凈利大跌九成 “不務(wù)正業(yè)”的雅戈?duì)柲陥?bào)表述出錯(cuò)

臨近A股上市公司披露年報(bào)的最后期限，雅戈?duì)?/a>交出了一份相當(dāng)“馬虎”的年報(bào)。

4月28日凌晨，雅戈?duì)柊l(fā)布了2017年年度報(bào)告，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下滑。報(bào)告顯示，2017年雅戈?duì)枲I(yíng)收約98.4億元，較上年度的148.95億元下跌33.94%。主要原因?yàn)槠趦?nèi)地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.55億元，周期影響結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目減少導(dǎo)致較上年同期下降 52.70%。

在歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)方面，雅戈?duì)栆草^上年同期大幅下降 91.95%和116.68%。雅戈?duì)柋硎�，主要原因�(yàn)槠趦?nèi)計(jì)提中信股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約33億元。

2017年，雅戈?duì)枤w屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約2.97億元，同比下降 91.95%，這一指標(biāo)在2015年、2016年分別為43.71億元、36.85億元。這意味著雅戈?duì)栕罱鼉赡甑膬衾麧?rùn)水平連續(xù)出現(xiàn)下滑，去年更是大踏步后退。

后或許是趕在最后期限發(fā)出，雅戈?duì)柲陥?bào)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)表述還出現(xiàn)了明顯的錯(cuò)誤，將“歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)”寫成了“歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)”。

圖片來源：雅戈?duì)?017年年度報(bào)告第8頁

頗為耐人尋味的是，這家以服裝業(yè)起家、并依托服裝業(yè)上市的公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，原因卻是地產(chǎn)板塊的營(yíng)收下跌和“炒股”帶來的變動(dòng)。盡管其服裝主業(yè)的營(yíng)收較上年同期上漲了12.74％，但顯然無法支撐大局。

這家曾經(jīng)服裝業(yè)的巨頭，經(jīng)過十余年的掙扎轉(zhuǎn)型，在變身為房地產(chǎn)開發(fā)商和操盤手的路上越走越遠(yuǎn)。

蓋房子的"裁縫"

4月3日，雅戈?duì)柊l(fā)布公告稱，其旗下全資子公司蘇州瑯壹達(dá)企業(yè)管理有限公司通過網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺(tái)以約10億元競(jìng)得一處房產(chǎn)。該物業(yè)名為“億豪大廈”，位于天津市南開區(qū)衛(wèi)津南路與天塔道交口西南側(cè)。

該大廈于2011年建成，共41層503套房，總建面94911.1平方米，設(shè)計(jì)用途為非居住，目前為空置狀態(tài)，毛坯裝修。界面新聞了解到，該大廈曾于2017年12月和2018年2月以12.5億元價(jià)格開拍，但均以中止及流拍告終。本次降價(jià)至約10億元起拍后，被雅戈?duì)栆云鹋膬r(jià)拿下。

這是雅戈?duì)栕?017年以來第四次出手。2017年里，雅戈?duì)柍赓Y近40億在浙江寧波、舟山拿下三幅土地，這幾乎是雅戈?duì)柗�裝主業(yè)近一年的營(yíng)收額。

雅戈?duì)柕那吧硎浅闪⒂?979年的“青春服裝廠”。彼時(shí)，正值改革開放初期，中國(guó)男性的穿衣風(fēng)向也從中山裝、列寧裝向“洋氣”的西服、襯衫轉(zhuǎn)變。恰時(shí)與知名襯衫廠家合作、技術(shù)升級(jí)后，這個(gè)代工短褲背心、兩萬元資金起家的小服裝廠在設(shè)立后的第五年突破了千萬銷售額。

1989年，不滿足區(qū)域發(fā)展的創(chuàng)始人李如成決定與澳門南光公司組建合資廠。隨后一年，”雅戈?duì)枴弊��?cè)商標(biāo)與中外合資雅戈?duì)栔埔鹿�司誕生。隨即進(jìn)入高速發(fā)展階段的雅戈?duì)栍?998年登陸A股上市。

上市前后，雅戈?duì)栐谪?cái)務(wù)表現(xiàn)上還是以服裝業(yè)為主。

根據(jù)其招股書顯示，在上市的前一年，雅戈?duì)栁餮b與襯衫占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的94.75%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的71%；1998年1至3月，西裝與襯衫占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例提升至98.7%。

當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)貿(mào)易部商業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)顯示，雅戈?duì)柶放频囊r衫相對(duì)市場(chǎng)綜合占有率達(dá)12.7%，居全國(guó)同行業(yè)第一位；西服相對(duì)市場(chǎng)綜合占有率達(dá)6.5%，居全國(guó)同行業(yè)第二位。

當(dāng)時(shí)，這樣一家服裝龍頭企業(yè)即將登陸資本市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期其會(huì)借此完善服裝產(chǎn)業(yè)鏈，專注服裝領(lǐng)域的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和品牌提升，進(jìn)一步鞏固其在服裝業(yè)的地位。但上市僅三年后，地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)在雅戈?duì)柕呢?cái)務(wù)報(bào)表上。其2003年年度報(bào)告中顯示，地產(chǎn)業(yè)務(wù)及酒店業(yè)營(yíng)業(yè)收入共6.75億元，已占到總營(yíng)業(yè)收入的25%左右。

實(shí)際上，雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)始于更早的1992 年，雅戈?duì)柵c上述合作公司澳門南光公司合資創(chuàng)辦房地產(chǎn)公司，開始除服裝主業(yè)之外的地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，但運(yùn)營(yíng)十年后才以 8405.08 萬元的對(duì)價(jià)注入上市公司。

隨后，雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)業(yè)務(wù)占總營(yíng)業(yè)收入比例不斷上漲。2007年的年度報(bào)告顯示，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入首次突破20億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例也提升到了31%。

這一年，其品牌形象代言人費(fèi)翔，穿著雅戈?duì)栁餮b出現(xiàn)在了大街小巷的廣告牌上。

在可供追溯的數(shù)據(jù)中，雅戈?duì)柎撕蟮禺a(chǎn)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例不斷增加。2013年，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入首次占到主營(yíng)業(yè)務(wù)比例的一半以上，達(dá)到65%，2014年這一比例更是飆升到70%。

顯然，一件件賣衣服不如投資房地產(chǎn)賺錢快。其歷年財(cái)報(bào)顯示，服務(wù)業(yè)務(wù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在2007年至2017年的十年中，僅有兩年服裝業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)超過了地產(chǎn)業(yè)務(wù)。2016年，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)更是服裝業(yè)務(wù)的近三倍。

但這也離不開我國(guó)服裝行業(yè)周期性發(fā)展的大背景。據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2012 年服裝行業(yè)告別了高速成長(zhǎng)期進(jìn)入“五年寒冬”，當(dāng)年全國(guó)百家重點(diǎn)大型企業(yè)服裝類商品零售額、零售量均較上年同期大減；2013 年量?jī)r(jià)繼續(xù)雙雙回落；2014 年零售量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2015 年零售額首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)增速趨緩。

經(jīng)受服裝行業(yè)寒冬的雅戈?duì)栠�面臨著2011年起房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控。數(shù)據(jù)顯示，其2009年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)11.9億元，這一數(shù)據(jù)在此后的6年內(nèi)再無突破。

2017年，雅戈?duì)栐诘禺a(chǎn)開發(fā)板塊實(shí)現(xiàn)預(yù)售金額約81.7億元，同比增長(zhǎng)39.8%。截至年底，其地產(chǎn)板塊的存貨賬面值還有約93.8億元。

面對(duì)著徘徊不前的地產(chǎn)業(yè)務(wù)和日趨邊緣化的服裝業(yè)務(wù)，雅戈?duì)枌?shí)際控制人李如成于2016年提出“五年再造一個(gè)雅戈?duì)枴�，高調(diào)回歸服裝業(yè)。但持續(xù)加碼地產(chǎn)業(yè)務(wù)，無異讓這樣的說法愈加蒼白。

"裁縫"的資產(chǎn)縫補(bǔ)術(shù)

除了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，金融投資也是其主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。橫跨三個(gè)行業(yè)，且主營(yíng)服裝業(yè)務(wù)日漸邊緣化，不少聲音認(rèn)為雅戈?duì)柮媾R著“品牌多元化”的危機(jī)。

這也在雅戈?duì)柦衲甑哪陥?bào)中展露無遺。其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)暴跌，雅戈?duì)枌⑵浣忉尀椤坝?jì)提中信股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約33億元”。

1月31日，雅戈?duì)柊l(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告稱，鑒于持有的中信股份公允價(jià)值連續(xù)下跌時(shí)間超過 12 個(gè)月，公司認(rèn)定其已發(fā)生減值，董事會(huì)同意對(duì)其計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約33.08億元，將影響公司 2017 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 33.08億元。

簡(jiǎn)單來講，雅戈?duì)栙?gòu)買的中信股份股票在2017年期內(nèi)發(fā)生減值，作為股東的雅戈?duì)枌⒁虼藫p失上市公司股東的凈利潤(rùn)33.08億元。

實(shí)際上，這可以算作雅戈?duì)枴俺垂伞笔�敗的表現(xiàn)。

其2015年年報(bào)顯示，雅戈?duì)柾ㄟ^二級(jí)市場(chǎng)以及新股認(rèn)購(gòu)增持中信股份約14.55億股， 共擁有可供出售金融資產(chǎn)為260.7億元，投資成本約170億元。但好景不長(zhǎng)，由于中信股份持續(xù)減值，截至2017年末，雅戈?duì)柍钟羞@部分股權(quán)的期末賬面值虧損至約137億元。

對(duì)于雅戈?duì)柌粚Ｗ⒅鳂I(yè)發(fā)展，多元化投資的行為，批評(píng)的聲音一直未停歇。曾有評(píng)論稱“除股票投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重”。

頗為戲劇性的是，在雅戈?duì)柊l(fā)布的報(bào)告中，2017年底對(duì)中信股份投資虧損的33.08億元，僅一個(gè)季度過后又支撐了業(yè)績(jī)暴漲。

4月10日，雅戈?duì)柊l(fā)布2018年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，稱公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增加約 86.8億元，同比增長(zhǎng) 687.95%左右。

而出現(xiàn)暴增的原因卻是，自 2018 年3 月 29 日起對(duì)中信股份的會(huì)計(jì)核算方法由可供出售金融資產(chǎn)變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資、并以權(quán)益法確認(rèn)損益。

這等同于，年底業(yè)績(jī)出現(xiàn)暴跌，雅戈?duì)栯S即變更會(huì)計(jì)核算方法，以另一種“公式”算出了687.95%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

盡管符合上市公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的相關(guān)規(guī)定，但難以否認(rèn)的是，這是雅戈?duì)柪^“炒股”虧損后利用“會(huì)計(jì)游戲”對(duì)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)做出的美化。

除了中信股份外，截至2017年12月31日，雅戈?duì)栠�持有寧波銀行約13.17%股份，浙商財(cái)險(xiǎn)21%的股份，持有萬科A的股份市值約5054萬元。

未來的雅戈?duì)栠�將以服裝、房地產(chǎn)、金融投資并行的多元化模式為主，但過于倚重房地產(chǎn)業(yè)、金融投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)明顯大于其傳統(tǒng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，這也在今年的財(cái)報(bào)中得到體現(xiàn)。

不過，受益于消費(fèi)需求服裝行業(yè)的回暖，雅戈?duì)?017年服裝板塊的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了9.46%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也上漲38.75%。對(duì)于想要回歸服裝主業(yè)的雅戈?duì)杹碚f，這或許是一個(gè)積極的信號(hào)。