拉夏貝爾沖刺A股狂開店 過度依賴百貨渠道埋隱患

又一家國內(nèi)女裝品牌要登陸A股。拉夏貝爾披露最新招股書顯示，尋求內(nèi)地上市，募集資金主要用做門店擴(kuò)張，未來三年門店將突破1萬家。但在百貨業(yè)整體不景氣的情況下，拉夏貝爾十分依賴百貨渠道埋下隱患。拉夏貝爾營收破百億，但規(guī)模擴(kuò)張保業(yè)績只能飲鴆止渴。

瘋狂開店成癮

由于募資情況不如預(yù)期，拉夏貝爾來到A股市場刷存在感。拉夏貝爾最新披露的招股書顯示，擬登陸上海交易所，向社會(huì)公開發(fā)行不超過5477萬股，募集資金約16.4億元，其中用做零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目的資金為15.56億元，占95%，剩余投入0.84億元到新零售信息系統(tǒng)。

拉夏貝爾方面認(rèn)為，目前中國境內(nèi)融資渠道和方式相對(duì)單一，經(jīng)營業(yè)務(wù)集中在境內(nèi)市場，缺乏與之匹配的境內(nèi)股權(quán)融資平臺(tái)，港股融資成本較高且面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)�；貧wA股建立境內(nèi)股權(quán)融資平臺(tái)，有助于拉夏貝爾提高境內(nèi)融資渠道的多樣性，降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

2014年，拉夏貝爾于港交所上市，吸引投資近22億港元，通過境外市場首次融資比較容易，再融資難度較大，拉夏貝爾又打起了回歸A股的念頭。對(duì)于此次募資和上市的目的以及意義，北京商報(bào)記者聯(lián)系拉夏貝爾并發(fā)去采訪函件，但截至發(fā)稿并未得到回復(fù)。

拉夏貝爾此次上市募集資金主要用做門店擴(kuò)張和新零售信息系統(tǒng)的建設(shè)。未來三年內(nèi)，拉夏貝爾將利用本次募集資金新開設(shè)專柜網(wǎng)點(diǎn)2094個(gè)，新開設(shè)專賣網(wǎng)點(diǎn)906個(gè)，且均以直營方式運(yùn)營；剩余資金用來打造新零售信息系統(tǒng)。對(duì)于營收的增長，拉夏貝爾在招股書中坦言主要得益于零售網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，但門店大幅增加，又使銷售費(fèi)用和行政開支成本提高，直接影響拉夏貝爾利潤。

通過大量開店拉動(dòng)營收增長的拉夏貝爾雖然在過去一年?duì)I收突破百億元，但也因開店成本增加降低了凈利潤。2016年拉夏貝爾的營業(yè)收入從2015年的91億元增長到102億元，首次破百億元，同比增長12.5%。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年拉夏貝爾的凈利潤僅為5.32億元，同比下跌13.5%。

對(duì)于營收的增長，拉夏貝爾坦言主要得益于集團(tuán)始終堅(jiān)持零售網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，但同時(shí)大幅增長的門店數(shù)量，使銷售費(fèi)用和行政開支成本提高，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增加了7.07億元，直接影響了拉夏貝爾2016年的凈利潤。2016年拉夏貝爾新增門店1014家，大幅開店除了加大銷售費(fèi)用和行政成本開支以外，也加大了租金成本壓力。2016年拉夏貝爾的租金費(fèi)用比2015年多支出3.35億元，達(dá)27.72億元。盡管如此，招股書還顯示，公司表示在未來三年里還將進(jìn)行擴(kuò)張，未來三年拉夏貝爾零售網(wǎng)點(diǎn)將超過1萬家。

服裝界拼命三郎

前期跑馬圈地式擴(kuò)張，將會(huì)給服裝企業(yè)帶來致命的打擊。從1995年到2003年，美特斯邦威的專賣店曾遍布全國各個(gè)大中小城市，擁有了近1000多家專賣店。到2012年美特斯邦威的門店數(shù)暴增至5000多家。2008年，美邦的營收和凈利潤分別為44.74億元、5.88億元；此后營收及凈利潤雙雙大漲。早期的快速擴(kuò)張使得美特斯邦威快速發(fā)展，但由于全球快時(shí)尚品牌的打擊以及自身門店過多導(dǎo)致的一系列問題拖累，美特斯邦威業(yè)績不斷下滑，三年內(nèi)關(guān)閉了1000多家門店，凈利潤也從盈利到虧損。

服裝行業(yè)資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前拉夏貝爾應(yīng)該主要關(guān)注的是對(duì)現(xiàn)有店鋪進(jìn)行梳理，而不是去考慮再增加3000個(gè)店鋪。通過這么多年的市場發(fā)展企業(yè)應(yīng)該意識(shí)到，通過這種外延式的擴(kuò)張來提升業(yè)績的做法并不是長久之計(jì)。

拉夏貝爾成立于2001年，定位于中高端女裝市場，旗下?lián)碛蠰a Chapelle、Puella等10個(gè)品牌，其中La Chapelle為主打品牌。北京商報(bào)記者走訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，拉夏貝爾還推出了定位高端單件零售價(jià)較高的男裝MARC ECKO；以及高性價(jià)比男裝品牌Vougeek/POTE。作為傳統(tǒng)服裝公司，拉夏貝爾試圖通過投資以打造多元化。

今年上半年，拉夏貝爾先后跨界投資了意大利咖啡店TNPI、女性服裝租賃電商平臺(tái)“多啦衣夢(mèng)”，以及互聯(lián)網(wǎng)眼鏡品牌音米。此外，通過對(duì)外控股或參投，拉夏貝爾新增多個(gè)服裝品牌，包括OTR、OTHERMIX、Siastella、tanni、Maria Luisa、NN、Mum Meet Me、Kin和薩緹尼等，品類涵蓋大眾休閑、設(shè)計(jì)師品牌、高端男女裝、親子裝等。

截至2016年12月31日，拉夏貝爾共有16家全資子公司、11家控股子公司和6家參股子公司。總公司及子公司下設(shè)1501家分公司，主要用于在各地租賃門店，開展專賣店的經(jīng)營。過去一年，拉夏貝爾繼續(xù)擴(kuò)張開店，零售網(wǎng)點(diǎn)約由去年的7890個(gè)增加至8900個(gè)，其中一、二線城市約4100個(gè)，三線及以下城市約為4800個(gè)。

百貨渠道隱患

面對(duì)巨大的市場份額和激烈的市場競爭，國內(nèi)的各大服裝企業(yè)爭相上市。今年1月9日，太平鳥在上海交易所上市，是今年首個(gè)登陸A股的中國服飾品牌。時(shí)尚女裝日播時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司和國內(nèi)女裝品牌DAZZLE的母公司地素時(shí)尚股份有限公司也同樣謀求上市。依靠百貨公司起家的女裝品牌，近年來面臨的競爭越來越激烈。

根據(jù)Euromonitor研究報(bào)告顯示，2011-2015年我國女裝市場的零售額從4834.59億元增長至6430.34億元，到2020年我國女裝市場的零售額將達(dá)到8960.03億元；作為服裝行業(yè)中最重要的細(xì)分領(lǐng)域，目前市場中的女裝品牌數(shù)量已超過2萬余家。

2015年及以前，百貨商場專柜是拉夏貝爾最主要的線下銷售渠道，其次是開設(shè)在購物中心或臨街的專賣店。近年來，百貨商場作為傳統(tǒng)的零售渠道，更容易被線上購物所沖擊，在百貨業(yè)整體不景氣的情況下，至今拉夏貝爾依舊十分依賴百貨渠道。招股書顯示，2016年拉夏貝爾專柜渠道銷售在公司營業(yè)收入占比高達(dá)51%，帶來一定的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。另外在品牌結(jié)構(gòu)方面，拉夏貝爾雖然實(shí)行的多品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，但公司兩大品牌La Chapelle與Puella目前仍是拉夏貝爾的重要收入來源，2014年、2015年及2016年的合計(jì)收入占比分別約為65.44%、58.24%及50.15%。

廣州藍(lán)奧零售咨詢首席顧問、服裝營銷專家閔光亞表示，“拉夏貝爾的業(yè)績?cè)鲩L主要得益于自身的銷售規(guī)模，該企業(yè)的店鋪面積和貨品規(guī)模較大，才能保持現(xiàn)在的銷售業(yè)績”。但拉夏貝爾的坪效較低，依賴渠道的擴(kuò)張為業(yè)績做保障這樣的發(fā)展方向并不正確，對(duì)于此次募集資金繼續(xù)開店在閔光亞看來或許是飲鳩止渴，當(dāng)規(guī)模達(dá)到一定程度，服裝企業(yè)的一系列問題可能會(huì)拖垮整個(gè)運(yùn)營系統(tǒng)。另外，閔光亞表示，“在整個(gè)百貨渠道大環(huán)境不景氣的情況下，依然去大規(guī)模進(jìn)軍百貨渠道本身就是很大的隱患，對(duì)企業(yè)后面的整體銷售增長是很不利的，如果繼續(xù)投入很可能對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定影響”。