歌力思斥資百萬(wàn)回購(gòu)股份 強(qiáng)化多品牌協(xié)調(diào)效應(yīng)

本土高端女裝品牌——深圳歌力思服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“歌力思”）1月19日發(fā)布公告稱，公司擬以196.02萬(wàn)元回購(gòu)17.23萬(wàn)股公司股份。

　　公告顯示，歌力思擬以11.38元的價(jià)格進(jìn)行股票回購(gòu)，回購(gòu)金額為196.02萬(wàn)元，回購(gòu)數(shù)量為17.23萬(wàn)股，約占目前公司總股本的0.05%。從公司股本來(lái)看，本次擬回購(gòu)的17.23萬(wàn)股股份予以注銷后，公司總股本將較現(xiàn)有股本3.37億股有所下降。

　　從股價(jià)來(lái)看，歌力思最新收盤價(jià)為15.52元(以2019年1月18日計(jì)），回購(gòu)價(jià)格為11.38元，較最新收盤價(jià)的溢價(jià)為-26.68%。公司股價(jià)近三個(gè)月上漲2.37%（后復(fù)權(quán)）。

　　從回購(gòu)歷史來(lái)看，歌力思自2015年4月22日上市以來(lái)共回購(gòu)過(guò)3次，回購(gòu)數(shù)量合計(jì)1006.28萬(wàn)股�；刭�(gòu)價(jià)格與公告日收盤價(jià)的溢價(jià)在-48.07%到22.81%之間。

　　分析師認(rèn)為，歌力思此前于2018年9月11日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，擬以自由資金回購(gòu)股份，總額在5000萬(wàn)-2億元之間，價(jià)格不超過(guò)21元/股。截止2018年12月3日，歌力思累計(jì)以1821萬(wàn)資金回購(gòu)112.99萬(wàn)股，均價(jià)16.12元。近期的連續(xù)幾次回購(gòu)，彰顯了公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展前景的信心，對(duì)于自身價(jià)值的高度認(rèn)可。

　　公開資料顯示，歌力思1996年創(chuàng)立于深圳，2015年在上海證卷交易所成功上市，成為上海主板第一家女裝上市企業(yè)。旗下共擁有包括ELLASSAY主品牌在內(nèi)的六個(gè)品牌，建立多品牌細(xì)分消費(fèi)市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的模式。隨著公司在產(chǎn)品、影響力和供應(yīng)鏈方面的不斷提升，歌力思2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)20.53億，同比增長(zhǎng)81.35%；扣非后歸屬于母公司所有人的凈利潤(rùn)3.02億元，同比增長(zhǎng)61.86%。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.36億元，同比增長(zhǎng)25.87%，歸屬于母公司所有人的凈利潤(rùn)2.68億元，同比增長(zhǎng)32.65%，收入和利潤(rùn)持續(xù)維持高增長(zhǎng)。

　　國(guó)泰君安證券分析師郝帥介紹，受新品牌帶動(dòng)，歌力思整體服裝業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，突破了近5年的發(fā)展瓶頸。觀察來(lái)看，歌力思業(yè)績(jī)的快速發(fā)展一方面來(lái)源于收購(gòu)品牌擴(kuò)大收入規(guī)模，另一方面也來(lái)源于自身經(jīng)營(yíng)能力的不斷加強(qiáng)。歌力思內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2015-2017年內(nèi)生增長(zhǎng)平均增速為12.58%。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，內(nèi)生增長(zhǎng)與外延擴(kuò)張協(xié)同發(fā)展，對(duì)于新品牌的培育在2017年開始初見成效，2017年開始內(nèi)生增長(zhǎng)進(jìn)一步提速，達(dá)到28%。目前，歌力思新品牌仍處于快速發(fā)展期，隨著渠道、營(yíng)銷活動(dòng)的進(jìn)一步展開，新品牌營(yíng)收占比會(huì)進(jìn)一步增加，內(nèi)部良性發(fā)展，成為歌力思新的業(yè)績(jī)支撐。

　　而從品牌表現(xiàn)來(lái)看，歌力思主品牌瞄準(zhǔn)中高端女裝市場(chǎng)，20多年發(fā)展逐漸趨于成熟。主品牌ELLASSAY定位高端女裝市場(chǎng)，經(jīng)歷多年發(fā)展，品牌擁有穩(wěn)定的客戶群體，市場(chǎng)知名度較高，發(fā)展逐漸穩(wěn)定。為尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司從2014年開始采取多品牌戰(zhàn)略，不斷并購(gòu)引進(jìn)新品牌，降低對(duì)主品牌依賴。而子品牌快速成長(zhǎng)，為歌力思的發(fā)展注入新動(dòng)力，特別是其收購(gòu)的品牌市場(chǎng)表現(xiàn)格外強(qiáng)勁。2017年，IRO營(yíng)收占比19%，EdHardy以21%的營(yíng)收占比實(shí)現(xiàn)全年79%的增速，Laurel更是錄得230%的增長(zhǎng)。受新品牌帶動(dòng)，公司整體服裝業(yè)務(wù)獲得76%的高增速，突破了近5年的增速天花板。2018年以來(lái)，IRO與EdHardy兩個(gè)子品牌收入之和超過(guò)主品牌ELLESSAY，收入占比不斷提升。2018年前三季度EdHardy累計(jì)收入達(dá)到3.79億，在高基數(shù)的銷售額下，品牌依舊保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，成為歌力思新的業(yè)績(jī)引擎。

　　在郝帥看來(lái)，目前歌力思共收購(gòu)了4個(gè)品牌：Laurel、EdHardy、IRO、VIVIENNETAM，并于2018年8月合資經(jīng)營(yíng)比利時(shí)品牌Jean-PaulKnott，逐漸形成了一個(gè)覆蓋面廣、結(jié)構(gòu)穩(wěn)固、定位互補(bǔ)的品牌矩陣，未來(lái)預(yù)計(jì)還將有新品牌加入。公司進(jìn)行一系列品牌并購(gòu)，以求在新的市場(chǎng)尋求增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，強(qiáng)化新品牌和現(xiàn)有品牌的協(xié)同效應(yīng)，抵御市場(chǎng)變化風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的發(fā)展起到“1+1>2”的效果。

　　2013-2015年歌力思僅有自有品牌ELLASSAY，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)保持穩(wěn)健，三年平均增速為11.86%。2015年后公司開啟并購(gòu)進(jìn)程，整體收入增速顯著提升，與2017年達(dá)到近幾年來(lái)的高峰81.35%。伴隨更多新品牌的加入，子品牌對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)度加大，2018年三季度，子品牌收入占比達(dá)到50.39%，超過(guò)主品牌EELLASSAY。

　　郝帥認(rèn)為，歌力思自開啟并購(gòu)之路以來(lái)，步入發(fā)展新車道，迅速實(shí)現(xiàn)收入提速，銷售規(guī)模擴(kuò)張，市場(chǎng)影響力提高。公司已經(jīng)通過(guò)多個(gè)品牌的實(shí)踐證實(shí)了自身的運(yùn)營(yíng)能力，能夠?qū)⑵放妻D(zhuǎn)虧為盈，并且快速融入中國(guó)市場(chǎng)。在下一階段，公司新品牌逐漸度過(guò)培育期，將進(jìn)入發(fā)展正軌，成為新的穩(wěn)定盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展?jié)摿��?qiáng)勁。公司外延并購(gòu)搭建的多品牌運(yùn)營(yíng)模式，將通過(guò)品牌規(guī)�；�和內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提速。

　　歌力思未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要受益于多品牌協(xié)同效應(yīng)下，各品牌營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)。隨著渠道滲透加強(qiáng)和同店收入提高，主品牌歌力思營(yíng)收將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)公司將加快對(duì)副品牌的布局，未來(lái)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，而從盈利能力方面來(lái)看，由于歌力思定位的中高端女裝市場(chǎng)，利率高于女裝行業(yè)整體水平，且隨著歌力思多品牌矩陣的成熟，多品牌協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)。

　　郝帥預(yù)計(jì)，歌力思2018-2020年的營(yíng)業(yè)收入將分別達(dá)到25.79億元、30.94億元、35.76億元，分別同比增長(zhǎng)25.62%、19.97%、15.58%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別達(dá)到3.75億元、4.49億元、5.40億元，分別同比增長(zhǎng)24.04%、19.74%、20.32%。