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如果18財年2季度出現(xiàn)任何減速,我們不會感到驚訝,因為去年基數(shù)是相對較高。
如果18財年2季度出現(xiàn)任何減速,我們不會感到驚訝,因為去年基數(shù)是相對較高。如果李寧在 18 財年 2 季度的零售銷售增長放緩至低雙位數(shù)(線下:高單位數(shù) /電商:中30% - 40%),1季度為中雙位數(shù)(線下:低雙位數(shù)/電商:高30% - 40%),都會是我們預期之內(nèi)的,相信主因是17財年2季度的基數(shù)較高(因為2017年是公司第一年開始積極地參與各個商務平臺的618節(jié)日銷售活動)。
18財年上半年毛利率仍將有所上升。我們對上半年整體毛利率的改善感到樂觀因為我們預計: 1)零售折扣保持穩(wěn)定甚至同比有所改善,與1季度相比,18財年2季度,對比1季度,沒有更大幅度的減價促銷(是受惠于新產(chǎn)品銷售占比增加,和2月紐約時裝周之后品牌的受歡迎程度提升了) ,2)公司對電商務業(yè)務的利潤率比銷售增長更為注重,3)從18財年開始對批發(fā)經(jīng)銷商的回扣會續(xù)漸減少。
我們預期18財年3季度的增長有望從新加速,并對即將到來的19年1季度的訂貨會銷售增長感到樂觀。展望 18 財年3季度,我們看到一些正面的因素,例如: 1)17財年3季度的基數(shù)較低,增長只為負單位數(shù),2)最新的巴黎時裝周系列的銷售轉換率比較高(盡管媒體關注度較低,但我們相信消費者的接受程度很高,盡管公司推出了很多更高價格的產(chǎn)品,鞋子/ T恤的售價可能高達人民幣899元/ 299元,與以前的時裝周不同,這一次公司有為同步在線預售的這個產(chǎn)品系列預備更多的庫存,3)更好的產(chǎn)品差異化, 公司的SKU都會針對性地對每個地區(qū)設有不同的的設計和在每個子季節(jié)在商店的展示時間都有所調(diào)整,以更好地捕捉中國北方或南方的不同口味和需求,這是措施是從17財年4季度開始的,但是從18財年2季度才有更全面的推廣。我們還預計19財年1季度的訂貨會銷售增長將保持快速,原因是 1)渠道中的庫存很低而且健康; 2)平均銷售價格會有所上漲以抵消原材料成本的上漲。
我們期望在18財年上半年會有可觀的利潤增長,在這個估值不高的情況下,現(xiàn)價是一個很好的時機。公司目前估值為21倍的18-19財年平均預測市盈率(僅為0.7 倍2年PEG),我們認為現(xiàn)價很有吸引力,因為它是低于24倍的2年平均。短線來看,我們認為李寧可能在上半年實現(xiàn)良好的盈利增長,受益于更好的毛利率和成本削減(CBA贊助費有所下調(diào),而令成本下降)。長線來看,我們對其發(fā)展也是相當樂觀,因為它已經(jīng)充分展示了其滲透到不同類別的新粉絲群體的能力,包括 1)年輕的一代,以及 2)對時尚更為敏感的高端客戶,這是很可能會帶來未來可觀的增長。
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