“韓都電商”擬上新三板，它早已不是一家服裝公司

4月29日，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的待審信息中，出現(xiàn)了韓都衣舍電子商務(wù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“韓都”）的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，這家以“淘品牌”為人所熟知的電商公司擬登陸新三板。

值得注意的是，此次韓都掛牌的股票名稱為“韓都電商”。正如同韓都衣舍創(chuàng)始人趙迎光在多個(gè)場(chǎng)合說(shuō)的那樣，韓都衣舍已經(jīng)遠(yuǎn)不是一家服裝公司，而是致力于成為“生態(tài)服務(wù)商”，扶植更多的互聯(lián)網(wǎng)品牌。

如今，韓都掛牌新三板的傳聞落地，從它的公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中，我們還可以看到許多不為人知的細(xì)節(jié)。

營(yíng)收業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)變根據(jù)說(shuō)明書，2014年度和2015年度，韓都衣舍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.3億元和12.6億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-3754萬(wàn)元和3385萬(wàn)元。2014年由于大幅擴(kuò)張子品牌，韓都出現(xiàn)虧損情況；子品牌戰(zhàn)略頗為奏效，成功將營(yíng)收擴(kuò)張51.8%之多，且出現(xiàn)贏利。

合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)

從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看，2014年度到2015年度，韓都主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從34.83%小幅增長(zhǎng)至39.42%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（年化）從53.86次下降至38.74次，存貨周轉(zhuǎn)率（年化）從5.98次下降至4.41次。上述數(shù)字顯示出，當(dāng)集團(tuán)品牌眾多、擴(kuò)張力度升高時(shí)，韓都引以為傲的低庫(kù)存策略出現(xiàn)些微松動(dòng)，收帳的速度也緩和下來(lái)，多品牌、多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜度可見一斑。

最近兩年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

除卻制造業(yè)大環(huán)境的影響，上述兩個(gè)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的下降也與韓都業(yè)務(wù)構(gòu)成的變化相關(guān)。

2014年度到2015年度，雖然韓都的女裝業(yè)務(wù)牢牢占據(jù)70%以上的份額，不過(guò)，男裝、童裝和其他業(yè)務(wù)的份額正在悄然提升，韓都以自身的專業(yè)能力和信息系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，將業(yè)務(wù)向代攝影及代運(yùn)營(yíng)等服務(wù)延伸，標(biāo)志著韓都轉(zhuǎn)型的決心。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類情況變化

2014年和2015年，韓都主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為34.83%和39.42%，其中童裝的毛利率增長(zhǎng)顯著，攝影及代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)了1033.7萬(wàn)元的毛利。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利按產(chǎn)品分類

股權(quán)分散下確保決策一致根據(jù)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，韓都擁有相當(dāng)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒有控股股東。五位聯(lián)合創(chuàng)始人趙迎光、張虹霞、劉軍光、杜廷國(guó)和吳振濤持有51.2%的股份，其中公司法人趙迎光持股18.1%。為了避免缺乏單一大股東、不易做成決議的缺陷，一些A股公司的創(chuàng)始人簽署過(guò)“一致行動(dòng)決議“以解決分歧，例如藍(lán)色光標(biāo)、瀘州老窖、上海鋼聯(lián)等，韓都也采取相同措施。

為實(shí)現(xiàn)公司治理的穩(wěn)定，2014年10月25日，趙迎光、張虹霞、劉軍光、杜廷國(guó)、吳振濤五人共同簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，公司整體變更為股份公司后，各方同意在股份公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其他重大事宜決策等諸方面保持一致行動(dòng)。這五人是公司的實(shí)際控制人。

緊隨五大創(chuàng)始股東之后，在2014年將韓都作為第一個(gè)投資項(xiàng)目的StarVC，也占據(jù)了韓都相當(dāng)?shù)墓煞�，李冰冰、黃曉明和任泉分別持股0.5348%、0.5438%和0.3955%。

2015年9月25日，九牧王發(fā)布公告稱，旗下的全資子公司與上海景輝投資管理中心共同向韓都衣舍注資6千萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)韓都2.4048%的股份，根據(jù)這份公告，韓都衣舍當(dāng)時(shí)的估值為25億元。

參與此次投資的漢理資本董事長(zhǎng)錢學(xué)鋒曾在接受記者采訪時(shí)表示，韓都的發(fā)展不光是符合預(yù)期，可能還超出預(yù)期，他認(rèn)為將來(lái)的服裝品牌中，韓都會(huì)是一個(gè)百億甚至千億市值的公司。

“上海漢理前景投資管理有限公司”旗下的兩支私募基金“漢理前泰”和“漢理前駿”分別占據(jù)0.6012%和0.4008%的股份。

對(duì)標(biāo)競(jìng)品，更具生命力的生態(tài)體系在轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中，韓都首度披露了自己的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：優(yōu)衣庫(kù)、ZARA、茵曼和森馬。

說(shuō)明書稱，韓都電商借鑒了國(guó)際知名快時(shí)尚品牌ZARA的買手制和“快速、少量、多款”的產(chǎn)品管理模式，并將此模式成功轉(zhuǎn)移動(dòng)到電子商務(wù)平臺(tái)，創(chuàng)造了以產(chǎn)品小組制為核心的單品全程運(yùn)營(yíng)體系、建立了快速反應(yīng)的柔性供應(yīng)鏈體系，實(shí)現(xiàn)了在多款的情況下對(duì)市場(chǎng)需求的快速反應(yīng)，降低了公司的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司創(chuàng)造性的提出了“爆、旺、平、滯”產(chǎn)品評(píng)價(jià)規(guī)則，能夠有效反應(yīng)市場(chǎng)的需求及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。

除了商業(yè)模式外，韓都還擁有柔性供應(yīng)鏈、電商支持系統(tǒng)、客服、物流運(yùn)營(yíng)、品牌和管理團(tuán)隊(duì)六大優(yōu)勢(shì)，而在劣勢(shì)方面，韓都的產(chǎn)品質(zhì)量及成本控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力都還有待提升。

目前，韓都的銷售以B2C類型為主，在天貓、京東、當(dāng)當(dāng)?shù)入娚唐脚_(tái)通過(guò)自營(yíng)店鋪，向用戶銷售商品。2015年和2014年，此類銷售產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入分別占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入總額的73.44％和78.25％，貢獻(xiàn)了公司營(yíng)業(yè)收入的四分之三。此類業(yè)務(wù)的客戶眾多，單一客戶銷售占公司總銷售的比例很小。

轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書稱，韓都單一客戶銷售占比不存在超過(guò)50%的情況，不存在對(duì)單一客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，天貓仍是韓都第一位的銷售渠道，通過(guò)天貓平臺(tái)，韓都可以直接面對(duì)大量終端客戶，并經(jīng)營(yíng)粉絲；韓都是天貓平臺(tái)上第一個(gè)粉絲數(shù)破千萬(wàn)的旗艦店。而唯品會(huì)和儷人購(gòu)等平臺(tái)，則由B2B2C的模式，在2015年分別占據(jù)了韓都27.3%和0.11%的營(yíng)業(yè)收入比例。

根據(jù)說(shuō)明書，未來(lái)三年，韓都將在以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的新商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施上，以商業(yè)智慧為依托、以大數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)，致力于時(shí)尚品牌的創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、孵化與運(yùn)營(yíng)，不斷滿足市場(chǎng)對(duì)個(gè)性化時(shí)尚品牌爆發(fā)式的海量需求。

同時(shí)，順應(yīng)電子商務(wù)升級(jí)發(fā)展的時(shí)代方向，快速構(gòu)建以商業(yè)智能+大數(shù)據(jù)應(yīng)用為核心，全力打造以創(chuàng)意、智造、金融投資為要點(diǎn)，以營(yíng)銷、智慧儲(chǔ)運(yùn)、專業(yè)客服、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、O2O 培訓(xùn)、柔性供應(yīng)鏈等為要素的時(shí)尚品牌孵化與運(yùn)營(yíng)的生態(tài)系統(tǒng)，以打造時(shí)尚生活系列領(lǐng)導(dǎo)品牌為目標(biāo)。