚(yáng)鑣。Good Factor Limited為君聯(lián)資本專(zhuān)為拉夏貝爾而設(shè)立的子公司，在2016年8月份時(shí)所披露的持股比例為27.32%，而在今年4月11日，卻以8港元的價(jià)格減持了3819萬(wàn)股，交易價(jià)格較前一日收盤(pán)較折讓了14.7%，次日又以同樣的價(jià)格進(jìn)行了清倉(cāng)式減持，兩個(gè)交易日合計(jì)減持套現(xiàn)4.64億港幣。

突擊入股頻繁上演

拉夏貝爾在2013年11月向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，但5月份寬街博華（曾用名“北京高盛投資中心（有限合伙）”）以3億元增資拉夏貝爾，成為其第八位股東，持有股份占比為5%。而公司的理由為發(fā)展需要而引入國(guó)際知名外部投資機(jī)構(gòu)。

8月份，博信一期將其持有拉夏貝爾的1943.7萬(wàn)股作價(jià)2.93億元轉(zhuǎn)讓給Boxin China，同時(shí)將404.53萬(wàn)股作價(jià)6099.85萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給鯤行投資，而此時(shí)的原因?yàn)椴┬乓黄谝蜃陨順I(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)流動(dòng)性需要。至此，Boxin China與鯤行投資位列公司股東的第四、五名，持股占比分別為5.329%、1.109%，若拉夏貝爾成功上市，這三位法人股東均可獲得不菲的收益。

不然發(fā)現(xiàn)，面對(duì)巨大的市場(chǎng)份額和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)的各大服裝企業(yè)接連上市。今年1月，太平鳥(niǎo)在上交所上市，是今年首個(gè)登陸A股的中國(guó)服飾品牌。此外，時(shí)尚女裝“Broadcast：播”的母公司——日播時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司成功上市、國(guó)內(nèi)女裝品牌DAZZLE的母公司地素時(shí)尚股份有限公司也已成功過(guò)會(huì)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，目前中國(guó)的服裝品牌進(jìn)入了洗牌階段，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和海外品牌的沖擊，有更多的服裝企業(yè)在尋求資本化，希望借助資本的力量和兼并其他品牌來(lái)占據(jù)“制高點(diǎn)”。