安踏體育巨資收購虧損企業(yè) 管理及運(yùn)營升級成關(guān)鍵

12月7日，安踏體育正式宣布聯(lián)合騰訊在內(nèi)的三方投資者收購芬蘭體育用品品牌Amer Sports。至此，安踏體育的國際化、多品牌戰(zhàn)略又向外邁出了一步

　　自2009年開始，安踏體育以收購FILA的中國區(qū)業(yè)務(wù)為起點(diǎn)實(shí)行多品牌戰(zhàn)略。目前安踏體育共擁有兩個(gè)母品牌及7個(gè)收購品牌，覆蓋大眾及高端市場，涉及兒童、戶外及休閑運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域。相比成績亮眼的收購品牌，安踏體育自主品牌的地位在部分消費(fèi)者心中卻有些“邊緣化”。有業(yè)內(nèi)人士稱，對同時(shí)擁有多個(gè)品牌的安踏體育來說，如何面對管理的升級和運(yùn)營的協(xié)調(diào)將是一個(gè)不小的考驗(yàn)。

　　燙手山芋

　　12月7日，安踏體育正式發(fā)布公告稱，公司聯(lián)合私募基金FountainVest Partners（方源資本）、Chip Wilson（加拿大瑜伽運(yùn)動(dòng)品牌lululemon創(chuàng)始人）及騰訊組成投資者財(cái)團(tuán)向芬蘭體育用品集團(tuán)——Amer Sports發(fā)出收購其全部已發(fā)行及發(fā)行在外的股份要約書，每股要約價(jià)格為現(xiàn)金40歐元，全部已發(fā)行及發(fā)行在外的股本要約收購價(jià)值為46億歐元（約合人民幣371億元）。Amer Sports董事會(huì)一致建議公司股東接受要約收購，收購文件將于12月20日或之前公布，目前預(yù)期最遲于2019年第二季度收購?fù)瓿伞?/p>

　　此次收購的Amer Sports為一家芬蘭的體育用品集團(tuán)，總部設(shè)于赫爾辛基，靠煙草生意起家。據(jù)Amer Sports財(cái)報(bào)顯示，2018年1-6月公司的營業(yè)收入為11.07歐元，同比下降5%，凈利潤為-430萬歐元，去年同期的凈利潤為-500萬歐元。從2013年開始，公司的營業(yè)收入增速在不斷下降，2017年的營收增速僅為3%。

　　這似乎與安踏體育在2009年收購的FILA情況相似。據(jù)公開資料顯示，來自意大利的運(yùn)動(dòng)品牌FILA于2005年進(jìn)入中國市場，瞄準(zhǔn)年齡介于25歲至45歲的高端消費(fèi)群，2007年百麗集團(tuán)成立Full Prospect購入FILA的中國區(qū)業(yè)務(wù)。據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，截至2008年年底，F(xiàn)ILA不但沒有實(shí)現(xiàn)盈利，反而虧損近3218萬港元。

　　2009年8月，安踏體育發(fā)布公告稱，將收購百麗集團(tuán)擁有的FILA中國商標(biāo)，收購后，對于FILA的營收具體數(shù)據(jù)，安踏體育一直未做詳細(xì)公布。安踏體育執(zhí)行董事兼集團(tuán)總裁鄭捷在2017年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上曾表示，F(xiàn)ILA的營收占比已接近公司全部營收的30%，即接近21.96億元。在2018年的中期發(fā)布會(huì)上，鄭捷則稱，F(xiàn)ILA的增速達(dá)到85%以上，計(jì)算下來FILA的中期業(yè)績接近40億元。

　　而面對此次收購的Amer Sports，富瑞研究報(bào)告提到，安踏體育管理層在投資者會(huì)議中透露Amer Sports的財(cái)政狀況將不會(huì)被納入安踏的財(cái)務(wù)報(bào)表，安踏體育的財(cái)務(wù)指標(biāo)保持獨(dú)立。有業(yè)內(nèi)人士表示，或許是有“成功案例”（指安踏收購FILA）在先，給了安踏收購Amer Sports的信心。以安踏所持股的比例計(jì)算，安踏體育收購Amer Sports至少需要出資約26.66億歐元（約合人民幣209億元），公司亦在公告中提到，交易將由現(xiàn)金及借款方式支付，有相關(guān)人士擔(dān)心這筆交易會(huì)拖累安踏體育的現(xiàn)金流，又由于投資者較多，未來的執(zhí)行主權(quán)以及債務(wù)利率浮動(dòng)等將是較為棘手的問題。

　　安踏體育在12月11日股價(jià)下跌1.94%，截至發(fā)稿前（12月12日）再度下跌0.56%。富瑞指這或與安踏體育管理層在投資者會(huì)議中提到的“交易后（指收購Amer Sports）公司或會(huì)更致力于‘去杠桿’，對派息比率或造成負(fù)面影響”有關(guān)。

　　失衡危機(jī)

　　據(jù)公司2018年中期報(bào)告顯示，安踏體育在上半年的營收達(dá)105.5億元，同比增加44.1%；凈利潤為19.4億元，同比上漲34%；毛利率為54.3%，同比上升3.7%；經(jīng)營溢利率從25.9%降低至25.5%。公司對此的解釋是由于銷售及分銷開支增加、新品牌虧損所導(dǎo)致。而財(cái)報(bào)中亦顯示平均存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)為83天，同比增加15天。公司方表示，零售業(yè)務(wù)的上升和新品牌的加入促使原有的一些庫存需要消化。

　　安踏體育從2009年開始對國外的成熟運(yùn)動(dòng)品牌進(jìn)行收購。2009年，安踏體育收購意大利運(yùn)動(dòng)品牌FILA；2015年完成對英國戶外休閑及登山運(yùn)動(dòng)品牌SPRANDI的收購；2016年斥資1.5億元收購高端滑雪品牌DESCENTE的中國區(qū)業(yè)務(wù)；2017年全資收購?fù)�裝品牌KINGKOW；同年成立合資公司在中國經(jīng)營戶外品牌KOLON SPORT。目前安踏體育旗下共有9個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌，包括DESCENTE、FILA、FILA KIDS、KINGKOW、KOLON SPORT、SPRANDI、安踏、安踏兒童及NBA，共兩個(gè)母品牌及7個(gè)收購品牌，涉及兒童、戶外和休閑運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域。

　　在多品牌戰(zhàn)略的推行下，安踏體育所收購品牌的營收增速保持強(qiáng)勁勢頭。在2018年的第三季度報(bào)告中，安踏體育稱，自主品牌的零售額與同期相比取得中雙位數(shù)的升幅，而其他品牌產(chǎn)品（不包括2017年7月1日后新加入公司的品牌）的零售金額與同期比較取得90%至95%的升幅。在2018年中期報(bào)告中，公司除對NBA外的收購品牌及安踏兒童的業(yè)績表示滿意，但卻未提及母品牌之一的安踏。有接受記者采訪的消費(fèi)者劉先生稱，與其他品牌相比，母品牌安踏在國內(nèi)市場中處于比較“不上不下”的尷尬位置，產(chǎn)品的質(zhì)量也說不上多好多壞。

　　與安踏體育不同的是，同樣進(jìn)行國外品牌收購的李寧發(fā)展重心仍為母品牌。李寧旗下?lián)碛袘敉馄放艫igle、瑜伽品牌Danskin、羽毛球品牌Kason以及休閑品牌Lotto，但李寧并沒有在這些品牌的國內(nèi)市場開拓上給予過多的關(guān)注。據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的主要收入來源為母品牌產(chǎn)品，所收購品牌的總收入占比為0.6%。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院提供的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，預(yù)計(jì)到2021年，體育產(chǎn)業(yè)增值將達(dá)到13534億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過1.0%，體育用品行業(yè)的銷售收入將達(dá)到2600億元。有業(yè)內(nèi)人士稱，對同時(shí)擁有多個(gè)品牌的安踏體育來說，如何面對管理的升級和運(yùn)營的協(xié)調(diào)將是一個(gè)不小的考驗(yàn)。