安踏“賺錢力”隱憂：巨額贊助拖累業(yè)績

印尼亞運會逐漸進入高潮，頒獎典禮上針對服裝贊助的爭議也隨之進入風口浪尖。雅加達亞運會剛剛開始三天的19日晚，獲得3枚金牌的孫楊，因在領獎的時候沒有穿安踏體育(02020.HK)贊助的領獎服而陷入輿論漩渦。為此安踏發(fā)出了聲明，指責孫楊沒有契約精神。

作為10年前取代阿迪達斯最終成為合作伙伴的安踏，遭遇其他品牌“截和”心情可想而知。在大打體育營銷牌背后，凈利潤率下滑、存貨周轉(zhuǎn)率下降仍是安踏最大的隱患。

贊助拖累業(yè)績?

孫楊事件的背后，安踏靠贊助逐漸突圍的發(fā)展軌跡引發(fā)輿論關注。而這正是安踏體育用品有限公司董事局主席兼首席執(zhí)行官丁世忠少壯派上任后的一大舉措，因此借勢超越李寧成為國內(nèi)第一大運動品牌，僅次于阿迪和耐克等運動巨頭品牌。

借2009年阿迪達斯合約到期之際，安踏趁虛而入，成為中國奧委會合作伙伴。合約周期是四年，這四年中的亞運會等賽事上都不乏安踏的身影。

此后安踏贊助運動賽事的舉動便一發(fā)不可收拾，又相繼拿下了舉重、柔道等賽事資源，再拿下被李寧公司視作“精神支柱”的中國體操隊，讓其品牌知名度不斷提高。 2017年，在此前安踏嘗到甜頭的基礎上，和國際奧委會以及中國奧委會簽署了到2024年的續(xù)約協(xié)議。

除此之外，為了獲得跟耐克、阿迪抗衡的機會，安踏花了兩年的時間拿下了NBA。此前，吸睛的體育賽事，也是安踏的必爭之地。2012年倫敦奧運會，2016年里約奧運會，中國運動員登臺領獎，穿的都是安踏設計的冠軍龍服。2022年的北京冬奧會和冬殘奧會，安踏也沒落下，在今年簽約成為官方體育服裝合作伙伴。此外，安踏陸續(xù)贊助了24支國家隊，先后簽下了孔令輝、球星克萊·湯普森，讓其品牌越來越多地出現(xiàn)在國際舞臺上。

隨著贊助隊伍不斷擴容，安踏也迎來中國市場的逆襲。安踏2009 年財報顯示，當時其年營收還只有 58.7 億元。但 2012 年開始已經(jīng)成為了國內(nèi)體育用品行業(yè)的“老大”。

李寧與之的差距在2014年凸顯。據(jù)安踏2014年上半年業(yè)績公告顯示，截至2014年6月30日，安踏營業(yè)收入為人民幣41.2億元，同比增長22.4%，凈利潤達8.03億元，股東應占溢利8.03億元，同比增長28.3%。李寧的2014年上半年業(yè)績公告則數(shù)據(jù)慘淡：營收31.37億元，凈虧損5.86億元。

不僅營收趕超李寧，兩家公司的市值也發(fā)生逆轉(zhuǎn)。截至2014年7月30日，安踏市值為人民幣324億元，李寧公司市值為64億元。意味著安踏全面超越李寧公司，成為體育用品行業(yè)的新王者。

2015 年，安踏年營收更是歷史性地突破了 111 億元，成為第一個突破 100 億元年營收的本土品牌。然而在安踏拿下本土體育品牌老大的同時，其投入也不斷增大。行業(yè)人士對記者表示，大范圍打體育營銷牌，燒錢巨大對公司業(yè)績的拖累可想而知。

不過對于贊助費用，在記者采訪的過程中，安踏并沒有具體透露，只是表示這是公司比較保密的事情。但有業(yè)內(nèi)人士曾向記者透露，當時2009年安踏拿下中國奧委會體育服裝贊助商權(quán)益的價格接近4億元。此外，另有業(yè)內(nèi)人士向記者透露，安踏在2012年拿下2013-2016年中國奧委會體育服裝贊助商權(quán)益的價格至少為6億元人民幣。

對此，有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，雖然說安踏借助贊助，成為了國內(nèi)最大的體育品牌，但安踏不斷飆高的贊助費用或?qū)⒊蔀闃I(yè)績隱患。

日前，安踏首席財務官賴世賢曾透露，2018年上半年，安踏的廣告及宣傳費用達到了12.35億元，而去年同期這一數(shù)字僅為6.81億元。在業(yè)績發(fā)布會上談及原因時，賴世賢表示：“宣傳費用上漲的主要原因是去年第四季度與中國奧委會續(xù)約�！�

速跑下的隱患

“隨著安踏贊助的范圍越來越大以及金額越來越多，也給靠廣告營銷壯大的安踏帶來長遠發(fā)展弊端，特別是凈利率下滑、存貨周轉(zhuǎn)率下降，更使得安踏經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下滑引發(fā)的現(xiàn)實困境�！庇袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析說。

8月14日，安踏體育發(fā)布了亮麗的中期業(yè)績，凈利潤約19.45億元，同比增加34%。然而讓業(yè)界不容忽視的是，雖然安踏業(yè)績創(chuàng)歷史新高，增速亦是2013年行業(yè)庫存危機全面爆發(fā)之后最高水平，但奇怪的是，其毛利率在增加的同時凈利率卻呈現(xiàn)下滑。

安踏財報顯示，2013年之后，安踏毛利率持續(xù)增加，由2013年中報的41.11%增加至2018年中報的54.26%，5年間增加了13個百分點。但是，在毛利率增加的同時，公司凈利率并沒有同等幅度的上漲，維持在19%上下。2018年上半年凈利率更是下滑至18.54%，甚至低于2013年行業(yè)危機全面爆發(fā)時的水平。

業(yè)內(nèi)分析，從財務數(shù)據(jù)來看，安踏凈利率下滑主要有兩方面的因素，2018年上半年，公司廣告及宣傳開支在總營收中的占比達11.7%，較2017年同期增加了2.4個百分點。另外就是實際稅率上升。今年上半年，公司實際稅率有27.5%，較2017年同期增長了1.2個百分點。

此外，安踏經(jīng)營性凈現(xiàn)金流也沒有往年理想。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下滑28%至14.76億元，已經(jīng)明顯低于同期凈利潤，兩者相差數(shù)額超過4億元。與此同時，存貨周轉(zhuǎn)率由2015年中報的3.16次下滑至2018年中報的2.18次。

“如果只顧贊助最終會導致企業(yè)內(nèi)動力不足。”有業(yè)內(nèi)人士對記者直言，從凈利潤率等諸多數(shù)據(jù)情況來看，安踏已經(jīng)走入業(yè)績拐點，能否再度靠贊助崛起尚未可知。

值得關注的是，在業(yè)績披露的當日，安踏股價卻跌逾10%，市值蒸發(fā)超過百億港元。雖然此后兩天有小幅回調(diào)，但仍未能收復失地。

8月22日，記者就體育營銷、存貨周轉(zhuǎn)率下滑等諸多問題以采訪提綱的形式采訪安踏體育相關負責人，不過截至記者發(fā)稿，對于以上問題，安踏體育方并沒有具體的回復。

隨著安踏再度加碼對體育賽事的贊助，是否能從根本上解決公司存貨和現(xiàn)金流狀況，對此，本報記者將持續(xù)關注。