高價(jià)格會(huì)阻礙規(guī)模增長(zhǎng)，Lululemon面臨擴(kuò)張壓力

這家總部位于加拿大溫哥華的公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的運(yùn)動(dòng)服領(lǐng)域取得了不錯(cuò)的市場(chǎng)份額，與耐克、阿迪達(dá)斯和陷入困境的安德瑪(Under Armour)等知名品牌競(jìng)爭(zhēng)中不落下風(fēng)，甚至在口碑上還略有優(yōu)勢(shì)。

目前，Lululemon品牌已經(jīng)正成為質(zhì)量的代名詞，因?yàn)樗�的夾克、褲子、襯衫、鞋子和短褲都是用先進(jìn)的專(zhuān)利材料所制，輕便易穿，還能吸汗。

這些產(chǎn)品不僅質(zhì)量高，而且讓Lululemon能夠使客戶(hù)愿意支付的高昂的溢價(jià)。

此外，Lululemon正計(jì)劃在其65%的門(mén)店新增健身區(qū)域，在店內(nèi)實(shí)現(xiàn)瑜伽課等健身課的附加價(jià)值形勢(shì)。

這樣的高消費(fèi)客戶(hù)數(shù)量只可能繼續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)下的趨勢(shì)是，越來(lái)越多的人參加體育鍛煉，在國(guó)內(nèi)，尤其是瑜伽已經(jīng)迅速琉流行起來(lái)。

Lululemon提供的休閑風(fēng)格的服裝既可以在健身房穿，也可以在戶(hù)外穿，而且該公司駕馭“運(yùn)動(dòng)休閑”潮流的能力不凡，我們有足夠的理由相信該品牌能很好地向前發(fā)展。

從過(guò)去5年提供的收入和凈收入數(shù)據(jù)可以看出，迄今為止它的發(fā)展腳步一直十分扎實(shí)。

本財(cái)政年度每一季度的報(bào)告顯示，這樣的趨勢(shì)也并沒(méi)有減弱。

Lululemon的盈利能力是毋庸置疑的，特別是其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(過(guò)去12個(gè)月)為21.45%。雖然股東沒(méi)有收到股息，但37.05%的股本回報(bào)率(跟蹤12個(gè)月)表明，他們已經(jīng)從Lululemon的股票中獲益。展望未來(lái)，隨著Lululemon在中國(guó)市場(chǎng)的口碑已經(jīng)建立，公司股東很可能會(huì)繼續(xù)受益。

Lululemon當(dāng)下的戰(zhàn)略目標(biāo)是到2023年實(shí)現(xiàn)男裝和數(shù)字業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額翻一番，國(guó)際業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額翻兩番。

從數(shù)據(jù)的角度，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)五年的每股收益預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)21.18%，這間接指導(dǎo)了公司以上的戰(zhàn)略的可行性。

在財(cái)務(wù)上，Lululemon 5.6393億美元的長(zhǎng)期債務(wù)被16.5億美元的凈值抵消，5.7477億美元的流動(dòng)負(fù)債被14.5億美元的流動(dòng)資產(chǎn)、5.8615億美元的現(xiàn)金和3574萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款抵消。

該公司正處于有利的地位，可能在某個(gè)時(shí)候支付股息，或參與股票回購(gòu)——這種可能性極大。

然而，盡管如此，單就公司的股價(jià)而言，估值似乎有些高了。以每一項(xiàng)指標(biāo)衡量，其估值都超過(guò)了服裝制造業(yè)的這一細(xì)分行業(yè)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)。

這也是我越來(lái)越不贊成各大機(jī)構(gòu)使用橫向估值這一指標(biāo)來(lái)衡量公司價(jià)值的原因，以L(fǎng)ululemon而言，市場(chǎng)上就沒(méi)有第二家以健身運(yùn)動(dòng)服飾為核心的運(yùn)動(dòng)品牌可以當(dāng)作比較，而健身運(yùn)動(dòng)服飾這一領(lǐng)域是否能被標(biāo)準(zhǔn)普爾準(zhǔn)確覆蓋也要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

但即使不論估值，Lululemon的前景依然存在著不能忽視的障礙。

首先便是其高端產(chǎn)品的高價(jià)格阻礙了它的規(guī)模增長(zhǎng)，這意味著只有高收入客戶(hù)才能使用其產(chǎn)品，將低收入客戶(hù)拒之門(mén)外。

而耐克和阿迪達(dá)斯等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便可以留住這些客戶(hù)，從一個(gè)方面阻礙了公司市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。

但這樣的價(jià)格又如同雙刃劍一般，確認(rèn)了其核心客戶(hù)的高凈值屬性，并確保了一定的穩(wěn)定性。

極其有趣的一點(diǎn)是，我們推測(cè)，該品牌為了擴(kuò)張而降價(jià)的可能性很低，更大的可能是拓展子線(xiàn)品牌以滿(mǎn)足中低端客戶(hù)的需求，或是干脆摒棄其他市場(chǎng)專(zhuān)注于服務(wù)高端健身市場(chǎng)也不失為良策。

同時(shí)，耐克和阿迪達(dá)斯等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也保留兩個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)，它們比Lululemon最早進(jìn)入中國(guó)和在市場(chǎng)上有有更大的品牌認(rèn)知度。

要想克服這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，相信市場(chǎng)很快便能測(cè)試出Lululemon的戰(zhàn)略意圖，特別是這在兩家公司有著更大的資本優(yōu)勢(shì)局面下，相信對(duì)Lululemon來(lái)說(shuō)不會(huì)是一場(chǎng)簡(jiǎn)單的戰(zhàn)役。

如上所述，到目前為止，Lululemon在服裝市場(chǎng)的份額確實(shí)值得贊揚(yáng)，但它是否能像其知名度更高的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣在市場(chǎng)上占有一席之地仍有待觀察，并對(duì)其預(yù)期的增長(zhǎng)提出一定質(zhì)疑是理性的。

目前l(fā)ululemon通過(guò)官方微信公眾號(hào)發(fā)布中國(guó)門(mén)店?duì)I業(yè)時(shí)間通知，宣布北京、上海、南京、廈門(mén)、蘇州等十個(gè)城市的多家商場(chǎng)門(mén)店恢復(fù)營(yíng)業(yè)，其中北京的5家門(mén)店全部恢復(fù)營(yíng)業(yè)。