知名服裝企業(yè)雅戈?duì)栒坳�金融投資

      雅戈?duì)栕鳛橐患覍幉ǖ拇笮兔駹I(yíng)企業(yè)，在過(guò)去幾年中大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)，頻頻高價(jià)拿地成為寧波、杭州、蘇州的地王，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。 

      房?jī)r(jià)飆升 利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于服裝 

      1999年政府開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)停止福利分房制度，推行住房分配貨幣化制度，與此同時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)的商業(yè)化市場(chǎng)化之路也宣告開(kāi)始。迄今為止的十多年間，雖然由于政府調(diào)控政策的作用，房?jī)r(jià)水平出現(xiàn)過(guò)階段性的調(diào)整，但整體的成交均價(jià)走勢(shì)卻一直保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，且在2007年和2010年價(jià)格上漲較快。 

      房?jī)r(jià)上漲較快，利潤(rùn)自然也大幅增加，這對(duì)于利潤(rùn)不高、行業(yè)空間小、競(jìng)爭(zhēng)激烈的服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，誘惑性相當(dāng)大。作為國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，雅戈?duì)栕匀徊粫?huì)放過(guò)這樣的投資機(jī)會(huì)。 

      1998年后，雅戈?duì)枒{借在寧波的各種優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始在房地產(chǎn)行業(yè)大舉擴(kuò)張。雅戈?duì)栆脖环Q(chēng)作寧波高檔樓盤(pán)開(kāi)發(fā)的始作俑者。 

      瘋狂拍地 成三地地王 

      在房地產(chǎn)調(diào)控壓力下，雅戈?duì)柸匀换ㄙM(fèi)重金拿地，因此也被指為高房?jī)r(jià)的推手。 

      公開(kāi)資料顯示，早在2004年4月21日，雅戈?duì)栔脴I(yè)在蘇州拍下蘇州工業(yè)園區(qū)湖東03、04、05三幅地塊，總價(jià)14.13億元，這是雅戈?duì)栐诋惖啬孟碌牡谝粋�(gè)地王；2007年7月，雅戈?duì)栔脴I(yè)進(jìn)軍杭州，成為“杭州地王”。 

      2008年2月，雅戈?duì)栔脴I(yè)返回寧波，以總價(jià)9.797億元拿下了寧波北郊路一地塊，每平方米13100元的樓面價(jià)，創(chuàng)下了寧波土地掛牌出讓單價(jià)之最，寧波新的“地王”宣告誕生。 

      高價(jià)買(mǎi)地喪失部分競(jìng)爭(zhēng)力 

      高價(jià)拿地的雅戈?duì)柌坏貌灰愿叨硕ㄎ粊?lái)建房銷(xiāo)售，但長(zhǎng)三角地區(qū)的購(gòu)房者卻并不買(mǎi)賬。雅戈?duì)栕鳛楦叨朔康禺a(chǎn)商的品牌不如綠城等老牌房地產(chǎn)商。此后推出的限購(gòu)政策更是在很大程度上影響了雅戈?duì)柕陌l(fā)展。 

      去年年報(bào)顯示，和主營(yíng)業(yè)務(wù)品牌服裝相比，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)的利潤(rùn)并不算高。雅戈?duì)柕钠放品�裝的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為65.66%，而地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的利潤(rùn)率卻只有44.75%。本來(lái)以為投資地產(chǎn)能夠獲取更高的利潤(rùn)，沒(méi)想到拿地時(shí)間不對(duì)，拿地價(jià)格過(guò)高，使得收益遠(yuǎn)不如預(yù)期和其他房企。 

      2007年到2011年的5年間，雅戈?duì)柗繌牡禺a(chǎn)獲得的凈利潤(rùn)近30億元，平均每年收益約為6億元。而大多數(shù)年份雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)占用的資金卻超過(guò)100億元。凈利潤(rùn)和資金投入形成了強(qiáng)烈的反差。如此收益，甚至低于銀行一年期貸款利率。 

      目前，雅戈?duì)栙~面現(xiàn)金為32.3億元，卻要應(yīng)對(duì)174.6億元的短期有息負(fù)債。在這樣的還本付息壓力下，雅戈?duì)?012年上半年沒(méi)拿地，暫時(shí)不擴(kuò)張地產(chǎn)業(yè)務(wù)。即使這樣，雅戈?duì)柸ツ甑?12.52億元的房地產(chǎn)存貨，也讓公司經(jīng)營(yíng)如履薄冰。

股權(quán)投資陷身泥潭

      曾幾何時(shí)， 雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的金融投資規(guī)模在上海凱石的管理下迅速膨脹，投資收益也十分可觀。但金融本身是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，去年以來(lái)A股多數(shù)股票股價(jià)大跌，致使雅戈?duì)柌坏貌徽{(diào)整以往多元化的  發(fā)展戰(zhàn)略，減少金融投資，回歸服裝主業(yè)。 

      金融投資曾是最大利潤(rùn)來(lái)源 

      2009~2011年，雅戈?duì)柦鹑谕顿Y業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約16.25億元、12.45億元和4.87億元，對(duì)公司每年凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)都超過(guò)三成以上。 

      在過(guò)去幾年，中國(guó)資本市場(chǎng)扭曲的“炒新法則”一直十分奏效：但凡新股IPO，或定向增發(fā)，只要能中簽，投資者躺著就能賺錢(qián)。但到了2011年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行，A股市場(chǎng)連續(xù)下跌，多數(shù)股票價(jià)格腰斬，很多定增股票都嚴(yán)重破發(fā)。 

      定向增發(fā)遭遇八連套 

      雅戈?duì)柸ツ陞⑴c了13家上市公司的定向增發(fā)，累計(jì)投資金額為27.25億元，定向增發(fā)遭八連套。在慘烈的市場(chǎng)環(huán)境下，雅戈?duì)柍钟械纳鲜?3家公司的賬面價(jià)值縮水超過(guò)16億元�；蛟S是雅戈?duì)柌粷M(mǎn)意去年的業(yè)績(jī)，今年以來(lái)，雅戈?duì)柌⑽船F(xiàn)身于任何一家上市公司定向增發(fā)認(rèn)購(gòu)名單里。 

      凱石投資“分手”傳聞 

      今年中期財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，雅戈?duì)栮P(guān)于與投資顧問(wèn)凱石投資“分手”的傳聞出現(xiàn)。有媒體報(bào)道稱(chēng)，由于市場(chǎng)形勢(shì)慘淡、投資失利，加上不斷地劃分利益條線，雅戈?duì)柵c凱石投資已經(jīng)“鬧翻”。但此后兩家公司對(duì)傳聞均予以淡化，不過(guò)也側(cè)面證實(shí)了凱石投資將進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的事實(shí)。 

      三駕馬車(chē)散架 

      對(duì)于這樣的經(jīng)營(yíng)情況公司董事長(zhǎng)李如成提出的解決方法是：“嚴(yán)格控制房產(chǎn)投入，適時(shí)調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入�！弊龇�裝起家的雅戈?duì)�，近年�?lái)業(yè)績(jī)雖然三分天下，但在調(diào)控政策下地產(chǎn)不再景氣、A股低迷、金融資產(chǎn)價(jià)值面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，不得不收縮業(yè)務(wù)，回歸服裝主業(yè)，這能否調(diào)整成功還需市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

結(jié)語(yǔ)

      雅戈?duì)栆蚪�年�?lái)轉(zhuǎn)戰(zhàn)地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，紡織服裝行業(yè)利潤(rùn)率不高，被指“不務(wù)正業(yè)”。這也是國(guó)內(nèi)許多制造業(yè)企業(yè)所面臨的問(wèn)題。去年以來(lái)，房地產(chǎn)進(jìn)行宏觀調(diào)控和國(guó)內(nèi)股市暴跌，使得雅戈?duì)柕亩嘣�化�?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略遭受重創(chuàng)，三駕馬車(chē)模式將不復(fù)存在。