森馬等服飾A股陷庫(kù)存魔咒

      2月26日，森馬服飾公布業(yè)績(jī)快報(bào)，意料之中的是，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下滑，幅度是9.33%和38.24%。 

      2012年激增的庫(kù)存成為森馬服飾業(yè)績(jī)下滑的主因，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備以及“去庫(kù)存化”壓力使其毛利率進(jìn)一步收窄。 

      “庫(kù)存是去年行業(yè)普遍面臨的一個(gè)情況�！鄙�馬服飾證券部一位人士對(duì)此告訴本報(bào)記者。 

      上述業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，森馬服飾2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.37億元，較上年同期的77.61億元下滑9.33%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.56億元，同比降幅達(dá)38.24%。 

      巨量庫(kù)存無疑是罪魁禍?zhǔn)住?nbsp;

      森馬服飾于2011年3月11日上市，上市首年，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)23.44%和22.26%；庫(kù)存則整體平穩(wěn)，存貨僅從年初的10.34億元增至10.96億元，增幅為5.99%。 

      然而，2012年上半年，森馬服飾庫(kù)存開始激增，存貨達(dá)到了14.73億元，增幅高達(dá)34.40%。 

      上述證券部人士告訴記者，“前期整個(gè)行業(yè)發(fā)展太快，供小于求的情況長(zhǎng)期存在；但到2011年末期和2012年，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一個(gè)變化，服裝行業(yè)也不能幸免，正好在這個(gè)關(guān)頭，大家都存在一個(gè)調(diào)整�！� 

      2011年成為服裝行業(yè)的“分水嶺”，亦是森馬服飾登入A股市場(chǎng)元年。除行業(yè)性因素外，其自身上市前產(chǎn)能擴(kuò)張亦為其后續(xù)庫(kù)存激增埋下了“地雷”。 

      對(duì)此，前述證券部人士含蓄表示，“2011年我們制定了一個(gè)計(jì)劃，在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下，戰(zhàn)略產(chǎn)能快速擴(kuò)張、選擇店面，快速占領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)；但2012年市場(chǎng)發(fā)生變化，雖然在上半年也做了一些調(diào)整，但得一段時(shí)間后，效果才能體現(xiàn)。” 

      同時(shí)，激增的庫(kù)存，也給公司帶來了計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的壓力，這成為壓縮利潤(rùn)的原因之一。2012年森馬服飾半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備就已達(dá)9713.21萬元。 

      進(jìn)入去年三季度，森馬服飾實(shí)施“去庫(kù)存化”。前述證券部人士也稱，“下半年開始已經(jīng)有存貨處理的措施了，效果與公司預(yù)期差不多。” 

      “去庫(kù)存化”讓庫(kù)存激增態(tài)勢(shì)得到遏制，但仍居高不下。去年三季報(bào)顯示，其存貨僅回落至14.39億元。 

      對(duì)于去年四季度處理庫(kù)存的具體進(jìn)展，因涉及年報(bào)未披露內(nèi)容，前述證券部人士并未透露。 

      但不可否認(rèn)，庫(kù)存的處理情況仍是包括森馬服飾在內(nèi)的服裝企業(yè)的年報(bào)焦點(diǎn)。同時(shí)，庫(kù)存處理也留下部分后遺癥，即快速庫(kù)存處理將導(dǎo)致毛利率明顯下降。 

      2011年，森馬服飾毛利率尚為37.80%，但據(jù)其2012年業(yè)績(jī)快報(bào)保守推算，其年度毛利率或不超過30%。 

      2月26日，招商證券出具的最新研報(bào)亦顯示，“在行業(yè)性去庫(kù)存背景之下，去年大眾休閑服飾終端打折壓力較大，對(duì)毛利率拖累加大”。 

      浙江另一家大型服裝企業(yè)內(nèi)部人士也坦言，“去年浙江大部分服裝企業(yè)都有庫(kù)存問題，行業(yè)性問題很頭疼，現(xiàn)在我們就找各種途徑慢慢消化庫(kù)存熬日子�！� 

      一家服裝企業(yè)內(nèi)部人士則提醒，“一方面，每個(gè)公司不一樣，可能業(yè)績(jī)方面的確有差別；另一方面我們不應(yīng)該只去看上半年、下半年或某一季度的業(yè)績(jī)情況，還是要等年報(bào)公布之后再來探討這個(gè)問題�！� 

      據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年底，18家A股服裝企業(yè)累計(jì)庫(kù)存商品86.82億元，而至2012年中期，該庫(kù)存基本保持不變，依然維持在84.94億元一線。其中美盛文化、搜于特、希努爾等12家公司庫(kù)存更是不降反升。