深度總結(jié)：一代“鞋王”生不逢時(shí) 百麗明日正式港股落幕

一代“鞋王”將正式從港股落幕。

恒指成份股Belle International Holdings Ltd.百麗國(guó)際控股有限公司（下簡(jiǎn)稱百麗國(guó)際）私有化方案周一在特別股東會(huì)上獲得98%的投票同意通過(guò)，這亦預(yù)示著該股將于明日盤后正式退市。

在股東會(huì)前，港媒《Now TV》上上周五報(bào)道，百麗國(guó)際新增多個(gè)小股東，且其中近40股東登記均以百麗國(guó)際位于深圳及香港總部的大廈作為其登記地址�！禢ow TV》稱，“鞋王”百麗國(guó)際上周增最少237名小股東，大部分登記日期為6月26日-28日，且持股僅一手，而該批新增股東絕大多數(shù)的名字均是普通話拼音，多名新增股東皆是百麗員工，因此，該媒體懷疑這與該公司即將進(jìn)行的私有化投票有關(guān)，因?yàn)橐�通過(guò)私有化方案，需有超過(guò)75%股東贊成及出席投票大會(huì)半數(shù)以上贊成票（俗稱“數(shù)人頭”），而此前香港公司在類似投票中曾有因股東投反對(duì)票而私有化方案告吹的先例。

此前百麗國(guó)際被指有“種票”嫌疑，令市場(chǎng)略有擔(dān)心，不過(guò)有驚無(wú)險(xiǎn)，作為目前恒指藍(lán)籌股僅剩的“獨(dú)苗一支”零售股亦將自7月19日消失。公司首席執(zhí)行官盛百椒今日股東會(huì)上回應(yīng)“種票”質(zhì)疑時(shí)表示，此前百麗國(guó)際300名新小股東均為雇員自發(fā)入股，公司沒(méi)有給予指令或資金支持，而根據(jù)中央登記處統(tǒng)計(jì)數(shù)字，300多個(gè)買入百麗國(guó)際股票的員工中，實(shí)際只有1人參與周一投票。

周一，有小股東表達(dá)對(duì)百麗國(guó)際私有化方案的不滿，6.3港元的價(jià)格較發(fā)行價(jià)僅有0.1港元的溢價(jià)，認(rèn)為公司私有化價(jià)格過(guò)低，但該投資亦表示，為收回成本，亦不得不支持該方案，而現(xiàn)時(shí)零售市道疲弱難以支持股價(jià)表現(xiàn)。

百麗國(guó)際的盈利下滑亦反應(yīng)于集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)，盡管受益于私有化要約，該公司股價(jià)今年迄今已經(jīng)飆升42.9%接近6.3港元的要約價(jià)格，但是過(guò)去兩年，該公司股價(jià)跌幅仍高達(dá)26%，遠(yuǎn)落后于同期恒指4.20%的增幅。

在5月中的業(yè)績(jī)會(huì)上，現(xiàn)年65歲的盛百椒主動(dòng)攬責(zé)，將集團(tuán)傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮、轉(zhuǎn)型失敗的責(zé)任包攬上身，稱自己要承擔(dān)所有責(zé)任，“在市場(chǎng)出現(xiàn)巨大變化情況下，沒(méi)有預(yù)判和找到轉(zhuǎn)型的路徑”。

不過(guò)百麗國(guó)際連續(xù)兩年的衰退顯然不是其一己之力可以挽回，另外，作為上市公司CEO其多方面的考慮亦對(duì)其轉(zhuǎn)型決定作出一定阻礙，短期利潤(rùn)和長(zhǎng)期發(fā)展間尋找平衡點(diǎn)最終令其更傾向于前者，直到2015財(cái)年才最終失守。

盛百椒表示，雖然預(yù)判消費(fèi)者對(duì)鞋類產(chǎn)品品味發(fā)生變化，且公司也作出一定轉(zhuǎn)變，但對(duì)于其他一些變化，雖然有點(diǎn)認(rèn)識(shí)，但是未能準(zhǔn)確預(yù)判。他坦言，或者當(dāng)時(shí)被現(xiàn)有利益有所束縛，沒(méi)敢轉(zhuǎn)型，因?yàn)橐坏┘磿r(shí)進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，勢(shì)必對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)造成重大壓力，令股東受損。

他指，百麗國(guó)際面臨的兩大問(wèn)題分別為性價(jià)比和渠道問(wèn)題，兩大問(wèn)題都會(huì)嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)。降價(jià)會(huì)直接導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，若渠道轉(zhuǎn)變，更受歡迎的大型購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)超過(guò)百麗集團(tuán)主要依賴的百貨渠道。盛百椒稱，目前集團(tuán)80%銷售和90%利潤(rùn)來(lái)自百貨公司，其他渠道的盈利能力只是百貨公司的一半。

至于線上渠道的轉(zhuǎn)型，盛百椒稱同樣需要大量投資，但是，線上渠道發(fā)展再好，亦無(wú)法彌補(bǔ)線下業(yè)務(wù)，且線上線下完全是兩個(gè)客戶群，價(jià)格、產(chǎn)品均不同，未來(lái)有待同步后，才會(huì)成功。

4月底，百麗國(guó)際獲于先生、盛先生、智者創(chuàng)業(yè)、HHCDR GP、高瓴HHBH、高瓴HHBG、鼎暉基金V的普通合伙人CDH V Holdings Company Limited及SCBL組成的財(cái)團(tuán)私有化要約，該財(cái)團(tuán)擬以6.30港元收購(gòu)集團(tuán)合共7,192,291,808股股份，占公司已發(fā)行股本總額約85.28%，涉資453.114億港元，其中美銀提供280億港元融資，要約財(cái)團(tuán)提供173.114億港元現(xiàn)金。

上述收購(gòu)財(cái)團(tuán)中的于先生、盛先生均為百麗國(guó)際管理層，分別為集團(tuán)執(zhí)行董事于武和盛放，而盛放又為集團(tuán)首席執(zhí)行官盛百椒的侄子。交易完成后，高瓴資本將持有百麗國(guó)際56.81%股份，而鼎暉投資持有12.06%，于武及盛放在內(nèi)集團(tuán)現(xiàn)管理層持股31.13%。

對(duì)于上述交易，高瓴資本創(chuàng)始人、CEO張磊表示，深信該公司長(zhǎng)期資本基礎(chǔ)，結(jié)合其在數(shù)碼化和公司運(yùn)營(yíng)方面的深厚經(jīng)驗(yàn)，“必定可以幫助百麗國(guó)際通過(guò)實(shí)施必要的變革，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代重獲生機(jī)。”鼎暉投資方面則表示，此次私有化建議能使百麗國(guó)際集中資源進(jìn)行必要轉(zhuǎn)型。

百麗國(guó)際創(chuàng)始人、主席鄧耀則稱，啟動(dòng)轉(zhuǎn)型是公司當(dāng)務(wù)之急，基于要約人的長(zhǎng)期承諾和投入，因此與集團(tuán)首席執(zhí)行官盛百椒同意接受要約；盛百椒則稱，集團(tuán)現(xiàn)正處于形勢(shì)嚴(yán)峻、急需轉(zhuǎn)型關(guān)口，但毋庸置疑的是，只需將傳統(tǒng)零售模式與數(shù)字經(jīng)濟(jì)充分結(jié)合，再加上行之有效的新策略和執(zhí)行力，公司才能繼續(xù)保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)。

2014財(cái)年，盡管中國(guó)乃至全球零售業(yè)已經(jīng)一片哀嚎，利潤(rùn)暴跌、轉(zhuǎn)盈為虧的服飾行業(yè)企業(yè)爆發(fā)式出現(xiàn)，不過(guò)百麗國(guó)際仍然憑借其強(qiáng)大的零售網(wǎng)絡(luò)以及自身的協(xié)調(diào)能力，盈利和收入持續(xù)增長(zhǎng)，其中凈利潤(rùn)增幅8.2%47.64億元，收入更是首次突破400億元，增幅8.7%。

2015財(cái)年成為百麗國(guó)際的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，該集團(tuán)錄得上市9年首次利潤(rùn)下滑，且衰退幅度極大，從2014財(cái)年的47.639億元跌至29.341億元，而在當(dāng)年財(cái)報(bào)會(huì)上，集團(tuán)長(zhǎng)期、功勛首席執(zhí)行官盛百椒更是喊出了讓中國(guó)零售行業(yè)不寒而栗的“不轉(zhuǎn)型會(huì)死，轉(zhuǎn)型需面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)”話語(yǔ)。

盛百椒的言論，結(jié)合百麗國(guó)際近兩年的業(yè)績(jī)趨勢(shì)，中國(guó)零售行業(yè)已經(jīng)很難用“悲觀”來(lái)形容，中國(guó)傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)到了生死存亡的關(guān)頭。

據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2016年全年，中國(guó)服裝鞋帽、針紡織品銷售增幅7.1%，連續(xù)第二年個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，不過(guò)據(jù)時(shí)尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency數(shù)據(jù)，增幅主要由國(guó)際品牌及新進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的品牌推動(dòng)，中國(guó)本土品牌增幅僅3%，撇除CPI的漲幅，實(shí)際不足2%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2017年，中國(guó)服裝市場(chǎng)的增幅將跌至4.5%，其中中國(guó)本土品牌將勉強(qiáng)維持持平，大概率會(huì)首次出現(xiàn)微跌。