大跌后又漲停，機(jī)構(gòu)扎堆森馬服飾 面臨多重風(fēng)險(xiǎn)

11月1日，森馬服飾漲停收盤，收于8.75元，漲幅10.06%，最新市值236億元。

龍虎榜顯示，前五名買入共2267萬(wàn)元，其中三個(gè)機(jī)構(gòu)席位買入1173萬(wàn)元，賣出前五名共1481萬(wàn)元，其中兩個(gè)機(jī)構(gòu)席位賣出441萬(wàn)元，深股通買入620萬(wàn)元，賣出559萬(wàn)元。

而在之前，公司股價(jià)因公布實(shí)控人減持消息在10月29-30日兩個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)17%。10月30日龍虎榜顯示，賣出前四大席位均為機(jī)構(gòu)席位，共賣出約5842萬(wàn)元。

10月29日，森馬服飾披露了7%的股份減持公告，持有公司11.26%股權(quán)的周平凡計(jì)劃減持不超過(guò)總股本2%的股權(quán)；持有公司11.26%股權(quán)的邱艷芳計(jì)劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持其所持有的5%股權(quán)。

其中邱艷芳與周平凡為夫妻關(guān)系，分別為森馬服飾董事長(zhǎng)邱光和的女兒和女婿，周平凡還擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)。

2011年3月上市的森馬服飾是典型的家族企業(yè)，邱光和為董事長(zhǎng)，鄭秋蘭為其妻，邱光平為其兄，邱堅(jiān)強(qiáng)、邱艷芳是其子女，戴智約為邱堅(jiān)強(qiáng)之妻。

據(jù)森馬服飾10月25日公布的三季度財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)總收入97.64億元，同比去年增長(zhǎng)21.41%，凈利潤(rùn)為12.72億元，同比去年增長(zhǎng)25.66%。

這是一份非常亮麗的財(cái)報(bào)，12億元的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)了2017年的全年凈利潤(rùn)，但不樂(lè)觀的是，如此高額的利潤(rùn)只創(chuàng)造了2900萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量，比上年同期6.29億元大幅減少。

通過(guò)報(bào)表可發(fā)現(xiàn)，主要吞噬經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的，是公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為82.92億元，同比增長(zhǎng)47.27%，遠(yuǎn)高于現(xiàn)金流入增幅；支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為12.07億元，同比增長(zhǎng)46.17%。

公司在接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)回應(yīng)稱，前者主要系銷售增長(zhǎng)相應(yīng)采購(gòu)貨品支出增加所致，后者主要系本期支付供應(yīng)商保證金、加大宣傳力度以及新品牌投入增加所致。

海通證券判斷，原因主要在于雙十一及冬裝備貨增加：期末存貨41.65億元，同比增長(zhǎng)23.90%，高于同期營(yíng)收增長(zhǎng)21.41%，處于歷史最高位，公司稱主要為應(yīng)對(duì)秋冬裝和雙十一銷售。

高企的存貨讓森馬服飾面臨著一定的庫(kù)存危機(jī)，截止至2018年6月30日，資產(chǎn)減值損失為3億元，同比去年增長(zhǎng)約52%。

事實(shí)上，雖然公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流非常不穩(wěn)定，今年以來(lái)森馬的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直不佳，在上半年甚至為-800萬(wàn)元，而在去年這個(gè)數(shù)字則是22億元，分季度來(lái)看每年現(xiàn)金流分配規(guī)律并不一致。

來(lái)源：wind

森馬服飾成立于2002年，旗下?lián)碛杏幸陨�馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群，根據(jù)最新年報(bào)童裝收入占比52.56%，休閑服飾占比46.85%，目前在童裝領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)第一品牌，市值僅次于市值358億的海瀾之家。

此外，森馬還擁有MarColor（童裝）、It MICHAA（時(shí)尚女裝）、minette（時(shí)尚女裝）、Sarabanda（精致童裝）、Mongdodo（兒童服飾）、哥來(lái)買（商務(wù)休閑）、Marc O’Polo（高端時(shí)尚）、GSON（時(shí)尚男裝）、U.T.B（時(shí)尚男裝）、初紡（舒適內(nèi)衣）、原點(diǎn)（少女時(shí)裝）等品牌資源。

1996年，邱氏家族創(chuàng)業(yè)森馬服飾，從2001年開始進(jìn)入快速擴(kuò)張期，通過(guò)加盟渠道的拓展迅速擴(kuò)大市占率，門店由2003年的不到1000家擴(kuò)張到2010年的4007家，并且在2002年推出童裝業(yè)務(wù)，2011年成功上市。

在2012年，隨著外資品牌進(jìn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，森馬服飾遭遇庫(kù)存危機(jī)，通過(guò)發(fā)展電商、打折促銷、店鋪調(diào)整等方式大力去庫(kù)存，2016年開始通過(guò)海外投資布局拓寬童裝業(yè)務(wù)線。

今年10月8日，森馬完成收購(gòu)法國(guó)高端童裝企業(yè)Kidiliz的股權(quán)交割，已以1.1億歐元（約合人民幣8.44億元）收購(gòu)Kidiliz集團(tuán)全部資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊笊�馬已成為全球第二大童裝公司。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大背景下，國(guó)內(nèi)諸服裝品牌都開始縮短存貨周轉(zhuǎn)周期，調(diào)整關(guān)停部分虧損的門店，加大對(duì)渠道的整合力度以應(yīng)對(duì)危機(jī)。