年輕化不是萬能 激進快時尚策略下Moncler股價暴跌

2018年7月26日：Moncler SpA (MONC.MI) 盟可睞在周三盤后公布的上半年財報中披露業(yè)績超越市場及自身預期，管理層更預計下半年會有進一步增長。然而二季度該意大利奢侈品集團在歐洲和美洲都呈現(xiàn)銷售放緩，Moncler SpA (MONC.MI) 在周四高開0.9%后馬上掉頭俯沖，急挫最多7.9%至36.5歐元。

股價暴跌顯示意大利集團盡管發(fā)布了各項數(shù)據(jù)優(yōu)異的中報，但是當前的貿(mào)易戰(zhàn)陰霾、人民幣貶值導致奢侈品行業(yè)最重要的旅游渠道將疲軟，以及公司激進的快時尚化改革策略可能削弱品牌商譽，都讓市場擔心盟可睞的可持續(xù)性。

上半財年該集團實現(xiàn)4.935億歐元的收入，優(yōu)于市場預期的4.83億歐元，也比去年同期4.076億歐元增長21.1%。固定匯率計增幅為27%，首季和次季分別為28%和26%。

為集團貢獻逾四成收入的亞太地區(qū)增速達42%，二季度47%的增長比一季度的39%進一步提速，管理層在財報中指出日本的增幅顯著擴大，中國也持續(xù)有極為出色的表現(xiàn)，有機增長達雙位數(shù)�；�于中國當局在7月1日降低服裝等商品的進口關稅，該集團也跟隨Louis Vuitton 路易威登、Gucci 古馳和Hermès International SCA (HRMS.PA) 愛馬仕國際等奢侈品同行從本月開始把定價平均下調(diào)了3.5%。

美洲收入按年上漲29%，低過一季度的34%，集團強調(diào)美國和加拿大的零售及批發(fā)渠道都表現(xiàn)良好。二季度法國的本地需求與持續(xù)的旅客客流為當?shù)貛�來雙位數(shù)增長，英國在高對比基數(shù)的背景下也有優(yōu)秀表現(xiàn)，歐洲整體收入同比增加17%，二季度增幅為15%。意大利9%的增長主要由零售渠道支持。

收入占比達76.4%的零售渠道實現(xiàn)33%的漲幅，其中同店銷售猛增27%。批發(fā)渠道亦有12%的增長。

受惠于毛利率進步以及對零售銷售成本的有效控制，上半財年經(jīng)調(diào)整EBITDA 同比上漲27.7%至1.239億歐元，經(jīng)調(diào)整EBITDA 利潤率也隨之比去年同期提升130個基點至25.1%。凈利潤為6,162.8萬歐元，較去年同期4,183.5萬歐元增加47.3%。

在財報后電話會議上，Moncler SpA 主席兼首席執(zhí)行官Remo Ruffini 指出集團的流動性優(yōu)秀(6,630萬歐元的自由現(xiàn)金流同比擴大67%)，而且聲譽良好且財政狀況穩(wěn)健，管理層會在投資供應鏈并采取必要措施擴大奢侈品市場份額的同時尋求訂立回購股份策略的機會。

時尚行業(yè)研究咨詢投資機構(gòu)No Agency 分析師Christina Ng 在周四發(fā)給客戶的報告中指出，奢侈品行業(yè)整體都在揠苗助長，試圖抓住行業(yè)50年發(fā)展最后一輪強勢增長，透支年輕消費者。她認為，鑒于盟可睞規(guī)模仍有很大拓展空間，相信同國品牌Brunello Cucinelli SpA (BC.MI) 的腳踏實地策略更值得激賞，而Brunello Cucinelli 的業(yè)績報告顯示，該品牌千禧一代客戶同樣增加。

No Agency 周四將盟可睞評級由“持有”下調(diào)至“中性”，目標價由38歐元下調(diào)至35歐元。

Moncler SpA 從今年開始實行的“Genius strategy(天才策略)”把新品上架周期縮短至一個月，Remo Ruffini 在財報中指出首個Moncler Genius 系列——7 Moncler Fragment Hiroshi Fujiwara 在所有市場及渠道都取得成功。

他又對分析師表示即使下半年面對極具挑戰(zhàn)的比較基數(shù)，但Moncler SpA 仍然抱有業(yè)績繼續(xù)進步的信心，而信心部分源于接下來的多個重要企劃，包括與日本設計師Kei Ninomiya 二宮啟合作的第二個Moncler Genius 系列Noir by Kei Ninomiya。這些設計師合作系列是該集團結(jié)束Moncler Gamme Bleu 和Moncler Gamme Rouge 兩條高端產(chǎn)品線后更符合當下消費周期和更能刺激顧客興趣的替代產(chǎn)物。

Roberto Eggs 透露7 Moncler Fragment Hiroshi Fujiwara 系列上架后整體銷量在首周提高了超過50%，而且以男士為目標客群的該系列一半銷售來自女性，45%的顧客也并非Moncler 盟可睞品牌的�？汀Ｋ�又強調(diào)“Genius strategy(天才策略)”的初衷是帶動到店客流，刺激銷量只是附帶紅利。Moncler Genius 系列也將進駐Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA) 阿里巴巴的天貓平臺，并將在中國開設游擊店。

截至6月30日，Moncler SpA 的單品牌分銷網(wǎng)絡在全球設有209間直營門店，比2017年12月31日凈增8店，批發(fā)店中店也凈增6間至65店。今年該集團計劃開設超過15間直營門店，另外15店將擴張或遷址。

Roberto Eggs 指出下半財年首兩周的整體表現(xiàn)大致持平于二季度，歐洲游客有所減少，但中國大陸周邊地區(qū)、如香港、日本和新加坡則輕微增長。

市場對Moncler SpA 的全年收入期望為按年增長15%至13億歐元，并預計經(jīng)調(diào)整EBITDA 和凈利潤分別達4.78億歐元和2.86億歐元，經(jīng)調(diào)整EBITDA 利潤率為34.7%。首席企業(yè)兼供應鏈官Luciano Santel 表示分析師對利潤率的預期合理。

Moncler SpA (MONC.MI) 周四收報38.25歐元，全日跌幅收窄至3.5%，將2018年迄今的累計升幅縮窄到48.3%。

在Moncler SpA (MONC.MI) 發(fā)布中期業(yè)績后，意大利投行Equita Sim SpA 重申“買入”評級，并將該股目標價從39歐元調(diào)高到43歐元，上調(diào)的還有本財年收入和盈利預測。Jefferies Group LLC 杰富瑞和Kepler Cheuvreux SA 亦把目標價分別調(diào)高到40歐元和41歐元，同時維持“持有”評級。