歌力思斥資百萬回購股份 強化多品牌協(xié)調(diào)效應(yīng)

本土高端女裝品牌——深圳歌力思服飾股份有限公司（以下簡稱“歌力思”）1月19日發(fā)布公告稱，公司擬以196.02萬元回購17.23萬股公司股份。

　　公告顯示，歌力思擬以11.38元的價格進行股票回購，回購金額為196.02萬元，回購數(shù)量為17.23萬股，約占目前公司總股本的0.05%。從公司股本來看，本次擬回購的17.23萬股股份予以注銷后，公司總股本將較現(xiàn)有股本3.37億股有所下降。

　　從股價來看，歌力思最新收盤價為15.52元(以2019年1月18日計），回購價格為11.38元，較最新收盤價的溢價為-26.68%。公司股價近三個月上漲2.37%（后復(fù)權(quán)）。

　　從回購歷史來看，歌力思自2015年4月22日上市以來共回購過3次，回購數(shù)量合計1006.28萬股。回購價格與公告日收盤價的溢價在-48.07%到22.81%之間。

　　分析師認為，歌力思此前于2018年9月11日發(fā)布回購預(yù)案，擬以自由資金回購股份，總額在5000萬-2億元之間，價格不超過21元/股。截止2018年12月3日，歌力思累計以1821萬資金回購112.99萬股，均價16.12元。近期的連續(xù)幾次回購，彰顯了公司對于未來發(fā)展前景的信心，對于自身價值的高度認可。

　　公開資料顯示，歌力思1996年創(chuàng)立于深圳，2015年在上海證卷交易所成功上市，成為上海主板第一家女裝上市企業(yè)。旗下共擁有包括ELLASSAY主品牌在內(nèi)的六個品牌，建立多品牌細分消費市場協(xié)同發(fā)展的模式。隨著公司在產(chǎn)品、影響力和供應(yīng)鏈方面的不斷提升，歌力思2017年營業(yè)收入達20.53億，同比增長81.35%；扣非后歸屬于母公司所有人的凈利潤3.02億元，同比增長61.86%。2018年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.36億元，同比增長25.87%，歸屬于母公司所有人的凈利潤2.68億元，同比增長32.65%，收入和利潤持續(xù)維持高增長。

　　國泰君安證券分析師郝帥介紹，受新品牌帶動，歌力思整體服裝業(yè)務(wù)保持高增長，突破了近5年的發(fā)展瓶頸。觀察來看，歌力思業(yè)績的快速發(fā)展一方面來源于收購品牌擴大收入規(guī)模，另一方面也來源于自身經(jīng)營能力的不斷加強。歌力思內(nèi)生增長強勁，2015-2017年內(nèi)生增長平均增速為12.58%。公司業(yè)績穩(wěn)健，內(nèi)生增長與外延擴張協(xié)同發(fā)展，對于新品牌的培育在2017年開始初見成效，2017年開始內(nèi)生增長進一步提速，達到28%。目前，歌力思新品牌仍處于快速發(fā)展期，隨著渠道、營銷活動的進一步展開，新品牌營收占比會進一步增加，內(nèi)部良性發(fā)展，成為歌力思新的業(yè)績支撐。

　　而從品牌表現(xiàn)來看，歌力思主品牌瞄準中高端女裝市場，20多年發(fā)展逐漸趨于成熟。主品牌ELLASSAY定位高端女裝市場，經(jīng)歷多年發(fā)展，品牌擁有穩(wěn)定的客戶群體，市場知名度較高，發(fā)展逐漸穩(wěn)定。為尋找新的增長點，公司從2014年開始采取多品牌戰(zhàn)略，不斷并購引進新品牌，降低對主品牌依賴。而子品牌快速成長，為歌力思的發(fā)展注入新動力，特別是其收購的品牌市場表現(xiàn)格外強勁。2017年，IRO營收占比19%，EdHardy以21%的營收占比實現(xiàn)全年79%的增速，Laurel更是錄得230%的增長。受新品牌帶動，公司整體服裝業(yè)務(wù)獲得76%的高增速，突破了近5年的增速天花板。2018年以來，IRO與EdHardy兩個子品牌收入之和超過主品牌ELLESSAY，收入占比不斷提升。2018年前三季度EdHardy累計收入達到3.79億，在高基數(shù)的銷售額下，品牌依舊保持雙位數(shù)增長，成為歌力思新的業(yè)績引擎。

　　在郝帥看來，目前歌力思共收購了4個品牌：Laurel、EdHardy、IRO、VIVIENNETAM，并于2018年8月合資經(jīng)營比利時品牌Jean-PaulKnott，逐漸形成了一個覆蓋面廣、結(jié)構(gòu)穩(wěn)固、定位互補的品牌矩陣，未來預(yù)計還將有新品牌加入。公司進行一系列品牌并購，以求在新的市場尋求增長點的同時，強化新品牌和現(xiàn)有品牌的協(xié)同效應(yīng)，抵御市場變化風(fēng)險，對公司的發(fā)展起到“1+1>2”的效果。

　　2013-2015年歌力思僅有自有品牌ELLASSAY，營業(yè)收入增長保持穩(wěn)健，三年平均增速為11.86%。2015年后公司開啟并購進程，整體收入增速顯著提升，與2017年達到近幾年來的高峰81.35%。伴隨更多新品牌的加入，子品牌對公司營業(yè)收入貢獻度加大，2018年三季度，子品牌收入占比達到50.39%，超過主品牌EELLASSAY。

　　郝帥認為，歌力思自開啟并購之路以來，步入發(fā)展新車道，迅速實現(xiàn)收入提速，銷售規(guī)模擴張，市場影響力提高。公司已經(jīng)通過多個品牌的實踐證實了自身的運營能力，能夠?qū)⑵放妻D(zhuǎn)虧為盈，并且快速融入中國市場。在下一階段，公司新品牌逐漸度過培育期，將進入發(fā)展正軌，成為新的穩(wěn)定盈利增長點，發(fā)展?jié)摿�強勁。公司外延并購搭建的多品牌運營模式，將通過品牌規(guī)�；�和內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)業(yè)績的進一步提速。

　　歌力思未來兩年的業(yè)績增長將主要受益于多品牌協(xié)同效應(yīng)下，各品牌營業(yè)收入的快速增長。隨著渠道滲透加強和同店收入提高，主品牌歌力思營收將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長；同時公司將加快對副品牌的布局，未來進入高速增長階段，而從盈利能力方面來看，由于歌力思定位的中高端女裝市場，利率高于女裝行業(yè)整體水平，且隨著歌力思多品牌矩陣的成熟，多品牌協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)。

　　郝帥預(yù)計，歌力思2018-2020年的營業(yè)收入將分別達到25.79億元、30.94億元、35.76億元，分別同比增長25.62%、19.97%、15.58%，歸屬于母公司的凈利潤分別達到3.75億元、4.49億元、5.40億元，分別同比增長24.04%、19.74%、20.32%。