九牧王電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展上半年銷售5千萬

分享到： | | | | 2013-10-22 15:52

九牧王公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比降1.2%；營業(yè)利潤5.46億，同比增2.4%；凈利潤4.26億，同比降9.6%；每股收益為0.74元。

        九牧王公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比降1.2%；營業(yè)利潤5.46億，同比增2.4%；凈利潤4.26億，同比降9.6%；每股收益為0.74元。根據(jù)測算，三季度收入5.97億，同比增1%；營業(yè)利潤1.57億，同比增5.6%；凈利潤1.35億，同比增1.6%。

       公司終端未見明顯變化，電商及加盟發(fā)貨節(jié)奏導致三季度正增長。三季度收入增速略超預期（訂貨會數(shù)據(jù)跟蹤推測加盟2013下半年應(yīng)下滑10%，直營跟蹤逐月零售基本為持平略增長），導致收入增速略超預期的主要原因在于兩方面，一是電商快發(fā)展、二是加盟發(fā)貨節(jié)奏，其中，電商上半年5000余萬，同比增62%，三季度估計依然是收入增長主要貢獻來源之一。從終端渠道角度，估計前三季度凈減少90家，考慮到直營存在新開店，加盟凈關(guān)店超過90家。從終端售罄率角度看，2013年春夏季接近60%；去年春夏季售罄率55%，今年比去年高3個點；但是往年售罄率通常在65%-70%；這種售罄率差異也直接體現(xiàn)在14SS訂貨會上，估計15%上下的下滑。公司前三季度毛利率提升0.6個百分點至58.2%。銷售費用同比下降2.2%至3.69億，管理費用同比增14.9%至1.37億。從單季看，三季度毛利率為59.3%，較去年同期提升1.6個百分點，銷售費用同比降3%至1.36億，管理費用同比增6.7%至0.47億。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.67億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅下降。

        根據(jù)公司股權(quán)激勵行權(quán)條件，2013年較2010年增80%，ROE不低于12%。如達到該條件，2013年凈利潤規(guī)模為6.5億，同比下滑3%；則對應(yīng)四季度凈利潤增13.5%。而從實際的終端零售環(huán)境看，假定下半年收入下滑6%，全年收入24.9億，同比下滑4.3%；全年凈利潤規(guī)模預計在億上下（同比下滑10%），EPS為1.04元，對應(yīng)PE13.7倍，維持“謹慎推薦”評級。

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