賣衣服、賣房子、賣身：希努爾上市七年的命運三部曲

炊事員出身的王桂波，在山東諸城埋頭做西服，花近20年時間將希努爾帶上了A股。

好景不長，上市4年后，市場環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，公司陷入了長期的營業(yè)虧損中。好在，老板當年用上市圈的錢買了不少房產(chǎn)、商鋪，每年賣一套房子，連續(xù)幾年保殼成功。

希努爾雖在資本市場無甚建樹，可老板王桂波卻不虧，連續(xù)多年轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，直至2017年全身而退出讓公司的控制權(quán)，累計套現(xiàn)超過34億元。

資本市場走一圈，撈得大把現(xiàn)金，又買回了公司部分資產(chǎn)，回去繼續(xù)干自己做衣服的老本行。這生意真是好做，難怪那么多企業(yè)削減了腦袋往資本市場鉆。

市場突變連續(xù)虧損

上市4年之后，專門做西服的希努爾突然發(fā)現(xiàn)，人們的喜好好像變了，西服不好賣了，公司賺不到錢了。

上市之前，公司每年還能有差不多十個億的收入，好幾千萬的凈利潤。

也就在這時，看到不少同行都上市了，弄得大筆錢全國各地開店，希努爾坐不住了，也想到資本市場去融資快速搶占市場。

2010年，希努爾終于登上了A股，成為長江以北首家上市的品牌服裝企業(yè)。

山東從來都不是什么時尚中心，服裝也不是當?shù)氐膬?yōu)勢產(chǎn)業(yè)，所以說，希努爾能上市，多少還是有點本事。

當年的招股書顯示，計劃募集近6億資金，其中超過5億元用于營銷網(wǎng)絡及信息化項目。

所謂營銷網(wǎng)絡建設，就是花錢買28個鋪子和租18個鋪子。

在項目實施的必要性中，希努爾說，營銷網(wǎng)絡建設是維系服裝行業(yè)發(fā)展的核心，國內(nèi)外同行都在投巨資跑馬圈地，公司只有大力拓展營銷網(wǎng)絡，才能進一步增強市場競爭力。

上市有錢了，干活就是快。

在2010年中期，公司的直營店還僅有18家，到了2012年末，直營店的規(guī)模就已快速擴大到了148家。

然而，鋪子買了專賣店也開張了，賺錢卻越來越難了。

2013年，公司營收達到了上市以來頂峰的12.6億，歸屬凈利卻同比幾近腰斬。

2014年是希努爾發(fā)展的轉(zhuǎn)折點。這一年，公司營收同比下降18.25%，歸屬凈利卻迎來首虧，虧損高達4660萬元。此后，進入到了持續(xù)的下滑通道。

對于2014年的虧損，希努爾解釋稱，是因為受到了經(jīng)濟大環(huán)境的影響，終端銷售低迷，同時，人工成本上漲，團體定制接單價格下降，影響了公司的毛利率。

斑馬消費注意到，希努爾的毛利率近年來持續(xù)大幅走低。2012年的毛利率為41.62%，2014年為28.61%，到2016年已降至20.22%。

賣房賣鋪子苦撐3年

賣西服不賺錢了，希努爾也想過辦法。

比如搞電商、推高端品牌，以及和眾多服裝企業(yè)一樣的關(guān)店。

特別值得一提的是關(guān)店。數(shù)據(jù)顯示，2014年公司的直營店還有106家，到了2015年就只剩下了49家，這個關(guān)店的速度不可謂不快。

店子關(guān)了，還是賺不到錢，你說愁不愁人。

2015年和2016年歸屬凈利潤算是做成了盈利，扣非凈利仍是穩(wěn)穩(wěn)地每年虧損5000多萬。

斑馬消費查詢了公司年報，這兩年公司的營業(yè)利潤分別為-6400萬和-7400萬，也就說做衣服、賣衣服虧得一塌糊涂。

賣衣服虧本，公司又是怎么做到盈利的呢？

要不說，希努爾的老板王桂波還是有眼光呢，當年上市時，用籌集的資金買了不少鋪子，隨便賣一賣，就能彌補服裝主業(yè)的虧損。

從2014年起，公司就以優(yōu)化營銷網(wǎng)絡為名，出售或出租公司的閑置商鋪。

2015年，公司出售了位于北京豐臺區(qū)的一棟樓，賣了1.6億，僅此一項，就為公司貢獻了上億凈利潤。

2016年，希努爾故技重施，以9600萬的價格，又賣掉了豐臺區(qū)的另一處房產(chǎn)，給公司貢獻了4500萬凈利潤。

這可真是，苦兮兮地賣衣服，不如隨便倒騰幾套房子賺錢快。

賣資產(chǎn)也得看運氣，希努爾的運氣就不錯。

2015年11月，公司將位于諸城的一處房產(chǎn)賣給了山東舜豐公司，合同簽了，對方把2600萬的房款也付了。

不久之后，舜豐公司因為自身經(jīng)營的調(diào)整，決定不買這個房產(chǎn)了。希努爾也是好說話，就把2600萬的購房款給退了。

2017年9月，希努爾又給這處房產(chǎn)找了一個買家，交易價格5738萬比2015年翻了一倍還多，直接給2017年貢獻了超過1900萬凈利潤。

根據(jù)最新的全年業(yè)績預測，希努爾2017年歸屬凈利將比去年同期增長373%，賣這套房子的貢獻應該功不可沒。

新舊老板之間的交易

上市7年，希努爾真的沒什么建樹，資本運作寥寥，更是無一成功。

2015年，希努爾籌劃以110億的對價購買“互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)平臺”——星河互聯(lián)控股（北京）有限公司100%股權(quán)。

消息傳出，驚為天人。一家賣靠買鋪子保殼的公司，突然哪里來的這么大勇氣？

明眼人一看這筆交易都不太靠譜，那就更難逃過監(jiān)管部門的火眼金睛，在接連的問詢函的追問之下，2016年4月交易終止。

上市公司賺不賺錢不要緊，絲毫不妨礙大股東賺錢。

僅在2014年和2015年，王桂波控制的希努爾集團和希努爾國際，通過轉(zhuǎn)讓希努爾股權(quán)，累計套現(xiàn)近14億元。

服裝主業(yè)經(jīng)營不見起色，常年靠賣資產(chǎn)保殼也不是辦法，監(jiān)管層也不能答應。

2017年，王桂波不想干了。將其間接持有的希努爾公司股份，全部協(xié)議轉(zhuǎn)讓給了廣州雪松文旅，套現(xiàn)超過23億。

簡單的加法算一算嚇死人。僅是這幾年股權(quán)轉(zhuǎn)讓就套得37億現(xiàn)金，賣衣服就算每年賺一個億，也得37年才賺得回來（何況還虧著呢）。

更何況，大把的現(xiàn)金拿到手了后，服裝生意還可以繼續(xù)干呢！

新老板雪松文旅控制了希努爾之后開始整柜臺。

先將公司與服裝生產(chǎn)有關(guān)的資產(chǎn)和債務整體打包，裝入新成立的諸城市普蘭尼奧男裝公司。

接著，王桂波控制的希努爾集團，又以6.86億的價格將普蘭尼奧公司買了回來，增值率還不到8.6%。

希努爾解釋稱，出售服裝生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)，是為了走輕資產(chǎn)的路子，將服裝生產(chǎn)的環(huán)節(jié)外包，公司專注于品牌運營。

未來，普蘭尼奧公司還會繼續(xù)幫希努爾代工，2018年合同金額3.5億。

雪松文旅背靠雪松控股，雪松控股是一家橫跨供應鏈、化工、文旅、地產(chǎn)、金融等多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集團。

最近幾年，雪松控股在資本市場頻頻出手。2016年，耗資48億并購主營化工的齊翔騰達。最近，又在籌劃以獲得委托投票權(quán)的方式控制主營新能源的猛獅科技）。

雪松文旅拿下希努爾肯定不是為了賣幾件衣服。去年底，希努爾擬出資3億成立廣州創(chuàng)凱能源有限公司，準備涉足煤炭、石油等能源產(chǎn)品業(yè)務。公司表示，此舉可優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，曾強公司的持續(xù)發(fā)展能力。

剛剛過去的2月，希努爾變更了公司經(jīng)營范圍，新增了文化旅游、文藝演出等業(yè)務，同時，配備了數(shù)名有萬達、宋城演藝等文化產(chǎn)業(yè)運營背景的高管。看來，未來公司有意在文化旅游方面發(fā)力。