年輕化不是萬(wàn)能 激進(jìn)快時(shí)尚策略下Moncler股價(jià)暴跌

2018年7月26日：Moncler SpA (MONC.MI) 盟可睞在周三盤(pán)后公布的上半年財(cái)報(bào)中披露業(yè)績(jī)超越市場(chǎng)及自身預(yù)期，管理層更預(yù)計(jì)下半年會(huì)有進(jìn)一步增長(zhǎng)。然而二季度該意大利奢侈品集團(tuán)在歐洲和美洲都呈現(xiàn)銷(xiāo)售放緩，Moncler SpA (MONC.MI) 在周四高開(kāi)0.9%后馬上掉頭俯沖，急挫最多7.9%至36.5歐元。

股價(jià)暴跌顯示意大利集團(tuán)盡管發(fā)布了各項(xiàng)數(shù)據(jù)優(yōu)異的中報(bào)，但是當(dāng)前的貿(mào)易戰(zhàn)陰霾、人民幣貶值導(dǎo)致奢侈品行業(yè)最重要的旅游渠道將疲軟，以及公司激進(jìn)的快時(shí)尚化改革策略可能削弱品牌商譽(yù)，都讓市場(chǎng)擔(dān)心盟可睞的可持續(xù)性。

上半財(cái)年該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)4.935億歐元的收入，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的4.83億歐元，也比去年同期4.076億歐元增長(zhǎng)21.1%。固定匯率計(jì)增幅為27%，首季和次季分別為28%和26%。

為集團(tuán)貢獻(xiàn)逾四成收入的亞太地區(qū)增速達(dá)42%，二季度47%的增長(zhǎng)比一季度的39%進(jìn)一步提速，管理層在財(cái)報(bào)中指出日本的增幅顯著擴(kuò)大，中國(guó)也持續(xù)有極為出色的表現(xiàn)，有機(jī)增長(zhǎng)達(dá)雙位數(shù)�；�于中國(guó)當(dāng)局在7月1日降低服裝等商品的進(jìn)口關(guān)稅，該集團(tuán)也跟隨Louis Vuitton 路易威登、Gucci 古馳和Hermès International SCA (HRMS.PA) 愛(ài)馬仕國(guó)際等奢侈品同行從本月開(kāi)始把定價(jià)平均下調(diào)了3.5%。

美洲收入按年上漲29%，低過(guò)一季度的34%，集團(tuán)強(qiáng)調(diào)美國(guó)和加拿大的零售及批發(fā)渠道都表現(xiàn)良好。二季度法國(guó)的本地需求與持續(xù)的旅客客流為當(dāng)?shù)貛��?lái)雙位數(shù)增長(zhǎng)，英國(guó)在高對(duì)比基數(shù)的背景下也有優(yōu)秀表現(xiàn)，歐洲整體收入同比增加17%，二季度增幅為15%。意大利9%的增長(zhǎng)主要由零售渠道支持。

收入占比達(dá)76.4%的零售渠道實(shí)現(xiàn)33%的漲幅，其中同店銷(xiāo)售猛增27%。批發(fā)渠道亦有12%的增長(zhǎng)。

受惠于毛利率進(jìn)步以及對(duì)零售銷(xiāo)售成本的有效控制，上半財(cái)年經(jīng)調(diào)整EBITDA 同比上漲27.7%至1.239億歐元，經(jīng)調(diào)整EBITDA 利潤(rùn)率也隨之比去年同期提升130個(gè)基點(diǎn)至25.1%。凈利潤(rùn)為6,162.8萬(wàn)歐元，較去年同期4,183.5萬(wàn)歐元增加47.3%。

在財(cái)報(bào)后電話(huà)會(huì)議上，Moncler SpA 主席兼首席執(zhí)行官Remo Ruffini 指出集團(tuán)的流動(dòng)性?xún)?yōu)秀(6,630萬(wàn)歐元的自由現(xiàn)金流同比擴(kuò)大67%)，而且聲譽(yù)良好且財(cái)政狀況穩(wěn)健，管理層會(huì)在投資供應(yīng)鏈并采取必要措施擴(kuò)大奢侈品市場(chǎng)份額的同時(shí)尋求訂立回購(gòu)股份策略的機(jī)會(huì)。

時(shí)尚行業(yè)研究咨詢(xún)投資機(jī)構(gòu)No Agency 分析師Christina Ng 在周四發(fā)給客戶(hù)的報(bào)告中指出，奢侈品行業(yè)整體都在揠苗助長(zhǎng)，試圖抓住行業(yè)50年發(fā)展最后一輪強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，透支年輕消費(fèi)者。她認(rèn)為，鑒于盟可睞規(guī)模仍有很大拓展空間，相信同國(guó)品牌Brunello Cucinelli SpA (BC.MI) 的腳踏實(shí)地策略更值得激賞，而B(niǎo)runello Cucinelli 的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該品牌千禧一代客戶(hù)同樣增加。

No Agency 周四將盟可睞評(píng)級(jí)由“持有”下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價(jià)由38歐元下調(diào)至35歐元。

Moncler SpA 從今年開(kāi)始實(shí)行的“Genius strategy(天才策略)”把新品上架周期縮短至一個(gè)月，Remo Ruffini 在財(cái)報(bào)中指出首個(gè)Moncler Genius 系列——7 Moncler Fragment Hiroshi Fujiwara 在所有市場(chǎng)及渠道都取得成功。

他又對(duì)分析師表示即使下半年面對(duì)極具挑戰(zhàn)的比較基數(shù)，但Moncler SpA 仍然抱有業(yè)績(jī)繼續(xù)進(jìn)步的信心，而信心部分源于接下來(lái)的多個(gè)重要企劃，包括與日本設(shè)計(jì)師Kei Ninomiya 二宮啟合作的第二個(gè)Moncler Genius 系列Noir by Kei Ninomiya。這些設(shè)計(jì)師合作系列是該集團(tuán)結(jié)束Moncler Gamme Bleu 和Moncler Gamme Rouge 兩條高端產(chǎn)品線后更符合當(dāng)下消費(fèi)周期和更能刺激顧客興趣的替代產(chǎn)物。

Roberto Eggs 透露7 Moncler Fragment Hiroshi Fujiwara 系列上架后整體銷(xiāo)量在首周提高了超過(guò)50%，而且以男士為目標(biāo)客群的該系列一半銷(xiāo)售來(lái)自女性，45%的顧客也并非Moncler 盟可睞品牌的常客。他又強(qiáng)調(diào)“Genius strategy(天才策略)”的初衷是帶動(dòng)到店客流，刺激銷(xiāo)量只是附帶紅利。Moncler Genius 系列也將進(jìn)駐Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA) 阿里巴巴的天貓平臺(tái)，并將在中國(guó)開(kāi)設(shè)游擊店。

截至6月30日，Moncler SpA 的單品牌分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)在全球設(shè)有209間直營(yíng)門(mén)店，比2017年12月31日凈增8店，批發(fā)店中店也凈增6間至65店。今年該集團(tuán)計(jì)劃開(kāi)設(shè)超過(guò)15間直營(yíng)門(mén)店，另外15店將擴(kuò)張或遷址。

Roberto Eggs 指出下半財(cái)年首兩周的整體表現(xiàn)大致持平于二季度，歐洲游客有所減少，但中國(guó)大陸周邊地區(qū)、如香港、日本和新加坡則輕微增長(zhǎng)。

市場(chǎng)對(duì)Moncler SpA 的全年收入期望為按年增長(zhǎng)15%至13億歐元，并預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整EBITDA 和凈利潤(rùn)分別達(dá)4.78億歐元和2.86億歐元，經(jīng)調(diào)整EBITDA 利潤(rùn)率為34.7%。首席企業(yè)兼供應(yīng)鏈官Luciano Santel 表示分析師對(duì)利潤(rùn)率的預(yù)期合理。

Moncler SpA (MONC.MI) 周四收?qǐng)?bào)38.25歐元，全日跌幅收窄至3.5%，將2018年迄今的累計(jì)升幅縮窄到48.3%。

在Moncler SpA (MONC.MI) 發(fā)布中期業(yè)績(jī)后，意大利投行Equita Sim SpA 重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并將該股目標(biāo)價(jià)從39歐元調(diào)高到43歐元，上調(diào)的還有本財(cái)年收入和盈利預(yù)測(cè)。Jefferies Group LLC 杰富瑞和Kepler Cheuvreux SA 亦把目標(biāo)價(jià)分別調(diào)高到40歐元和41歐元，同時(shí)維持“持有”評(píng)級(jí)。