森馬服飾占據(jù)休閑服飾龍頭地位 童裝業(yè)務(wù)后來(lái)居上

①上半年業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

森馬在休閑服裝和童裝領(lǐng)域都是絕對(duì)龍頭，擁有兩個(gè)主要品牌，大眾休閑裝品牌“森馬”和中等價(jià)位的童裝品牌“巴拉巴拉”（市占率第1）。

上半年森馬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.3億，同比增24.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.7億，同比增25%。兩大板塊拆分來(lái)看，休閑服裝業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，同比增21.9%；童裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定高增，同比增27.7%。另外線上發(fā)展也非常快，電商業(yè)務(wù)增速32%。

②逐步走出庫(kù)存陰影。

庫(kù)存過(guò)去一直是森馬的絆腳石。中報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比降26天至38天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比降24天至133天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少和存貨周轉(zhuǎn)情況的改善顯示公司資金回款狀況極佳，開(kāi)始慢慢走出庫(kù)存陰影。

其中，渠道的調(diào)整對(duì)于消化庫(kù)存功不可沒(méi)。線下方面，關(guān)閉店效較低門(mén)店，在購(gòu)物中心和奧特萊斯開(kāi)設(shè)門(mén)店。H1新增門(mén)店數(shù)量轉(zhuǎn)正，較2017年增加254家店，真正反映了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，這也是上半年森馬的休閑服裝業(yè)務(wù)能強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)的原因之一。線上方面，淘寶、天貓、唯品會(huì)等均設(shè)立渠道。

③后來(lái)居上的童裝業(yè)務(wù)。

休閑服飾業(yè)務(wù)因門(mén)店擴(kuò)張及行業(yè)復(fù)蘇在上半年得到強(qiáng)勢(shì)扭轉(zhuǎn)，但森馬的童裝業(yè)務(wù)一直表現(xiàn)不錯(cuò)，為主要收入來(lái)源，占比51.9%。旗下巴拉巴拉市場(chǎng)占有率雖長(zhǎng)期位于童裝領(lǐng)域第一，但國(guó)內(nèi)CR10僅11%，整合以及增長(zhǎng)空間無(wú)疑巨大。今年5月森馬擬用1.1億歐元收購(gòu)法國(guó)童裝品牌Kidiliz，來(lái)填補(bǔ)在高端童裝領(lǐng)域的空白，奠定國(guó)際童裝龍頭地位。Kidiliz在全球有8家子公司，11000個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)和829家門(mén)店，旗下品牌包括KENZO kids，Levis Kids等中高端知名品牌。天風(fēng)認(rèn)為公司這塊可對(duì)標(biāo)北美童裝龍頭Carter’s，后者2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34億美元，凈利潤(rùn)達(dá)到2.78億美元。

④線上業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。

森馬的電商業(yè)務(wù)于2012年開(kāi)啟，之后以每年80%以上增速迅速發(fā)展。森馬作為阿里重點(diǎn)扶持的品牌，去年線上實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.24億（+40.53%），今年上半年+實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億（+32.0%）。下半年還有雙11支撐。目前，已形成了溫州、上海、嘉興、天津共63.32萬(wàn)平米的倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)。16年投建的電商產(chǎn)業(yè)園將于18年完工，建成后將成為森馬電子商務(wù)的總部基地。

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