星期六近18億收購標的營收現(xiàn)負增長 業(yè)績承諾存壓力

8月14日，星期六發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》（下稱“預案”）。

預案顯示，星期六擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買杭州遙望網(wǎng)絡股份有限公司（下稱“遙望網(wǎng)絡”或“標的公司”）89.4%的股權(quán)，交易對價為17.88億元。其中，擬以現(xiàn)金方式支付交易對價4.74億元，擬以發(fā)行股份的方式支付交易對價13.14億元。

值得一提的是，遙望網(wǎng)絡曾是新三板掛牌公司，2017年以計劃IPO為摘牌。2018年2月和7月，標的公司曾分別傳出被華聞傳媒和華塑控股并購的消息，但都無疾而終。這次“聯(lián)姻”星期六，標的公司上市之心昭然若揭。

新浪財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，標的公司的毛利率波動較大，營收增長也是呈下降趨勢。并且，公司2017年的營業(yè)收入同比下降34.52%，而行業(yè)市場規(guī)模卻同比增長了3 成多，這都將影響標的公司業(yè)績承諾的完成。

營收增速下滑VS毛利率波動大

預案顯示，標的公司主要從事互聯(lián)網(wǎng)營銷，具體包括互聯(lián)網(wǎng)廣告投放和互聯(lián)網(wǎng)廣告代理業(yè)務。遙望網(wǎng)絡100%股權(quán)的預估值為20億元，經(jīng)交易各方協(xié)商，本次交易中購買89.4%股權(quán)的交易價格為17.88億元。

結(jié)合遙望網(wǎng)絡在新三板掛牌的公開信息，標的公司2014-2017年的營業(yè)收入分別為1.16億元、3.97億元、8.95億元和5.86億元；同比分別增長2113.89%、243.16%、125.44%和-34.52%；公司2014-2017年的凈利潤分別為0.13億元、0.25億元、0.35億元和0.59億元，同比分別增長 1440.68%、95.21%、39.68%和68.64%。

不難看出，遙望網(wǎng)絡業(yè)績波動較大且呈放緩趨勢。尤其在2017年，公司的營業(yè)收入同比下降三成多，有意思的是，當年公司凈利潤卻同比增長了近7成。

與同行公司相比，公司的業(yè)績波動比較大。利歐股份（002131.SZ）2014-2017年的營業(yè)收入分別為28.74億元、43.92億元、72.89億元和105.73億元，同比分別增長56.1%、52.81%、65.94%和45.06%；麥達數(shù)字（002137.SZ）2014-2017年的營業(yè)收入分別為5.47億元、4.18億元、7.99億元和9.36億元，同比分別增長-11.66%、-23.49%、91.06%和17.16%；思美傳媒（002712.SZ）2014-2017年的營業(yè)收入分別為21.51億元、24.94億元、38.22億元和41.87億元，同比分別增長31.27%、15.95%、53.25%和9.56%；聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)（300343.SZ）2014-2017年的營業(yè)收入分別為8.33億元、9.65億元、23.31億元和27.68億元，同比分別增長67.1%、15.85%、141.65%和18.37%。

標的公司毛利率波動也比較明顯。遙望網(wǎng)絡2013-2017年的毛利率分別為22.06%、12.99%、11.49%、10.9%和17.05%；2018年1-5月份，標的公司的毛利率飆升至31.26%

再來看一下標的公司的凈利率。2013-2017年，遙望網(wǎng)絡的凈利率分別為15.99%、11.13%、6.33%、3.92%和10.1%，波動也比較大。尤其是，標的公司2014年的毛利率和凈利率差僅1.86個百分點。新浪財經(jīng)翻看公司在新三板公布的年報發(fā)現(xiàn)，公司2014年的銷售費用僅為0.23萬元，但當年的營業(yè)收入?yún)s高達1.16億元。

業(yè)績承諾完成存壓力

標的公司的營業(yè)收入在2014-2017年間從暴漲到負增長，公司的毛利率也歷經(jīng)跌宕起伏，這顯然不是好現(xiàn)象，也不利于標的公司順利完成業(yè)績承諾。

預案顯示，交易對方承諾遙望網(wǎng)絡2018-2020年經(jīng)審計扣非歸母凈利潤分別不低于1.6億元、2.1億元和2.6億元。

標的公司要完成如此之高的業(yè)績承諾恐怕也不容易。畢竟，遙望網(wǎng)絡2017年的凈利潤還不足0.6億元。加之公司營業(yè)收入和利潤率波動較大，完成業(yè)績承諾難上艱難。

此外，標的公司或?qū)⒚媾R日益激烈的同行競爭。根據(jù)易觀《中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場趨勢預測2017-2019》，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，市場馬太效應繼續(xù)加強，大型互聯(lián)網(wǎng)廠商市場份額將繼續(xù)擴大。

易觀還預測，2018-2020年，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增速分別為16.6%、14.3%和10.1%，呈放緩趨勢。

根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)《2018年中國互聯(lián)網(wǎng)營銷市場發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析》，中國網(wǎng)絡營銷市場規(guī)模的增速也是放緩趨勢。該報告顯示，2017年，中國網(wǎng)絡營銷年度市場規(guī)模為3828.7億元，同比增長31.9%。

反觀標的公司，其2017年的營業(yè)收入同比下降3成多，與行業(yè)發(fā)展趨勢相反。同時，公司2017年的營業(yè)收入不足6億元，在近4000億規(guī)模的市場中，顯然不屬于第一梯隊。